【银河建筑】公司点评_华建集团_现金流明显改善，城中村改造受益

2023年10月28日 现金流明显改善，城中村改造受益 核心观点： 分析师 业 绩稳 健 增 长，现 金 流有 所改 善。2023Q1-3，公 司 实 现 营 业 收 入55.28亿 元 ，同 比 增 长11.63%，实 现 归 母 净 利 润2.64亿 元 ，同 比 增 长4.4%，实 现 扣 非 后 归母 净 利 润1.91亿 元 ， 同 比 增 长3.07%。 单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实 现 营 业 收入20.14亿 元 ，同 比下 降3.44%， 实 现 归 母 净 利 润7877.20万 元 ，同 比下 降22.92%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润6544.18万元 ，同 比下 降13.18%。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流出4.74亿 元 ，较 去 年 同 期少 流 出3.49亿 元，经 营 现 金流有 所改 善，主 要 是 现 金 实 收 同 比 增 加 。投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为4839.17万 元 ，较 去 年 同 期 实 现 转 正 ，主 要 是 转 让 申 通 金 浦 一 期 新 产 业 股 权 投资 基 金1亿 元 份 额 ， 收 回 投 资 收 到 的 现 金 同 比 增 加 。 新 签 合 同 金 额稳 步 增 长，工 程勘 察增 速 超 过30%。公 司2023Q1-3新 签合 同金 额89.19亿 元 ， 同 比 增 长9.42%。按业 务类 型 分，工 程 设 计新 签 合 同金 额43.58亿 元 ，同 增0.12%，占 比48.86%；工 程 技 术 管 理 服 务新 签 合 同金 额6.86亿 元， 同增4.54%， 占 比7.69%；工 程 承 包新 签 合 同金额36.46亿 元 ，同 增22.54%，占 比40.88%；工 程 勘 察新 签 合 同金额2.23亿 元 ，同 增37.46%，占 比2.57%。公 司 新 签 合 同 金 额 实 现增 长 ， 主 要 原 因 或 为2022年 上 半 年 上 海 疫 情封 控 导 致 合 同 签 订 节 奏 放 缓 ， 基 数 较 低 。 属 地 化 优 势 凸 显，城 中 村 改 造 受 益。2023年 以 来，公 司 利 用 区 位 优 势 ，加 强对 上 海 本 地 重 大 项 目 、重 点 关 注 项 目 的 协 调 管 理 ，重 点 聚 焦 世 博 文 化 公 园 、三林 滨 江 楔 形 绿 地 、 北 外 滩 核 心 区 等 项 目 总 体 推 进 。7月21日 国 务 院 常 务 会 议提 出 在 超 大 特 大 城 市 积 极 稳 步 实 施 城 中 村 改 造 。上 海市计 划 在2023年 至2025年 新 启 动30个 城 中 村 改 造 项 目 ，每 年10个 ，面 积 不 少 于400万 平 方 米公 司 ，涉 及 的 固 定 资 产 投 资 规 模 空 间 广 阔 。公 司 作 为 上 海 地 方 国 企 ，是“ 中 国 设 计+上 海 服 务 ”的 行 业 领 军者 ， 属 地 化 优 势 突 出 ，参 与 上 海 市2023年 重 点 工 程 的设 计 项 目60余 项 ， 并 中 标 东 方 枢 纽 上 海 东 站 站 场 区 地 下 工 程 勘 察 设 计 项 目 、新 建 静 安 区 中 兴 社 区C070202单 元304-03地 块 商 住 办 及 配 套 设 施 项 目 、黄 浦江 中 上 游 堤 防 防 洪 能 力 提 升 工 程（ 一 期 ）等 一 批上 海区 域 市 场 的 重 大 工 程，有望 受 益 于 城 中 村 改 造 带 来 的 市 场 机 遇 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为94.18亿 元 、108.79亿 元 、124.95亿 元 ，同 比 分 别 增 长17.15%、15.11%、14.86%，归 母 净 利 润 分 别 为4.60亿 元 、5.24亿 元 、5.91亿 元 ， 同 比 分 别 增 长19.27%、13.96%、12.81%，EPS分 别 为0.47元/股 、0.54元/股 、0.61元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为11.74倍 、10.30倍 、9.13倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn