2023年三季报点评：业绩稳健增长，海外订单表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·基础建设 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国交建（601800） 2023年三季报点评：业绩稳健增长，海外订单表现亮眼 2023年10月31日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.12 一年最低/最高价 6.69/13.15 市净率(倍) 0.52 流通A股市值(百万元) 95,387.55 总市值(百万元) 132,060.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.73 资产负债率(%,LF) 75.18 总股本(百万股) 16,263.66 流通A股(百万股) 11,747.24 相关研究 《中国交建(601800)：2023年中报点评：扣非净利高增，海外业务表现亮眼》 2023-08-29 《中国交建(601800)：交融天下，共建新业》 2023-04-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 720,275 778,915 875,005 967,923 同比 5% 8% 12% 11% 归属母公司净利润（百万元） 19,104 21,476 23,561 25,936 同比 6% 12% 10% 10% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.17 1.32 1.45 1.59 P/E（现价&最新股本摊薄） 6.91 6.15 5.61 5.09 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5477.0/162.5/152.7亿元，同比分别+1.1%/+2.6%/+22.2%，其中单三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1819.1/48.4/ 43.2亿元，分别同比+2.2%/+2.3%/+0.6%，基本符合预期。 ◼ 减值计提同比减少，抵消毛利率下降与期间费用率上升影响：单三季度公司实现综合毛利率12.3%，同比-0.7pct，环比23Q2改善2.3pct；单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.1%/ 4.3%/1.0%，同比分别+0.1/-0.2/-0.2/+0.6pct，其中财务费用率上升主要是由于利息费用增加；单三季度公司资产减值损失/信用减值损失分别为-0.08/-0.76亿元，同比分别少计提4.4/1.4亿元，综合影响下公司单三季度实现归母净利润48.4亿元，归母净利率为2.7%，同比基本持平。 ◼ 现金流环比改善，资产负债率小幅提升：单三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.5亿元，同比下降35.5亿元，环比23Q2少流出232.9亿元；单三季度公司分别实现收现比/付现比132.3%/148.4%，同比分别+0.03/-3.2pct，环比分别+79.4/+94.8pct，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金环比+1405亿元，支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金分别环比-66/-158亿元；截至23Q3公司带息债务余额为6188亿元，环比23Q2减少4.6亿元，资产负债率为75.2%，环比23Q2小幅提升0.3pct。 ◼ 公司新签订单维持较好增长，海外新签同比高增：公司前三季度实现新签合同额11717亿元，同比+13.5%，完成年度目标的69%，分业务来看，基建建设业务实现新签10445亿元，同比+15.6%，其中港口/道路与桥梁/铁路/城市建设分别实现新签631/2473/211/5102亿元，同比分别+23.8%/+2.9%/-40.7%/+17.2%；基建设计/疏浚/其他业务分别实现新签363/771/139亿元，同比分别-10.0%/-2.0%/+39.7%；分地区看，公司境外新签合同额为2127亿元，同比+43.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，在路桥、港口、疏浚等基建领域具备领先优势，且开展海外业务多年，作为建筑央企“走出去”的主力军将充分受益于“一带一路”十周年发展机遇。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为215/236/259亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：“一带一路”提振海外业务不及预期；基建投资增速不及预期；国企改革推进不及预期。 -1%8%17%26%35%44%53%62%71%80%89%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29中国交建沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中国交建三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 616,263 689,965 776,067 864,836 营业总收入 720,275 778,915 875,005 967,923 货币资金及交易性金融资产 114,125 110,083 112,279 119,177 营业成本(含金融类) 636,391 677,016 761,461 842,530 经营性应收款项 137,293 178,190 222,557 266,449 税金及附加 2,580 2,587 2,906 3,215 存货 78,263 84,420 90,778 98,135 销售费用 1,998 2,337 2,625 2,904 合同资产 151,075 171,361 192,501 212,943 管理费用 19,443 21,810 24,500 27,102 其他流动资产 135,507 145,912 157,952 168,131 研发费用 23,396 24,925 28,000 30,974 非流动资产 895,087 933,430 972,906 1,011,960 财务费用 (1,194) 7,789 8,750 9,679 长期股权投资 99,304 114,304 129,304 144,304 加:其他收益 680 735 826 913 固定资产及使用权资产 52,792 53,472 54,181 54,880 投资净收益 1,331 1,440 1,618 1,789 在建工程 9,615 10,211 10,659 10,994 公允价值变动 (135) (146) (164) (182) 无形资产 227,522 250,102 272,432 294,511 减值损失 (9,976) (10,789) (12,120) (13,407) 商誉 5,182 5,382 5,582 5,782 资产处置收益 1,384 1,497 1,682 1,860 长期待摊费用 1,163 1,303 1,443 1,583 营业利润 30,945 35,187 38,603 42,494 其他非流动资产 499,509 498,656 499,306 499,906 营业外净收支 23 25 28 31 资产总计 1,511,350 1,623,395 1,748,973 1,876,796 利润总额 30,968 35,212 38,631 42,525 流动负债 661,353 700,311 741,594 780,380 减:所得税 6,222 7,395 8,113 8,930 短期借款及一年内到期的非流动负债 99,170 99,170 99,170 99,170 净利润 24,745 27,818 30,519 33,595 经营性应付款项 350,945 382,097 415,153 444,348 减:少数股东损益 5,641 6,342 6,958 7,659 合同负债 76,629 81,521 86,045 92,678 归属母公司净利润 19,104 21,476 23,561 25,936 其他流动负债 134,610 137,524 141,226 144,184 非流动负债 423,821 486,693 547,537 610,760 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.17 1.32 1.45 1.59 长期借款 344,259 371,799 401,543 433,667 应付债券 26,510 27,510 28,510 29,510 EBIT 27,804 50,239 55,513 61,199 租赁负债 1,568 1,668 1,768 1,868 EBITDA 41,214 59,384 65,176 71,385 其他非流动负债 51,484 85,715 115,715 145,715 负债合计 1,085,174 1,187,004 1,289,131 1,391,140 毛利率(%) 11.65 13.08 12.98 12.95 归属母公司股东权益 281,978 285,851 302,344 320,499 归母净利率(%) 2.65 2.76 2.69 2.68 少数股东权益 144,198 150,540 157,498 165,157 所有者权益合计 426,176 436,391 459,841 485,656 收入增长率(%) 5.02 8.14 12.34 10.62 负债和股东权益 1,511,350 1,623,395 1,748,973 1,876,796 归母净利润增长率(%) 6.16 12.42 9.71 10.08 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 442 14,078 14,391 18,563 每股净资产(元) 15.09 15.83 16.85 17.97 投资活动现金流 (46,679) (44,525) (45,813) (45,560) 最新发行在外股份（百万股） 16,264 16,264 16,264 16,264 筹资活动现金流 52,860 26,551 33,783 34,077 ROIC(%) 2.57 4.33 4.55 4.74 现金净增加额 7,322 (3,896) 2,360 7,080 ROE-摊薄(%) 6.77 7.51 7.79 8.09 折旧和摊销 13,410 9,144 9,664 10,186 资产负债率(%) 71.80 73.12 73.71 74.12 资本开支 (31,844) (29,878) (29,790) (29,709) P/E（现价&最新股本摊薄） 6.91 6.15 5.61 5.09 营运资本变动 (59,706) (42,084) (46,405) (49,269) P/B（现价） 0.54 0.51 0.48 0.45 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公