【银河建筑】公司点评_隧道股份_市政、能源增速快，现金流明显改善

2023年10月28日 市政、能源增速快，现金流明显改善 核心观点： 分析师 业 绩符 合 预 期 ，经 营 现 金 流明 显改 善。2023Q1-3，公 司 实 现 营 业 收 入469.07亿 元 ， 同 比 增 长9.03%， 实 现 归 母 净 利 润14.94亿 元 ， 同 比 增 长8.07%， 实 现扣 非 后 归 母 净 利 润14.19亿 元 ，同 比 增 长9.83%。单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实现 营 业 收 入193.38亿 元 、 同 比下 降5.80%， 实 现 归 母 净 利 润7.15亿 元 、 同 比下 降19.03%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润6.96亿 元 ，同 比下 降11.96%。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流入3.68亿 元 ，较 去 年 同 期净 流 出10.83亿 元 实 现 转正，经 营 现 金 流明 显改 善。 市 政 工 程和 能 源 工 程中 标 合 同 额 增 速较快。公 司2023Q1-3建 筑 业 务中 标合同 金 额600.27亿 元 ，同 比 增 长7.04%。按 订 单 类 型 分，市 政 工 程 类 中 标合 同 金额 同 比 增 长108.14%，占 比 达29.45%， 能 源 工 程 类 中 标合 同金额 同 比 增 长140.55%， 占 比 达15.05%；道 路 工 程 类/房 产 工 程 类/轨 道 交 通 类 中 标合 同金额分 别同 比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占 比 分 别 为8.54%/15.38%/26.83%。按 空 间类 型 分 类 ，地 下 业 务 和 地 上 业 务 中 标 合 同 金 额 分 别 同 比+22.51%和-4.06%，占比 分 别 为54.67%和45.33%。 属 地 化优 势显 著 ，积 极 拓 展 其 他 区 域 市 场。地 域 分 布 上 ，公 司 收 入 来 源 主 要集 中 在 江 浙 沪 等 长 三 角 区 域 ，全 面 参 与 了 上 海 市 高 架 、道 路 、桥 梁 、机 场 、火车 站 交 通 一 体 化 基 础 设 施 建 设 。2023年 前 三 季 度 ， 公 司 在 上 海 市 内 和 上 海 市外 中 标 合 同 金 额 分 别 为260.17亿 元 和242.81亿 元 ， 分 别 同 比 增 长6.26%和11.76%，占 比 分 别 为51.73%和48.27%，上 海 市 外 中 标 合 同 金 额 占 比 较 去 年 同期 提 升1.25pct。 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为708.80亿 元 、778.44亿 元、861.79亿 元， 分 别 同 增9.05%、9.83%、10.71%， 归 母 净 利 润 分 别 为31.14亿元 、35.16亿 元、40.20亿 元， 分 别 同 增10.85%、12.91%、14.33%，EPS分 别为0.99元/股 、1.12元/股、1.28元/股， 对 应 当 前 股 价 的PE为5.94倍 、5.26倍、4.60倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn