2022年三季报点评：收入稳健增长，订单表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中微公司（688012.SH）2022年三季报点评 收入稳健增长，订单表现亮眼 2022年10月28日 事件概述：10月27日，中微公司发布2022年三季报。公司3Q22单季度实现收入10.71亿元，同比增长45.92%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长123.91%；实现扣非净利润2.03亿元，同比增长96.69%。 ➢ 收入稳健增长，订单增势不减。得益于国内晶圆厂的持续扩产和设备国产化推进，3Q22公司维持了稳健的收入增长，单季度实现营收10.71亿元，同比增长45.92%，环比增长4.75%。利润端，公司依旧保持了较高的盈利水平。3Q22毛利率达到45.78%，同比提升2.5 pct，环比提升0.5 pct，稳中有升，单季度实现归母净利润3.25亿元，同比增长123.91%，净利率达到30.32%，同比提升10.6 pct。 订单方面，公司依旧维持了较高的订单增速，前三季度新签订单56.4亿元，同比增长60.24%，对应Q3单季度新签订单25.83亿元，同比增长58.37%。 ➢ 刻蚀主业稳健增长，MOCVD新品放量。作为国内刻蚀设备龙头，公司在维持CCP刻蚀领先地位，市场占有率不断提升，同时ICP刻蚀亦实现收入放量。2022年前三季度设备收入20.01亿元，同比增长48.00%。包括CCP刻蚀设备14.51亿元，同比增长29.27%；ICP刻蚀设备5.51亿元，同比增长139.33%。对应Q3单季度刻蚀设备收入7.02亿元，同比增长42.11%。与此同时，公司MOCVD新品收入开始释放，前三季度收入3.88亿元，同比增长27.70%，对应Q3单季度收入1.47亿元，同比增长72.94%。 ➢ 多种在研新品蓄势待发。1）刻蚀：公司正在开发的用于逻辑器件大马士革刻蚀及用于极高深宽比应用的刻蚀机取得了很好的进展，将陆续进入市场。此外应客户的技术发展需求，公司亦在进行更高工艺节点的刻蚀设备开发，以满足5纳米以下的逻辑芯片、1X纳米的DRAM芯片和200层以上的3D NAND芯片等产品的刻蚀需求。2）LPCVD：公司新开发的LPCVD设备可用于逻辑器件接触孔填充及3D NAND中多个节点，已经通过关键客户工艺验证。用于金属阻挡层和金属栅极制造的ALD设备也在积极推进中。3）EPI：用于28nm以下制程锗硅外延生长工艺的EPI设备研发顺利，已进入样机制造和调试阶段。4）MOCVD：制造硅基氮化镓功率器件用MOCVD设备已在客户产线上验证；制造Micro LED应用的新型MOCVD设备以及用于碳化硅功率器件应用的外延设备等也正在开发中。多种新产品顺利推进之下，我们看好公司在刻蚀/薄膜两大设备领域的平台化延伸和长线成长。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为47.23/63.82/86.31亿元，对应现价PS分别为14/10/7倍，考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位，有望享受下游扩产和国产化红利，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,108 4,723 6,382 8,631 增长率（%） 36.7 51.9 35.1 35.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,011 1,214 1,565 2,024 增长率（%） 105.5 20.0 28.9 29.3 每股收益（元） 1.64 1.97 2.54 3.28 PE 64 53 41 32 PS 21 14 10 7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 104.80元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.中微公司（688012.SH）2022年中报点评：盈利释放，ICP加速上量-2022/08/11 2.中微公司（688012.SH）2022年中报预告点评：订单增势强劲，盈利能力高增-2022/07/06 3.中微公司（688012.SH）2021年年报点评：刻蚀产品获突破性进展，沉积新品有序导入中-2022/04/04 4.【民生电子】中微公司（688012）业绩点评：Q3业绩受股权投资拖累，订单大增反映需求旺盛-2021/10/30 5.【民生电子】中微公司（688012）业绩点评：刻蚀设备稳步增长，MOCVD静待mini LED起量-2021/08/25 中微公司(688012)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,108 4,723 6,382 8,631 成长能力（%） 营业成本 1,761 2,620 3,509 4,729 营业收入增长率 36.72 51.94 35.15 35.24 营业税金及附加 19 17 22 30 EBIT增长率 167.44 57.51 39.71 35.31 销售费用 296 444 594 794 净利润增长率 105.49 20.02 28.94 29.30 管理费用 203 302 402 535 盈利能力（%） 研发费用 398 590 798 1,079 毛利率 43.36 44.52 45.02 45.21 EBIT 626 985 1,377 1,863 净利润率 32.54 25.70 24.52 23.45 财务费用 -71 -76 -69 -68 总资产收益率ROA 6.04 6.34 7.33 8.06 资产减值损失 -3 -3 -4 -4 净资产收益率ROE 7.26 8.01 9.36 10.80 投资收益 143 142 148 173 偿债能力 营业利润 1,133 1,349 1,740 2,249 流动比率 5.34 4.06 3.84 3.29 营业外收支 -0 -1 -1 -1 速动比率 4.59 3.40 3.12 2.61 利润总额 1,133 1,349 1,739 2,249 现金比率 3.37 2.10 1.76 1.32 所得税 122 135 174 225 资产负债率（%） 16.69 20.87 21.73 25.37 净利润 1,011 1,214 1,565 2,024 经营效率 归属于母公司净利润 1,011 1,214 1,565 2,024 应收账款周转天数 45.60 58.00 55.00 53.00 EBITDA 731 1,137 1,560 2,077 存货周转天数 288.94 280.00 270.00 260.00 总资产周转率 0.28 0.26 0.32 0.37 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 8,659 7,926 7,792 8,092 每股收益 1.64 1.97 2.54 3.28 应收账款及票据 605 1,206 1,134 1,934 每股净资产 22.62 24.59 27.13 30.42 预付款项 21 31 42 56 每股经营现金流 1.65 1.75 2.38 2.97 存货 1,762 2,311 2,946 3,877 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2,684 3,875 5,076 6,300 估值分析 流动资产合计 13,731 15,348 16,990 20,258 PE 64 53 41 32 长期股权投资 555 755 955 1,155 PB 4.6 4.3 3.9 3.4 固定资产 218 673 1,020 1,298 EV/EBITDA 76.56 49.84 36.43 27.21 无形资产 573 673 773 873 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 3,002 3,804 4,371 4,857 资产合计 16,733 19,152 21,360 25,115 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 735 1,522 1,597 2,606 净利润 1,011 1,214 1,565 2,024 其他流动负债 1,837 2,254 2,822 3,544 折旧和摊销 105 152 183 214 流动负债合计 2,571 3,776 4,419 6,150 营运资金变动 322 1 14 -92 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,016 1,080 1,470 1,829 其他长期负债 222 222 222 222 资本开支 -496 -759 -556 -506 非流动负债合计 222 222 222 222 投资 -5,813 -1,345 -1,345 -1,345 负债合计 2,793 3,998 4,641 6,372 投资活动现金流 -6,230 -1,812 -1,603 -1,528 股本 616 616 616 616 股权募资 8,298 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 13,940 15,154 16,720 18,744 筹资活动现金流 8,286 -1 -1 -1 负债和股东权益合计 16,733 19,152 21,360 25,115 现金净流量 3,058 -733 -134 300 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中微公司(688012)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评