三季度环比改善，FCBGA项目如期推进

兴森科技发布了2023年三季报，实现营业收入39.88亿元，同比增长-3.93%，归母净利润1.9亿，同比增长-63.26%。23Q3单季度实现营业收入14.23亿元，同比增长-2.3%，归母净利润1.72亿元，同比增长8.43%。封装基板业务持续景气，公司经营稳健增长。公司坚定研发投入，FCBGA项目如期推进。公司是国内为数不多聚焦FCBGA业务的领先企业，进展有序推进，有望开始放量。我们预计公司2023年~2025年收入分别为57.18亿元、72.05亿元、92.22亿元，归母净利润分别为2.53亿元、4.33亿元、7.34亿元，归母净利润增速分别为-51.9%、71.6%、69.3%，给予2024年68x市盈率，对应12个月目标价17.43元，维持“买入-A”投资评级。

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