净利润稳步增长，光伏装机、发电量高增

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龙源电力(001289.SZ) 2023年三季报显示，公司实现营收82.5亿元，同比增长-3.4%，归母净利润11.5亿元，同比增长12.6%。其中，风电发电量115.7亿千瓦时，同比减少2.5%，我们认为主要受风速下降影响；光伏及其他可再生能源发电量15.8亿千瓦时，同比增加197.9%；火电发电量26.2亿千瓦时，同比下降5.0%。公司总装机32.8GW，同比增长3.9GW，其中风电装机26.7GW，同比增长1.1GW，光伏装机4.2GW，同比增长2.9GW。公司新签订开发协议29.34GW，同比增长77.94%，其中风电15.32GW、光伏14.02GW，且均位于资源较好地区；累计取得开发指标4.01GW，其中通过平竞价取得开发指标3.07GW（风电1.58GW、光伏1.49GW）。公司项目储备充足，建设速度快，能够顺利完成“十四五”30GW新能源装机规划。生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER时隔6年再次重启。10月24日-25日，生态环境部发布CCER四项方法学的通知，明确了造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造为首批方法学。公司于2014年就备案全国首个CCER项目，在市场交易方面也是领全国之先；我们认为CCER重启有望为公司带来额外的环境收益。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为418.67亿元、458.87亿元、505.10亿元，增速分别为5.0%、9.6%、10.1%，归母净利润分别为73.95亿元、89.46亿元、106.99亿元，增速分别为44.7%、21.0%、19.6%，维持“买入”评级。