敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 能科股份（603859）：赛道高景气度再验证，持股计划彰显长远信心 —2020年业绩预告点评 2021年01月27日 强烈推荐/维持 能科股份 公司报告 事件概述： 2021年1月21日，公司发布2020年度业绩预告，归母净利润达1.17亿~1.35亿元，同增30%~50%，扣非后归母净利润达1.16亿~1.34亿，同增30%~50%。并发布公告实行1800万持股计划，绑定核心员工。 业绩预增30%到50%，略超市场预期。按归母净利润预增中位数40%测算，略超最近市场一致预期的38.95%，20Q4单季归母净利达0.46亿（+33.5%），延续较快增长趋势。较佳业绩表现验证我们对行业景气度和公司经营发展质量的判断：一是军工等行业数字化需求提升，智能制造订单和收入持续增长；二是研发长期投入使得产品标准化和平台化，毛利率水平提升；三是持续优化内控管理，降本增效成效显著。 持股计划绑定核心人员，确保长期发展动力。公司公布1800万元员工持股计划，预计所持股票57万股，占现有总股本的0.41%。拟参与员工持股计划的总人数为44人，董监高与其他员工份额占比分别为36.75%和63.25%。对应解锁条件为2021/2022/2023年归母净利润较2019年基数增长80%/125%/185%，按照2020年40%假设增速测算，2021-2023年归母净利同比增速分别为28.6%/25.0%/26.7%，较高增速目标彰显长远发展信心。 8亿定增已获批复，智能制造到工业大数据的升级跃迁。公司定位底层工业软件之上的数据中台，迎来国内大中小企业平台化转型和工业软件国产替代两大机遇。2020年12月公司8亿定增计划已获批复，未来将投向生产力中台和工业大数据建设，随着行业进入政策红利和需求释放期，在疫情稳定后企业受益的确定性将明显提升，将成功实现智能制造到工业大数据升级跃迁。 公司盈利预测及投资评级：我们预计2020-2022净利润分别为1.28/1.80/2.40亿元，（根据业绩预告及持股计划解锁条件，2020-2022年归母净利润微调-1.5%/-8.2%/-5.9%），对应EPS分别为0.92/1.30/1.73元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为33/23/18倍。公司深耕智能制造领域，过往业绩成长验证赛道高景气度，业务长期趋势向好。假设定增募资成功落地，补充资金后将迎来更佳成长，当前估值优势非常明显，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）核心客户订单波动；2）人才流失风险；3）商誉风险。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 407.95 765.80 1,058.74 1,420.75 2,040.62 增长率（%） 78.12% 87.72% 38.25% 34.19% 43.63% 归母净利润（百万元） 50.71 90.11 128.31 180.94 240.13 增长率（%） 32.93% 77.68% 42.40% 41.01% 32.71% 净资产收益率（%） 7.15% 6.99% 8.80% 13.75% 21.27% 每股收益(元) 0.45 0.73 0.92 1.30 1.73 PE 67.78 41.78 33.08 23.46 17.67 PB 4.88 3.29 2.91 3.22 3.76 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司定位高端智能制造系统集成服务商。公司成立于2006年，成立初期，公司定位于一家专业的工业能效管理解决方案系统集成商，为企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案。2017年，公司基于对行业的深刻理解和提前精准布局，战略重心向智能制造转移，致力于成为领先的服务于高端制造业智能制造系统集成服务商，并确定了实施智能制造、智能电气双轮驱动的战略方向。 资料来源：wind、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 49.2-23.9 总市值（亿元） 42.44 流通市值（亿元） 39.57 总股本/流通A股（万股） 13,915/12,975 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.89 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 分析师：孙业亮 010-66554022 suny l-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010002 -4.3%95.7%195 .7%2/34/36/38/310/312/3能科股份 沪深300 P2 东兴证券公司报告 能科股份（603859）：赛道高景气度再验证，持股计划彰显长远信心 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产合计 733 1304 1733 2259 3185 营业收入 408 766 1059 1421 2041 货币资金 138 372 514 687 982 营业成本 211 459 601 795 1195 应收账款 460 581 787 1035 1457 营业税金及附加 2 3 4 6 9 其他应收款 19 23 31 42 60 营业费用 37 55 85 142 143 预付款项 42 75 79 83 89 管理费用 46 60 85 114 163 存货 51 206 264 342 504 财务费用 -3 2 1 16 53 其他流动资产 15 17 18 20 23 研发费用 47 69 127 128 184 非流动资产合计 245 501 484 564 638 资产减值损失 19.34 -0.52 12.86 17.25 24.78 长期股权投资 0 16 16 16 16 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 45 129 187 248 307 投资净收益 0.10 -0.05 0.00 0.00 0.00 无形资产 55 125 122 120 118 加：其他收益 9.64 8.72 11.33 14.73 19.15 其他非流动资产 15 0 0 0 0 营业利润 58 111 154 218 289 资产总计 978 1805 2217 2823 3823 营业外收入 7.02 0.33 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 177 415 644 1371 2531 营业外支出 1.01 2.76 0.00 0.00 0.00 短期借款 40 50 120 623 1408 利润总额 64 108 154 218 289 应付账款 95 178 226 292 431 所得税 1 8 12 16 22 预收款项 19 95 199 339 540 净利润 63 100 143 201 267 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 10 15 21 27 非流动负债合计 8 9 29 29 29 归属母公司净利润 51 90 128 181 240 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 185 424 673 1400 2560 成长能力 少数股东权益 83 93 107 128 155 营业收入增长 78.12% 87.72% 38.25% 34.19% 43.63% 实收资本（或股本） 114 139 139 139 139 营业利润增长 43.12% 90.08% 39.28% 41.01% 32.71% 资本公积 285 754 1022 1022 1022 归属于母公司净利润增长 32.93% 77.68% 42.40% 41.01% 32.71% 未分配利润 280 363 260 115 -77 获利能力 归属母公司股东权益合计 710 1289 1457 1316 1129 毛利率(%) 48.28% 40.05% 43.21% 44.07% 41.44% 负债和所有者权益 978 1805 2238 2844 3844 净利率(%) 15.44% 13.10% 13.49% 14.18% 13.10% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.18% 4.99% 5.79% 6.41% 6.28% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 7.15% 6.99% 8.80% 13.75% 21.27% 经营活动现金流 -14 38 61 141 132 偿债能力 净利润 63 100 143 201 267 资产负债率(%) 19% 23% 30% 49% 67% 折旧摊销 18.50 21.30 33.86 35.60 42.53 流动比率 4.14 3.14 2.69 1.65 1.26 财务费用 -3 2 1 16 53 速动比率 3.86 2.65 2.28 1.40 1.06 应收帐款减少 -111 -121 -206 -248 -422 营运能力 预收帐款增加 14 75 104 140 201 总资产周转率 0.46 0.55 0.52 0.56 0.61 投资活动现金流 -88 -117 -29 -133 -141 应收账款周转率 1 1 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.73 5.60 5.24 5.49 5.65 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.73 0.92 1.30 1.73 筹资活动现金流 76 282 109 165 305 每股净现金流(最新摊薄) -0.24 1.46 1.02 1.24 2.12 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.25 9.26 10.47 9.46 8.11 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 26 0 0 0 P/E 67.78 41.78 33.08 23.46 17.67 资本公积增加 11 468 269 0 0 P/B 4.88 3.29 2.91 3.22 3.76 现金净增加额 -27 203 142 173 296 EV/EBITDA 51.19 29.78 21.49 15.72 12.21 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 能科股份（603859）：赛道高景气度再验证，持股计划彰显长远信心 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 能科股份（603859）：着力打造工业软件生产力中台，公司“类恒生”客户粘性商业模式价值初现 2020-11-04 公司普通报告 能科股份（603859）：智能制造驱动业绩增长，聚焦头部客户打开发展空间 2020-08-26 公司普通报告 能科股份（603859）：卡位优势凸显，静待工业技术软件化国家级政策红利 2020-04-06 行业深度报告 计算机2021年策略展望：估值驱动转向业绩驱动，计算机板块把握顺周期行情 2021-01-12 行业深度报告