收入短期承压，利润率同比提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月30日 火星人（300894.SZ） 收入短期承压，利润率同比提升 事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入15.71亿元，同比-4.32%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长1.70%。其中，2023Q3单季营业收入为5.47亿元，同比-11.54%；归母净利润为0.87亿元，同比增长7.67%。 行业产品升级持续，公司线上份额仍在提升。1）从集成灶行业产品结构的角度看，蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网，2023Q1-3线上市场蒸烤 独 立/蒸 烤 一 体 款 占 比 分 别 为20.85%/51.99%， 同 比 分 别+7.16/-1.51pct； 线 下 市 场 蒸 烤 独 立/蒸 烤 一 体 款 占 比 分 别 为9.45%/51.35%，同比分别+2.14/+7.3pct。2）从公司市占率情况看，公司线上份额持续提升。根据奥维云网，2023Q1-3公司集成灶线上/线下销额市占率分别为26.99%/19.39%，同比+3.42/-8.16pct。3）从公司价的角度看，公司线上、线下均价呈现提升趋势。根据奥维云网，23Q1-3线上/线下均价为11133/11417元，同比+7.8%/2.5%。 净利率水平同比改善。1）毛利端：2023Q3公司毛利率同比提升4.46pct至49.44%。2）费率端：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为22.53%/6.09%/5.86%/-1.50%，同比变动0.08pct/1.56pct/1.23pct/-0.73pct，财务费率变动主要系利息收入增加所致。3）净利率：公司2023Q3净利率同比变动2.94pct至15.81%。 经营性现金流稳定增长。2023Q3公司经营性现金流净额1.26亿元，同比+54.42%，主要系本期经营活动支付的现金减少所致。其中，销售商品收到的现金为6.6亿元，同比-0.03%。 高效组织架构+品宣提供基础支撑，渠道推力带来强α释放。公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑，内部“大商”培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力，未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地，火星人在初期主要以直营模式试水，并通过规模优势分摊较高的固定成本，为后续“大商”进一步打开一线市场提供可能性。 盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实 现归母 净利润3.35/4.18/5.04亿元，同比 增长6.5%/24.6%/20.6%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,319 2,277 2,279 2,735 3,227 增长率yoy（%） 43.6 -1.8 0.1 20.0 18.0 归母净利润（百万元） 376 315 335 418 504 增长率yoy（%） 36.5 -16.3 6.5 24.6 20.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.92 0.77 0.82 1.02 1.23 净资产收益率（%） 25.4 19.0 19.2 20.8 21.7 P/E（倍） 19.5 23.3 21.8 17.5 14.5 P/B（倍） 4.9 4.7 4.5 3.8 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 厨卫电器 前次评级 买入 10月27日收盘价(元) 17.89 总市值(百万元) 7,312.89 总股本(百万股) 408.77 其中自由流通股(%) 34.35 30日日均成交量(百万股) 2.56 股价走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 陈思琪 执业证书编号：S0680122070003 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《火星人（300894.SZ）：收入短期承压，盈利能力稳健》2023-08-28 2、《火星人（300894.SZ）：利润短期承压，线上业务龙头地位稳固》2023-04-29 3、《火星人（300894.SZ）：线上、线下双第一，Q4盈利能力同环比改善》2023-04-25 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2022-102023-022023-062023-10火星人沪深300 2023年10月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1537 2249 2414 2625 2798 营业收入 2319 2277 2279 2735 3227 现金 991 1230 1545 1449 1757 营业成本 1250 1252 1247 1488 1752 应收票据及应收账款 73 181 73 232 128 营业税金及附加 16 15 15 18 22 其他应收款 6 16 6 21 10 营业费用 507 501 501 602 710 预付账款 11 6 11 9 14 管理费用 87 102 100 120 142 存货 239 273 236 371 344 研发费用 74 107 98 115 129 其他流动资产 218 543 543 543 543 财务费用 -19 -21 -33 -49 -60 非流动资产 862 952 906 1017 1119 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 30 30 30 30 30 其他收益 33 49 26 30 34 固定资产 696 696 645 741 831 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 58 102 109 117 127 投资净收益 6 7 4 5 5 其他非流动资产 78 124 121 129 132 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 2399 3200 3320 3642 3917 营业利润 429 351 380 475 572 流动负债 873 963 1099 1252 1312 营业外收入 9 5 9 8 8 短期借款 0 188 188 188 188 营业外支出 4 5 4 4 4 应付票据及应付账款 460 422 456 591 642 利润总额 435 351 385 479 575 其他流动负债 413 353 455 473 481 所得税 60 38 51 62 73 非流动负债 49 593 481 387 292 净利润 375 312 334 416 502 长期借款 0 532 420 326 231 少数股东损益 -1 -2 -1 -1 -2 其他非流动负债 49 61 61 61 61 归属母公司净利润 376 315 335 418 504 负债合计 922 1555 1580 1639 1603 EBITDA 497 475 445 542 647 少数股东权益 -1 0 -1 -2 -4 EPS（元） 0.92 0.77 0.82 1.02 1.23 股本 405 405 409 409 409 资本公积 448 444 444 444 444 主要财务比率 留存收益 625 696 865 1024 1249 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1478 1645 1741 2005 2317 成长能力 负债和股东权益 2399 3200 3320 3642 3917 营业收入(%) 43.6 -1.8 0.1 20.0 18.0 营业利润(%) 36.2 -18.2 8.3 24.9 20.4 归属于母公司净利润(%) 36.5 -16.3 6.5 24.6 20.6 获利能力 毛利率(%) 46.1 45.0 45.3 45.6 45.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.2 13.8 14.7 15.3 15.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 25.4 19.0 19.2 20.8 21.7 经营活动现金流 607 259 560 290 729 ROIC(%) 23.1 13.3 12.9 14.9 16.5 净利润 375 312 334 416 502 偿债能力 折旧摊销 92 115 74 84 100 资产负债率(%) 38.4 48.6 47.6 45.0 40.9 财务费用 -19 -21 -33 -49 -60 净负债比率(%) -64.7 -27.9 -45.4 -39.1 -51.2 投资损失 -6 -7 -4 -5 -5 流动比率 1.8 2.3 2.2 2.1 2.1 营运资金变动 136 -201 188 -157 192 速动比率 1.5 2.0 2.0 1.8 1.9 其他经营现金流 29 60 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -404 -835 -25 -191 -197 总资产周转率 1.0 0.8 0.7 0.8 0.9 资本支出 179 221 -46 111 102 应收账款周转率 32.0 17.9 17.9 17.9 17.9 长期投资 -230 -333 0 0 0 应付账款周转率 3.1 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -455 -947 -71 -80 -95 每股指标（元） 筹资活动现金流 -334 525 -220 -195 -224 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.77 0.82 1.02 1.23 短期借款 -60 188 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.48 0.63 1.37 0.71 1.78 长期借款 0 532 -112 -94 -95 每股净资产(最新摊薄) 3.62 3.78 4.01 4.65 5.42 普通股增加 0 0 4 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -4 0 0 0 P/E 19.5 23.3 21.8 17.5 14.5 其他筹资现金流 -273 -191 -112 -102 -128 P/B 4.9 4.7 4.5 3.8 3.3 现金净增加额 -130 -51 315 -96 308 EV/EBITDA 12.4 13.3 13.5 11.1 8.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月27日收盘价 2023年10月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保