业务淡季逆势盈利，高景气度再验证

学大教育业务淡季逆势盈利，高景气度再验证。公司2023Q1-3实现营收17.93亿元，同比增长22.3%；归母净利润1.17亿元，同比增长1365.1%。其中，传统教育业务（个性化辅导、全日制基地）贡献主要收入和利润来源，中职业务、文化服务以及教育数字化预计微利。历史借款偿还节奏加快，财务费率改善明显。公司毛利率为34.43%，同比+6.04pct；期间费用率为24.57%，同比-1.61pct。传统教育业务高景气度再验证，中职布局再下一城。公司基于稳定行业监管态度，对教育业务未来增长持乐观态度。线下教育高景气度持续得到验证。公司独特的学历考学型中职模式未来若能得到验证，有望构筑公司新成长曲线。我们维持2023-2025年收入预测分别为21.59/25.17/29.12亿元，同比增速20.1%/16.6%/15.7%；提升2023-2025年归母净利润预期至1.48/1.84/2.25亿元，同比增速1260.7%/23.9%/22.5%，对应PE估值为30.1/24.3/19.8x。维持“增持”评级。

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