【银河建筑】公司点评_中国铁建_盈利能力提升，城轨和水利水运增速快

2023年10月30日 盈利能力提升，城轨和水利水运增速快 核心观点： 分析师 ⚫业 绩如 期 稳 健 提 升，盈 利 能 力 有 所 改 善。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入8064.63亿 元 ，同 比 增 长1.01%，实 现 归 母 净 利 润194.2亿 元 ，同 比 增 长3.47%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润184.33亿 元 ，同 比 增 长2.98%。截 至 报 告 期 末，公 司 经营 性 现 金流净流 出431.83亿 元 ，较 去 年 同 期多流 出420.15亿 元 。报 告 期 公 司毛 利 率 为9.17%， 同 比 提 高0.45pct； 公 司 净 利 率 为2.9%， 同 比 提 高0.11pct。公 司 盈 利 能 力 有 所 提 升 。 公 司 资 产 负 债 率 为75.59%， 同 比 下 降0.35pct。 ⚫工 程 承 包 合 同 稳 步增 长 ，城 轨 和 水 利 水 运 工 程 增 速 快。公 司2023Q1-3新 签合 同 总 额17,862.026亿 元 ， 同 比 下 降3.12%。 其 中 ， 境 内 业 务 新 签 合 同 额16,690.596亿 元 ，占 新 签 合 同 总 额 的93.44%，同 比 下 降1.44%；境 外 业 务 新 签合 同 额1,171.430亿 元 ，占 新 签 合 同 总 额 的6.56%，同 比 下 降21.98%。报 告 期末 ，本 集 团 未 完 合 同 额 合 计70,101.726亿 元 ，比 上 年 度 末 增 长10.18%。其 中 ，境 内 业 务 未 完 合 同 额 合 计57,648.377亿 元 ， 占 未 完 合 同 总 额 的82.24%； 境 外业 务 未 完 合 同 额 合 计12,453.349亿 元 ，占 未 完 合 同 总 额 的17.76%。报 告 期 内 ，公 司 新 签 工 程 承 包 合 同12079.255亿 元 ， 同 比 增 长13.11%； 新 签 投 资 运 营 合同2118.452亿 元 ，同 比 下 降43.03%，主 要 系PPP项 目 等 招 标 总 量 较 去 年 同 期减 少； 新 签 物 资 物 流 合 同1440.032亿 元 ， 同 比 下 降10.53%。 从 细 分 领 域 看 ，报 告 期 内 ，公 司 新 签 铁 路 工 程 合 同1397.65亿 元 ，同 比 下 降21.11%；新 签 公 路工 程 合 同2382.996亿 元 ， 同 比 下 降0.61%； 新 签 城 轨 工 程 合 同561.507亿 元 ，同 比 增 长21.76%； 新 签 房 建 工 程 合 同6549.184亿 元 ， 同 比 增 长7.84%； 新 签市 政 工 程 合 同1899.205亿 元， 同 比 下 降28.65%； 新 签 水 利 水 运 工 程 合 同526.885亿 元，同 比 增 长35.88%，主 要 系 公 司坚 持 紧 跟 国 家 水 网 建 设 规 划 ，不断 强 化 防 洪 、 水 资 源 、 水 土 保 持 及 生 态 建 设 等 项 目 承 揽； 公 司 新 签 电 力 工 程700.951亿 元 ， 同 比 下 降7.33%； 新 签 其 他 工 程 合 同766.326亿 元 ， 同 比 增 长21.16%。 ⚫控 股 股 东 增 持 彰 显 信 心 。10月16日 ， 公 司 收 到 控 股 股 东 中 国 铁 道 建 筑 集 团有 限 公 司（ 以 下 简 称 中 铁 建 集 团 ）通 知 ，中 铁 建 集 团 基 于 对 公 司 价 值 的 认 可 及未 来 持 续 稳 定 发 展 的 信 心 ，拟 在 未 来6个 月 内 通 过 上 交 所 增 持 公 司A股 股 份 ，累 计 增 持 比 例 不 低 于 增 持 前 公 司 已 发 行 总 股 本 的0.1%， 不 高 于 增 持 前 公 司 已发 行 总 股 本 的0.25%，增 持 总 金 额 不 超 过 人 民 币3亿 元 ，充 分彰 显 控 股 股 东对公 司未 来发 展的 信 心 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为1.20万亿 元 、1.31万亿 元 、1.42万亿 元 ， 分 别 同 比 增 长9.82%、9.01%、8.48%， 归 母 净 利 润 分 别 为294.86亿元 、326.81亿 元 、363.17亿 元 ，分 别 同 比 增 长10.67%、10.84%、11.13%，EPS分 别 为2.17元/股 、2.41元/股 、2.67元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为3.68倍 、3.32倍 、2.98倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn