扣非净利润高增长，海外订单快速放量

2023年10月31日 扣非净利润高增长，海外订单快速放量 核心观点： 分析师 ⚫业 绩稳 健 增 长，盈 利 能 力 小 幅 提 升。2023Q1-3，公 司 实现 营 业 收 入4214.01亿 元 ，同 比 增 长6.12%，实 现 归 母 净 利 润94.91亿 元 ，同 比 增 长10.18%，实 现扣 非 后 归 母 净 利 润92.50亿 元 ， 同 比 增 长32.31%。 单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司实 现 营 业 收 入1393.42亿 元 、 同 比增 长6.48%， 实 现 归 母 净 利 润27.12亿 元 、同 比增 长7.77%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润26.50亿 元 ， 同 比增 长16.54%。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流出359.23亿 元 ，较 去 年 同 期多流 出179.94亿 元。2023Q1-3公 司 毛 利 率 为12.30%，较 去 年 同 期 提 升0.64pct，盈 利 能 力 小幅 提 升 。 ⚫能 源 电 力新 签 合 同 增 速 较 快。公 司2023Q1-3新 签合 同 金 额8168.29亿 元 ，同 比 增 长5.67%。按业 务类 型 分，能 源 电 力 业 务（包 括 水 电 、风 电 、太 阳 能 发电 、火 电 、电 网 等）新 签 合 同4331.55亿 元 ，同 比 增 长36.06%；水 资 源 与环 境业 务（包 括 水 利 、水 务 、水 环 境 治 理 和 水 生 态 修 复 等）新 签 合 同金 额 为1245.15亿 元 ，同 比 减 少19.12%； 基 础 设 施 业 务 （包 括 市 政 、 房 建 、 铁 路 、 城 市 轨 道交 通 、公 路 、机 场 、港 口 与 航 道 等）新 签 合 同金 额 为2396.10亿 元，同 比 减 少16.57%；其 他 业 务新 签 合 同金额为195.48亿 元 ，同 增44.62%。 ⚫“ 一 带 一 路 ”成 果 丰 硕 ，境 外 订 单 增 速 亮 眼。共 建“ 一带 一 路 ”十 年 来 ，公司 在 海 外 共 签 署 能 源 电 力 合 作 项 目 合 同 总 额 约6,700亿 元 ，占 公 司 海 外 新 签 合同 总 量 的50.68%； 在 “ 一 带 一 路 ” 沿 线 国 家 共 签 署 能 源 电 力 合 作 项 目 合 同 总额 约3,900亿 元 ，占 海 外 能 源 合 作 项 目 总 量 的 近 六 成 。公 司参 建 了 老 挝 南 欧 江梯 级 水 电 站 、巴 基 斯 坦 风 电 项 目 群 、巴 西 美 丽 山 特 高 压 输 电 线 路 等 一 大 批 重 点能 源 电 力 工 程 和 中 老 铁 路 、雅 万 高 铁 等 一 大 批 基 础 设 施 互 联 互 通 项 目 。在 最 近召 开 的 第 三 届“ 一 带 一 路 ”高 峰 论 坛 期 间 ，公 司签 约 沙 特PIF第 三 轮Saad 2光伏 项 目 、 阿 根 廷 波 德 综 合 水 利 枢 纽 项 目 和 老 挝 色 贡1000兆 瓦 风 电 项 目 设 计 、采 购 、运 输 合 同 等 一 系 列 项 目 。高 峰 论坛 前 后公 司共 签 署 各 类 协 议 合 同 金 额 共计 约110亿 美 元 。2023Q1-3， 公 司 新 签境 外 合 同 额1524.95亿 元， 同 比 增 长43.19%。作 为 中 国 企 业“ 走 出 去 ”的 重 要 力 量 和 电 力 建 设 行 业 走 向 海 外 的 领 军企 业 ，公 司 将 紧 抓 政 策 性 机 遇 ，继 续 深 耕 传 统 市 场 、拓 展 新 兴 市 场 ，持 续 推 动公 司 海 外 业 务 实 现 高 质 量 发 展 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为6,425.02亿 元 、7,148.11亿 元、7884.54亿 元，分 别 同 增12.21%、11.25%、10.30%，归 母 净 利 润 分 别 为130.44亿 元 、153.58亿 元、177.57亿 元，分 别 同 增14.06%、17.74%、15.62%，EPS分别 为0.76元/股 、0.89元/股、1.03元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为6.95倍 、5.90倍、5.10倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn