【银河建筑】公司点评_中国建筑_基建订单增速快，现金流有所改善

2023年10月27日 基建订单增速快，现金流有所改善 核心观点： 分析师 业 绩符 合 预 期 ，经 营 现 金 流 有 所 改 善。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入1.67万亿 元 ，同 比 增 长8.81%，实 现 归 母 净 利 润436.53亿 元 ，同 比 增 长0.27%，实现 扣 非 后 归 母 净 利 润410.59亿 元 ， 同 比 增 长3.40%。 单 季 度 来 看 ，2023Q3公司 实 现 营 业 收 入5,579.29亿 元 、同 比 增 长17.52%，实 现 归 母 净 利 润146.81亿元 、 同 比 减 少2.27%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润146.25亿 元 ， 同 比减 少1.37%。细 分 来 看 ，前 三 季 度 ，基 础 设 施 实 现 营 业 收 入3,895亿 元 ，同 比 增 长8.5%；实现 毛 利360.8亿 元 ， 同 比 增 长2.1%。 房 建 实 现 营 业 收 入10,798亿 元 ， 同 比 增长10.7%； 实 现 毛 利772.7亿 元 ， 同 比 增 长9.6%。 房 地 产 实 现 营业 收 入1,730亿 元 ， 同 比 下 降4.0%； 实 现 毛 利316.0亿 元 ， 同 比 下 降9.2%。 勘 察 设 计 实 现营 业 收 入74亿 元 ， 同 比 增 长8.6%； 实 现 毛 利12.8亿 元 ， 同 比 增 长13.5%。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流出163.51亿 元 ，较 去 年 同 期少流 出361.7亿元，经 营 现 金 流有 所 改 善。 基 建 新 签 快 速 增 长 ，房 建 订 单 结 构 优 化。公 司2023Q1-3建 筑 业 务 新 签 合 同金 额27,691亿 元 ， 同 比 增 长12.8%。 其 中 ， 基 础 设 施 新 签 合 同 金 额7,756亿元 ，同 比 增 长16.2%，从 细 分 领 域 看 ，水 利 领 域 新 签 合 同 额 同 比 增 长226.5%；铁 路 领 域 新 签 合 同 额 同 比 增 长157.4%； 能 源 工 程 领 域 新 签 合 同 额 同 比 增 长144.8%。房 屋 建 筑 新 签 合 同 金 额19,833亿 元 ，同 比 增 长11.6%，其 中 ，工 业 厂房 领 域 新 签 合 同 额 同 比 增 长57.3%；教 育 设 施 领 域 新 签 合 同 额 同 比 增 长19.5%；住 宅 领 域 新 签 合 同 额 同 比 下 降7.9%， 占 比 下 降 至24.3%。勘 察 设 计 新 签 合 同金 额103亿 元 ， 同 比 增 长10.8%。 控 股 股 东 增 持 彰 显 信 心。10月19日 ， 中 建 集 团 基 于 对 公 司 未 来 发 展 前 景 的信 心 及 中 长 期 投 资 价 值 的 认 可 ， 拟 在 未 来6个 月 内 通 过 上 海 证 券 交 易 所 交 易系 统 以 集 中 竞 价 交 易 方 式 增 持 公 司A股 股 份 ，增 持 总 金 额 人 民 币5亿 元-10亿元 ，10月25日 已 通 过 集 中 竞 价 交 易 方 式 增 持 公 司11,000,000股A股 股 份 ，占公 司 总 股 本 比 例 约 为0.03%， 对 应 增 持 金 额 约57,002,996.00元 （ 不 含 税 费 ）。首 次 增 持 完 成 后 ，中 建 集 团 持 有 公 司23,641,695,997股A股 股 份 ，约 占 公 司 已发 行 总 股 本 的56.40%，充 分彰 显 控 股 股 东对公 司未 来发 展的 信 心 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为22479.29亿 元、24458.39亿 元 、26427.04亿 元，分 别同 比 增 长9.39%、8.80%、8.05%，归 母 净 利 润分 别为564.58亿 元、641.56亿 元 、722.27亿 元，分 别同 比 增 长10.81%、13.64%、12.58%，EPS分 别为1.35元/股、1.53元/股 、1.72元/股， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别为3.88倍、3.41倍 、3.03倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn