【银河建筑】公司点评_上海建工_业绩如期底部反转，订单饱满助增长

2023年10月30日 业绩如期底部反转，订单饱满助增长 核心观点： 分析师 ⚫业 绩如 期底 部 反 转，经 营 现 金 流 明 显 改 善。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入2230.41亿 元 ，同 比 增 长20.71%，实 现 归 母 净 利 润12.96亿 元 ，同 比 增 长643.7%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润7.88亿 元 ，同 比 增 长20.41%。截 至 报 告 期 末，公 司 经营 性 现 金流净流出55.98亿 元 ，较 去 年 同 期少流 出169.62亿 元 。报 告 期 公 司毛 利 率 为8.17%， 同 比 提 高0.13pct； 公 司 净 利 率 为0.6%， 同 比 提 高0.3pct。公 司 盈 利 能 力 有 所 提 升 。 公 司 资 产 负 债 率 为85.42%， 同 比提 高0.35pct。 ⚫新 签合 同快 速增 长 ，未 来 业 绩 有 保 障。公 司2023Q1-3新签 合 同 总 额3,058.84亿 元 ，同 比 增 长 约19.85%。分 行 业 看，公 司 新 签建 筑 施 工 合 同2446.63亿 元 ，同 比 增 长17.77%； 新 签设 计 咨 询合 同154.16亿 元 ， 同 比增 长5.94%； 新 签建材 工 业合 同214.2亿 元 ，同 比增 长5.02%；新 签房 产 开 发合 同115.91亿 元 ，同比增 长56.49%； 新 签其 他合 同127.36亿 元 ， 同 比增 长149.52%。分 区 域 看 ，公 司 在上 海 市 场 累 计 新 签 合 同2,201.36亿 元 ， 占 比71.97%； 国 内 市 场 累 计 新签 合 同824.68亿 元 ， 占 比26.96%； 海 外 市 场 累 计 新 签 合 同32.81亿 元 ， 占 比1.07%。 ⚫培 育 六 大 新 兴 业 务，城 中 村改 造 潜 力 大。报 告 期 内 ， 公 司强 化 五 大 事 业 群（ 建 筑 施 工 、设 计 咨 询 、建 材 工 业 、房 产 开 发 、城 市 建 设 投 资 ），培 育 六 大 新兴 业 务 （ 城 市 更 新 、 水 利 水 务 、 生 态 环 境 、 工 业 化 建 造 、 建 筑 服 务 业 、 新 基建 领 域 ）， 稳 扎 推 进“三 全”战 略 （ 全 国 化 发 展 、 全 产 业 链 协 同 联 动 、 打 造 建 筑全 生 命 周 期 服 务 商 ）， 促 进 科 技 创 新 、 数 字 化 转 型 、 服务 商 转 型。7月21日 ，国 务 院 常 会 审 议 通 过《 关 于 在 超 大 特 大 城 市 积 极 稳 步 推 进 城 中 村 改 造 的 指 导意 见 》。7月24日 ， 中 共 中 央 政 治 局 会 议 指 出 积 极 推 动 城 中 村 改 造 。7月28日 ，北 京 召 开在 超 大 特 大 城 市 积 极 稳 步 推 进 城 中 村 改 造 工 作 部 署 电 视 电 话 会议 。 上 海 市 提 出 ， 预 计 到2025年 ， 中 心 城 区 周 边 城 中 村 改 造 项 目 全 面 启 动 ；到2027年 ， 中 心 城 区 周 边 城 中 村 改 造 项 目 全 面 完 成， 全 市62个 城 中 村 改 造项 目 将 在2032年 底 完 成。2023年 ，全 国 计 划 新 开 工 改 造 城 镇 老 旧 小 区5.3万个 、 涉 及 居 民865万 户 。城 中 村 改 造 潜 力 大 ， 全 国 年 均 投 资 金 额 有 望 超 过1万 亿 元 ， 公 司 有 望 受 益 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为3177.44亿 元、3558.86亿 元 、3969.34亿 元，分 别同 比 增 长11.09%、12.00%、11.53%， 归 母 净 利 润分 别为25.41亿 元、29.08亿 元 、32.85亿 元，分 别同 比 增 长87.46%、14.45%、12.93%，EPS分 别为0.29元/股、0.33元/股 、0.37元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别为9.30倍、8.13倍 、7.20倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 ⚫风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ， 担 任 通 信 、 建 筑 行 业 组 长 。 团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师建 筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn