【银河建筑】公司点评_中国交建_扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽

2023年10月31日 扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽 核心观点： 分析师 扣 非 净 利 润高 增 长， 新 签 订 单 增稳 健 提 升。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入5477.02亿 元 ，同 比 增 长1.05%，实 现 归 母 净 利 润162.46亿 元 ，同 比 增 长2.59%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润152.68亿 元 ，同 比 增 长22.19%。单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实 现 营 业 收 入1819.13亿 元 、 同 比增 长2.17%， 实 现 归 母 净 利 润48.43亿元 、 同 比增 长2.33%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润43.18亿 元 ， 同 比增 长0.56%。2023Q1-3，公司建 新 签 合 同 额 为11,717.44亿 元 ， 同 比 增 长13.52%， 完 成 年度 目 标 的69%。其 中 ，基 建 建 设 业 务 、基 建 设 计 业 务 、疏 浚 业 务 和 其 他 业 务 分别 为10,445.36亿 元 、362.70亿 元 、770.61亿 元 和138.77亿 元，分 别同 比+15.63%、-9.96%、-1.97%、+39.74%。基 建 建 设 业 务中 ，港 口/道 路 与 桥 梁/铁路/城 市/境 外 工 程分 别 同 比+23.77%/+2.91%/-40.66%/+17.24%/+43.53%。 盈 利 能 力 小 幅 提 升，经 营现 金 流流 出 增 加。2023Q1-3，公司 毛 利 率 为11.26%，较 去 年 同 期提 升0.08pct，净 利 率 为3.79%，较 去 年 同 期 提 升0.15pct。2023Q1-3，公 司 经 营活 动 产 生 的现 金流量 净 额 为-498.30亿 元 ，较 去 年 同 期多 流 出72.06亿 元；投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为-502.07亿 元 ，较 去 年 同 期 多 流 出147.34亿 元 ，主 要系上 期 处 置 子 公 司 收 到 现 金 而 本 期 无 此 类 影 响 所 致；筹 资 活 动 产 生的 现 金 流 量 净 额 为1466.99亿 元 ， 较 去 年 同 期 多流 入301.65亿 元。 海 外 订 单高 增 长，分 拆 上 市 获证 监 会批 准。公 司 是“ 一 带 一 路 ”建 设 中 主 要的 基 建 力 量 之 一 ，2023年Q1-3，公 司新 签境 外合 同 额2,127.09亿 元（ 约 折 合316.16亿 美 元 ），同 比 增 长43.84%，约 占 公 司 新 签 合 同 额 的18%。其 中 ，基 建建 设 业 务 、 基 建 设 计 业 务 、 疏 浚 业 务 和 其 他 业 务 分 别 为2,027.97亿 元 、18.47亿 元 、75.93亿 元 和4.72亿 元 。第 三 届“ 一 带 一 路 ”峰 会 期 间 ，中 交 集 团 所 属3家 企 业 与 斯 里 兰 卡 、尼 日 利 亚 、埃 塞 俄 比 亚 、乌 干 达 、印 度 尼 西 亚 等5个 国家 签 署 合 作 协议 ，项 目 涉 及 公 路 施 工 、给 排 水 、工 业 园 建 设 、矿 业 开 发 等 领 域；签 署 柬 埔 寨 德 崇 富 南 运 河 项 目 投 资 框 架 协 议；签 署塞 尔 维 亚 中 国 工 业 园 外 部基 础 设 施 项 目 框 架协 议；与 印 尼PT.Sinar Anugerah Sukses公 司 签 署 了 印 尼 占碑 省SAS运 煤 专 用 公 路 项 目 商 务 合 同；与 尼 日 利 亚 布 拉 斯 石 化 有 限 公 司 签 署尼 日 利 亚 巴 耶 尔 萨 州Brass岛 陆 域 形 成 及 取 排 水 工 程EPC项 目 商 务 合 同 ；与塞 尔 维 亚CWP欧 洲 有 限 公 司 签 署 塞 尔 维 亚KIMA50MW集 中 式 光 伏 项 目 和 黑山Montechevo245MW集 中 式 光 伏 项 目 两 份MOU协 议。10月30日 ，公 司 分 拆上 市 设 计 资 产获 证 监 会 批 准 ，本 次 分 拆 上 市有 利 于 央 企 与 地 方 实 现 优 势 互 补 ，同 时 使 得 公 司 的 业 务 结 构 更 加 清 晰 ， 为 公 司 带 来 更 大 的 市 值 弹 性 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为7,828.72亿 元 、8,555.32亿 元 、9442.03亿 元 ，分 别 同 增8.69%、9.28%、10.36%，归 母 净 利 润 分 别 为211.29亿元 、231.82亿 元 、267.04亿 元 ，分 别 同 增10.60%、9.72%、15.19%，EPS分 别为1.30元/股 、1.43元/股 、1.64元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为6.28倍 、5.72倍、4.97倍，维 持“推 荐”评 级。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程“ “曦“ “0755-83471683“ “chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘“ “0755-83479312“ “suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如“ “021-60387901“ “luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋“ “021-20252671“ “liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田“ “薇“ “010-80927721“ “tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚“ “010-80927722“ “tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司“研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn