收入增长持续，利润率短期承压

公司发布2023年业绩预告。预计2023年实现归母净利3.2-3.5亿元，同增48-64%；扣非归母2.9-3.2亿元，同增45-63%（其中母公司及上海华凯全年亏损约0.43亿元）。公司单Q4归母净利0.21-0.56亿元，扣非归母0.06-0.41亿元。 子公司易佰：Q4收入端增长持续，受运费及奖金影响，短期净利润增速承压。 1）收入端，全年营收64-66亿元，同增46-51%，Q1-3子公司收入47.2亿元，故单Q4营收预计16.8-18.8亿元，同增33-48%；2）利润端，子公司易佰全年贡献净利润4.9-5.1亿元，同增70-77%，Q1-3贡献净利润3.98亿元，故单Q4贡献净利润预计0.9-1.1亿元，同比基本持平；3）子公司全年净利率约7.4-8.0%，单Q4净利率约5-6.7%，Q4净利率下降预计主要系空运价格上涨、员工年终奖发放及精铺业务拓展所致。 2023年子公司共计提0.9亿超额奖金，计提后净利润4-4.2亿元，同增39-46%；其中单Q4计提0.43亿元，计提后单Q4贡献0.5-0.7亿元； 分业务来看，预计主业泛品业务韧性持续，精品业务模型持续探索，亿迈业务有望持续高增。我们预计：1）23年泛品业务收入约52亿元，Q4收入13-14亿元，同比增长近30%，增速放缓主系22Q4高基数所致；2）精品业务收入全年预计约5亿元，Q4同比预计持平，增速放缓主系欧美暖冬导致公司电热器等环境电器销售不及预期；3）亿迈业务有望持续高增，预计全年增速约190%，Q4约100%以上增长。 投资建议：公司泛品类业绩符合预期，精品业务模型理顺中。Q4利润端受短期因素影响，24年有望优化，同时精铺业务及TikTok渠道拓展有望带来新增长点。由于23年和24年我们预期有激励费用支出，因此调整盈利预测。预计公司2023-2025年营收65.1/87.1/106.8亿元，同增47.5%/33.8%/22.6%；归母净利3.5/5.4/6.5亿元，同增61.5%/53.7%/20.6%，对应当前扣非PE19/13/10 X，维持“增持”评级。 风险提示：美国深度衰退导致需求承压；市场竞争加剧；国际贸易关系黑天鹅事件突发