【银河建筑】公司点评_中国交建_扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●基础建设 2023年10月31日 [Table_Title] 扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布2023年三季报。  扣非净利润高增长，新签订单增稳健提升。2023Q1-3，公司实现营业收入5477.02亿元，同比增长1.05%，实现归母净利润162.46亿元，同比增长2.59%，实现扣非后归母净利润152.68亿元，同比增长22.19%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入1819.13亿元、同比增长2.17%，实现归母净利润48.43亿元、同比增长2.33%，实现扣非后归母净利润43.18亿元，同比增长0.56%。2023Q1-3，公司建新签合同额为11,717.44亿元，同比增长 13.52%，完成年度目标的69%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为10,445.36亿元、362.70亿元、770.61亿元和138.77亿元，分别同比+15.63%、-9.96%、-1.97%、+39.74%。基建建设业务中，港口/道路与桥梁/铁路/城市/境外工程分别同比+23.77%/+2.91%/-40.66%/+17.24%/+43.53%。  盈利能力小幅提升，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为11.26%，较去年同期提升0.08pct，净利率为3.79%，较去年同期提升0.15pct。2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-498.30亿元，较去年同期多流出72.06亿元；投资活动产生的现金流净额为-502.07亿元，较去年同期多流出147.34亿元，主要系上期处置子公司收到现金而本期无此类影响所致；筹资活动产生的现金流量净额为1466.99亿元，较去年同期多流入301.65亿元。  海外订单高增长，分拆上市获证监会批准。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一，2023年Q1-3，公司新签境外合同额2,127.09亿元（约折合316.16亿美元），同比增长43.84%，约占公司新签合同额的18%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2,027.97亿元、18.47亿元、75.93亿元和4.72亿元。第三届“一带一路”峰会期间，中交集团所属3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国家签署合作协议，项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域；签署柬埔寨德崇富南运河项目投资框架协议；签署塞尔维亚中国工业园外部基础设施项目框架协议；与印尼PT.Sinar Anugerah Sukses公司签署了印尼占碑省SAS运煤专用公路项目商务合同；与尼日利亚布拉斯石化有限公司签署尼日利亚巴耶尔萨州Brass岛陆域形成及取排水工程EPC项目商务合同；与塞尔维亚CWP欧洲有限公司签署塞尔维亚KIMA50MW集中式光伏项目和黑山Montechevo245MW集中式光伏项目两份MOU协议。10月30日，公司分拆上市设计资产获证监会批准，本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补，同时使得公司的业务结构更加清晰，为公司带来更大的市值弹性。  投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为7,828.72亿元、8,555.32亿元、9442.03亿元，分别同增8.69%、9.28%、10.36%，归母净利润分别为211.29亿元、231.82亿元、267.04亿元，分别同增10.60%、9.72%、15.19%，EPS分别为1.30元/股、1.43元/股、1.64元/股，对应当前股价的PE分别为6.28倍、5.72倍、4.97倍，维持“推荐”评级。  风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 [Table_StockCode] 中国交建(601800) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 [Table_Market] 市场数据 2023-10-30 股票代码 601800 A股收盘价(元) 8.16 上证指数 3,021.55 总股本(万股) 1,626,366 实际流通A股(万股) 1,174,724 流通A股市值(亿元) 959 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建筑】公司点评_中国交建_扣非净利高增长，““一带一路”需求旺 -20%0%20%40%60%80%100%中国交建沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6162.63 6348.70 7167.22 8186.35 营业收入 7202.75 7828.72 8555.32 9442.03 现金 1128.19 930.45 1345.11 1850.55 营业成本 6363.91 6899.44 7535.48 8319.90 应收账款 1038.82 1129.10 1233.89 1361.78 营业税金及附加 25.80 28.25 30.39 33.77 其它应收款 454.79 539.14 582.38 637.48 营业费用 19.98 18.83 21.22 23.64 预付账款 288.08 275.90 308.51 343.98 管理费用 194.43 221.23 238.44 263.00 存货 782.63 857.86 930.33 1028.94 财务费用 -11.94 93.86 109.16 99.81 其他 2470.12 2616.25 2766.99 2963.61 资产减值损失 -8.35 -0.23 -0.29 -0.34 非流动资产 8950.87 9775.42 10042.19 10303.81 公允价值变动收益 -1.35 0.00 0.00 0.00 长期投资 993.04 1149.00 1303.10 1455.41 投资净收益 13.31 8.06 10.10 11.72 固定资产 499.44 501.42 501.90 500.90 营业利润 309.45 338.77 372.80 429.58 无形资产 2275.22 2252.98 2212.91 2170.27 营业外收入 5.45 0.00 0.00 0.00 其他 5183.16 5872.03 6024.28 6177.23 营业外支出 5.22 0.00 0.00 0.00 资产总计 15113.50 16124.12 17209.41 18490.16 利润总额 309.68 338.77 372.80 429.58 流动负债 6613.53 7019.76 7555.08 8241.00 所得税 62.22 68.19 73.84 85.75 短期借款 360.29 319.33 284.81 256.38 净利润 247.45 270.58 298.96 343.83 应付账款 3045.69 3256.37 3552.31 3933.61 少数股东损益 56.41 59.29 67.14 76.79 其他 3207.55 3444.05 3717.96 4051.02 归属母公司净利润 191.04 211.29 231.82 267.04 非流动负债 4238.21 4635.92 4886.92 5137.92 EBITDA 412.14 503.87 552.17 602.58 长期借款 3442.59 3642.59 3842.59 4042.59 EPS（元） 1.17 1.30 1.43 1.64 其他 795.62 993.33 1044.33 1095.33 负债合计 10851.74 11655.68 12442.00 13378.92 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1441.98 1501.27 1568.41 1645.20 营业收入 5.02% 8.69% 9.28% 10.36% 归属母公司股东权益 2819.78 2967.17 3198.99 3466.03 营业利润 8.63% 9.48% 10.04% 15.23% 负债和股东权益 15113.50 16124.12 17209.41 18490.16 归属母公司净利润 6.16% 10.60% 9.72% 15.19% 毛利率 11.65% 11.87% 11.92% 11.88% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 2.65% 2.70% 2.71% 2.83% 经营活动现金流 4.42 637.16 658.75 745.31 ROE 6.77% 7.12% 7.25% 7.70% 净利润 247.45 270.58 298.96 343.83 ROIC 2.47% 3.69% 3.91% 4.05% 折旧摊销 134.10 71.24 70.22 73.19 资产负债率 71.80% 72.29% 72.30% 72.36% 财务费用 180.14 138.99 146.37 153.61 净负债比率 254.63% 260.84% 260.98% 261.76% 投资损失 -38.68 -8.06 -10.10 -11.72 流动比率 0.93 0.90 0.95 0.99 营运资金变动 -597.06 178.88 166.29 200.97 速动比率 0.41 0.38 0.43 0.48 其它 78.47 -14.47 -12.99 -14.57 总资产周转率 0.50 0.50 0.51 0.53 投资活动现金流 -466.79 -931.40 -314.20 -308.83 应收帐款周转率 7.15 7.22 7.24 7.28 资本支出 -318.44 -31.59 -4.01 -1.51 应付帐款周转率 2.20 2.19 2.21 2.22 长期投资 -133.94 -321.08 -322.29 -321.04 每股收益 1.17 1.30 1.43 1.64 其他 -14.41 -578.73 12.10 13.72 每股经营现金 0.03 3.92 4.05 4.58 筹资活动现金流 528.60 94.52 70.10 68.96 每股净资产 17.34 18.24 19.67 21.31 短期借款 14.90 -40.96 -34.52 -28.