智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发

2023年10月30日 坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商。公司主营业务聚焦于能源转型，主要可分为三大业务板块，智能用电业务、智能配电业务以及新能源业务。公司坚持国际化发展道路，形成了以全球化营销平台、全球化研发体系、全球化生产布局、全球化采购供应、全球化管理平台为核心的综合竞争优势，产品覆盖全球90多个国家和地区，是国内自主品牌智能电表产品最大的出口企业。 公司简介： 杭州海 兴电 力科技 股份 有限 公司 始创于1992年，聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案，向居民、工商业及公用事业机构提供户用储能、工商业储能、微电网、分布式水处理及售水管理等整体解决方案，助力清洁能源的普及。 能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好。能源转型下，新能源装机的快速增长，储能、充电桩投资爆发，催化网侧投资景气度向上，带动以智能电表为代表的配用电产品需求增长。2021、2022年，国网智能电表招标数量分别为6674万只、6926万只，同比增长约28%、4%，23年截至10月，招标数量合计7341万只，较去年全年增长约6%，国内招标体量稳中向上。放眼海外市场，较多国家网侧投资速度滞后于电源侧，原有电表及采集系统将难以满足智能电网和用户侧的升级需要，电网智能化水平亟待提升。尤其是亚非拉等新兴国家，原有电网设施较为薄弱，本地电力设备供应能力较弱，智能配用电产品相关需求有望迎来快速增长。 （资料来源于公司招股说明书和2022年年报） 未来3-6个月重大事项提示：无 本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点。海兴在过往三十年的经历中，已积累丰富的全球管理经验。通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势和品牌优势。同时公司借助传统业务积累的渠道和客户资源，积极拓展新产品新业务。22年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，未来有望转化成销售订单，助力公司配网业务出海战略落地。作为新能源行业新进入者，公司整合利沃得产品资源，与通威携手，以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点，逐步开拓以南非为代表的公司原有优势市场，发力新能源业务构建新增长点。 盈利预测：预测公司23-25年营业收入40.09/49.03/58.34亿元，净利润8.31/10.01/12.40亿元，净利增速25.04%/20.57%/23.86%，EPS分别为1.70/2.05/2.54元，对应PE分别为13.20/10.95/8.84。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 分析师：洪一 0755-82832082hongy i@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480516110001 研究助理：侯河清010-66554108houhq@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480122040023 研究助理：吴征洋010-66554045wuzhy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480123010003 目录 1.坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商......................................................................................................................22.能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好..............................................................................................43.本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点......................................................................................................53.1贯彻本地化战略，国内智能电表出口龙头地位稳固.................................................................................................................53.2推出重合器系列新品，配网业务出海可期.................................................................................................................................73.3产品与渠道合力，切入分布式能源、光储充市场.....................................................................................................................84.盈利预测与估值分析..............................................................................................................................................................................95.风险提示.................................................................................................................................................................................................10 表 格 目 录 表1：海兴电力营业收入拆分预测表（百万元）....................................................................................................................................9 插图目录 图1：海兴电力历史发展进程...................................................................................................................................................................2图2：公司主营业务收入及归母净利变化（单位：万元）..................................................................................................................2图3：公司销售毛利率、销售净利率变化..............................................................................................................................................2图4：公司各产品营业收入（单位：万元）..........................................................................................................................................3图5：公司主营产品毛利率.......................................................................................................................................................................3图6：公司股权结构图（截至2023.6.30）............................................................................................................................................3图7：国家电网、南方电网投资额...........................................................................................................................................................4图8：国家电网电能表招标数量及金额...................................................................................................................................................5图9：2016-2023电表出口数量（单位：万只）..................................................................................................................................5图10：2016-2023电表出口金额（单位：亿元）................................................................................................................................5图11：海兴电力全球网路.........................................................................................................................................................................6图12：智能电表主业上市公司境外营收对比........................................................................................................................................7图13：智能电表主业上市公司境外业务毛利率比较............................................................................................................................7图14：公司配网业务主要产品.........................................................................................................................................