全球智能配用电专家，多业务布局行业领先

主要观点： 全球智能配用电和新能源整体解决方案提供商，新能源开启新征程 公司深耕电表行业三十余年，电表业务起家，智能用电业务布局海内外。公司拥有全球化的营销和生产网络，业务覆盖全球90多个国家，是一家全球领先的绿色电能产品和能源解决方案的提供商。 报告日期：2025-03-30 全球智能电网建设与升级，带动智能电表发展。 国内电表招标金额稳定增长，公司中标份额稳定。海外拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔。公司坚持推陈出新，产品符合国内国外电网标准。 配网、新能源双管齐下，贡献新增量。 公司推出一二次融合设备产品，未来计划开拓南网与网外市场。公司布局户储和工商业储能产品，充当一级总代-三级分销的角色。 投资建议 公司作为全球配用电领先公司，多业务协同布局，有望受益于海内外用配电市场的需求增长、提升市场份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.96/13.95/16.31亿元，对应2024-2026年PE倍数分别为15.1/11.9/10.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：郑洋 风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；公司新业务扩张不及预期；行业竞争加剧风险。 执业证书号：S0010524110003邮箱：zhengyang@hazq.com 正文目录 1.1智能配用电业务蓬勃发展，新能源开启新征程..............................................................................................................................41.2公司股权结构与管理层安排合理，利于长远发展..........................................................................................................................51.3智能用电业务提供稳定现金流，新能源赋予业务新动力.............................................................................................................6 2.1国内市场：电表更换周期来临+新标准实行...................................................................................................................................102.2海外市场：拉美、非洲及东南亚地区电网基础设施落后，增量空间广阔...........................................................................112.3公司产品认证齐全，国内国外齐头并进...........................................................................................................................................12 3配网、新能源双管齐下，贡献新增量.......................................................................................................................................... 14 3.1配网：国内一二次设备融合成行业趋势，海外三相重合器产品出海正当时.......................................................................143.2新能源：拉美、非洲地区光储需求旺盛、欧洲户储市场前景良好.........................................................................................14 4.1营收分析.....................................................................................................................................................................................................164.2相对估值和投资建议..............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表 1公司发展历程............................................................................................................................................................................................ 4图表 2 公司主要业务产品....................................................................................................................................................................................5图表 3公司股权结构图........................................................................................................................................................................................6图表 4 公司高管简介.............................................................................................................................................................................................6图表 5 公司 2017-2024 年营业收入及同比增速...........................................................................................................................................7图表 62017-2024 年归母净利润及同比增速................................................................................................................................................7图表 7 公司分产品营业收入（亿元）.............................................................................................................................................................7图表 8 公司历年毛利率和净利率水平.............................................................................................................................................................8图表 9 公司分业务毛利率水平...........................................................................................................................................................................8图表 10 公司各项费用率......................................................................................................................................................................................8图表 11 公司分地区对外交易收入（百万元）.............................................................................................................................................9图表 12 智能电网与传统电网对比..................................................................................................................................................................10图表 13 智能电网结构图....................................................................................................................................................................................10图表 14 用电信息采集系统构成示意图.........................................................................................................................................................11图表 152021-2024 年国网计量设备中标金额............................................................................................