- 23 年第三季度收益同比增长 53% ； 利润率意外增长 ， 净胜

23年第三季度收益同比增长53%；惊人的利润扩张 目标价格（上一个TPRMB70.00RMB67.00)52.1%上/下当前价格RMB46.02 鼎力23年第三季度净利润同比增长53%，达到4.62亿元人民币，远高于我们的预期。意外来自毛利率同比增长11.5个百分点至43.8%，受繁荣电梯销售强劲和来自海外。我们将2023E / 24E / 25E盈利预测上调15% / 8% / 4%（高于普遍预期8% / 7% / 4%），主要是由于利润率较高的假设。我们相信广泛的产品供应，以及明确的战略海外，包括渗透到美国的一级租赁公司以及向新兴国家的扩张，将有助于鼎力与同行。在将基准年滚动至2024E年后，我们将TP上调至70元人民币（基于18倍2024E市盈率，比31倍的历史平均水平低1SD）。以12倍2024E市盈率交易，我们认为风险/回报状况极具吸引力。重申BUY丁力仍然是我们宇宙中的关键人选之一。 冯维恩，终审法院(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 23年第三季度的一系列令人印象深刻的结果。收入同比增长34%23年第三季度16.4亿元人民币，受海外强劲增长推动（占总额的70%收入，高于上半年的63%）。在23年第三季度的海外收入中，欧洲/美国/其他地区占比35% / 35% / 30%（此前：40% / 40% / 20%）。毛利率同比意外增长11.5个百分点（11.7个百分点季度环比）至43.8%，这是由繁荣电梯的强劲销售和上涨推动的海外贡献。销售和分销费用率扩大同比增长2个百分点至5.8%，但主要是由于海外销售额的增长。所有这些都提振了23年第三季度息税前利润同比增长121%。鼎力报告净财务费用6200万元人民币（而2012年第三季度的收入为7400万元人民币），原因是本季度汇率。23年第三季度净利润同比增长53%，至4.62亿元人民币。营业现金流入同比增长81%，至6.94亿元人民币。23年9月，净利润同比增长48%，至12.9亿元人民币（占我们全年预期的76%）。 繁荣提升仍然是关键的增长动力。繁荣提升收入激增1.9倍23年第三季度同比增长至7.3亿元人民币。这是第一次来自繁荣的收入提升超过剪式提升（23年第三季度为7亿元人民币）。对于动臂提升，9M23的海外销售比率上升至45%（之前为30%）。鼎力预计2024E年海外销售比例将超过50%。此外，鉴于海外繁荣带来更高的毛利率(> 40%)与中国市场相比，更高的海外销售额将推动毛未来的利润率。 相关报告：浙江鼎力（603338 CH），买入）- 主要风险:（1）中国AWP市场竞争进一步加剧；（2）海外需求放缓；（3）人民币汇率大幅反弹。 23年第二季度收益同比增长35%；繁荣在海外举起即将到来的司机- 182023年8月（链接） 浙江鼎力（603338 CH），买入）-第二季度创纪录的季度利润- 172023年7月（链接） 浙江鼎力（603338 CH，买入）-23E年利润率扩张；销量增长在2024E - 2023年7月5日（链接） 来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；及(2)其薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 report. The value of, and returns from, any investments are uncertain and are not guaranteed and may fluencing as a result of their dependence on the标的资产或其他可变市场因素的表现。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者向专业财务顾问咨询，以便做出自己的投资决策。 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest insecurities or enter into any transaction. Neither CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agents, consultants, directors, officers or employees shall beliable for any loss, damage or expense whatsoever, whether directly or consequential, incurred in reliing on the information contained in this report. Anyone使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他publications having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical编译时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有立场这份报告。 CMBIGM可能为自己和/或 investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships withthe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、再版、出售、再发行或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法（金融促进）令2005》第19（5）条的人员（I）（不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条范围内的人员（“高净值公司，非法人协会，等。)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告的规则的约束和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is根据美国证券交易法第15a - 6条的定义，拟在美国仅向“美国主要机构投资者”发行1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportby its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. recipient of this report wishing to根据本报告提供的信息进行的任何买卖证券的交易只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG) (Company Regn. No. 201731928D)在新加坡分发。in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。Where the report is distributed in Singapore to a person who is not an Accredited Investor, Expert Investor or an Institutional Investor, as defined in the Securities和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。