【银河建筑】公司点评_中国中铁_业绩稳健增长，海外订单持续释放

2023年10月30日 业绩稳健增长，海外订单持续释放 核心观点： 分析师 ⚫业 绩增 长 较 为 稳 健，金 融 物 贸 新 签 订 单 增 速 超 过20%。2023Q1-3，公 司 实现 营 业总收 入8845.20亿 元 ， 同 比 增 长4.05%， 实 现 归 母 净 利 润240.12亿 元 ，同 比 增 长4.37%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润225.98亿 元 ，同 比 增 长6.84%。单 季度 来 看 ，2023Q3公 司 实 现 营 业 收 入2934.45亿 元 、同 比增 长1.62%，实 现 归 母净 利 润77.72亿 元 、 同 比减 少1.50%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润73.66亿 元 ， 同比增 长0.45%。分 业 务 看 ，基 建/设 计 咨 询/装 备 制 造/房 地 产 开 发 业 务 营 收 分 别同 比+5.23%/+4.57%/+10.57%/-26.2%。2023Q1-3，公司 实 现 新 签 合 同 额18,022.5亿 元 ，同 比 下 降9.1%。其 中 境 内 业 务 实 现 新 签 合 同 额16,749.8亿 元 ，同 比 下 降10.5%； 境 外 业 务 实 现 新 签 合 同 额1,272.7亿 元 ， 同 比 增 长14.4%。按 业 务 类 型 分 ，工 程 建 造/装 备 制 造/房 地 产 开 发/金 融 物 贸业 务 新 签 合 同 额有 所提 升 ，分 别同 比+6.6%/+9.5%/+14.3%/+21.8%。工 程 建 造 中 ，铁 路/公 路/市 政/城轨/房 建 分 别 同 比+14.7%/+12.6%/-26.5%+13.8%/+11.5%，铁 路新 签 合 同 额 增 速较 快 。 ⚫盈 利 能 力 小 幅 提 升，经 营现 金 流流 出 增 加。2023Q1-3，公司 毛 利 率 为9.09%，较 去 年 同 期提 升0.25pct， 净 利 率 为2.98%， 较 去 年 同 期 提 升0.03pct。分 业 务看 ，其 他 业 务 中 的 资 源 利 用 业 务 毛 利 率 为58.30%，同 比 提 升5.03pct。2023Q1-3，公 司 经 营活 动 产 生 的现 金流量 净 额 为-337.23亿 元 ，较 去 年 同 期多 流 出49.33亿 元，投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为-508.54亿 元 ， 较 去 年 同 期 多 流 出43.74亿 元 ，筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为444.12亿 元 ，较 去 年 同 期 少 流 入537.57亿 元 ，现 金 流 持 续 承 压。 ⚫海 外 订 单 持 续 释 放，“ 一 带 一 路 ”高 峰 论 坛 成 果 丰 硕。公 司 是 “ 一 带 一 路 ”建 设 中 主 要 的 基 建 力 量 之 一 ，2023年Q1-3， 公 司新 签境 外合 同 额1272.7亿元 ，较 上 年 同 期 增 长14.4%，先 后 中 标 塞 拉 利 昂 新 唐 克 里 里 铁 矿 二 期 、缅 甸 密铁 拉500兆 瓦 光 伏 电 站 项 目 等 海 外 重 点 工 程。10月18日 ，第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作 高 峰 论 坛 在 北 京 举 行 ，共150多 个 国 家 的 代 表 参 会 。习 近 平 主 席 在 开幕 式 发 表 主 旨 演 讲 ，宣 布 中 国 支 持 高 质 量 共 建“一 带 一 路”的 八 项 行 动 。企 业 家大 会 签 约 额972亿 美 元 创 新 高 ， 基 建 央 国 企 达 成 项 目 合 作，公 司与 柬 埔 寨 艾特 伍 德 投 资 集 团 签 约 柬 埔 寨 斯 通 哈 夫 经 济 特 区 项 目；与 蒙 古 铁 路 公 司 和 森田 能 源 公 司签 署 蒙 古 国 西 伯 库 伦 口 岸 铁 路 工 程 项 目 施 工 总 承 包 合 同，项 目新 建 线 路 自 天 策 线 末 端 的 中 蒙 跨 境 点 引 出 后 向 北 延 伸 ，线 路 正 线 长 度6.96公 里 ， 新 建 车 站1座。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为1.26万 亿 元 、1.39万 亿 元、1.53万 亿， 分 别 同 增10.15%、10.47%、9.95%， 归 母 净 利 润 分 别 为351.17亿 元 、389.27亿 元、430.06亿 元， 分 别 同 增12.28%、10.85%、10.48%，EPS分 别 为1.42元/股 、1.57元/股、1.74元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为4.34倍 、3.92倍、3.55倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn