水羊股份机构调研纪要

水羊股份机构调研报告调研日期: 2023-10-27 水羊集团是一家以科技和数字赋能的新消费品美妆品牌企业,是中国互联网消费品品牌第一股。该公司在2018年2月8日正式登陆A股,股票代码为300740。水羊集团以自主品牌为核心,自有品牌与代理品牌双业务驱动,并参与了12项国家行业标准制定,有4000多项质量管理流程和内部标准,申请了超过200项国家专利,已研发10种独有原料,建成全球单体最大、智能化程度最高、最具互联网开放体验属性的面膜生产基地。此外,水羊集团还拥有多个自主品牌,如御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花、御、HPH、VAA等。2018年,水羊集团成立了国际美妆开放平台“水羊国际”,并与世界500强强生集团达成战略合作伙伴关系。该公司现有员工3000余名,拥有超过5800万消费者。未来,水羊集团将逐步形成“内部平台生态化,外部生态平台化”的双平台生态,追求营收增长率与利润增长率高于行业的双高增目标,争做“中国美妆行业领头羊”。 2023-10-29董事会秘书 吴小瑾2023-10-272023-10-27业绩说明会进门财经路演平台 朱雀基金管理基金管理公司-中国银河证券证券公司-杭州长谋投资--海通证券证券公司-海南宽行私易基金--国元证券证券公司-国信证券证券公司-国泰君安证券证券公司-国泰基金基金管理公司- 国盛证券证券公司-国联证券证券公司-国金证券证券公司-中国人寿养老保险寿险公司-国金基金基金管理公司-国海证券证券公司-广发证券资产管理(广东)资产管理公司-广发证券证券公司-广发基金基金管理公司- 广东佳润实业其它-光大证券证券公司-工银瑞信基金基金管理公司-工银国际融资其它-共青城紫骍投资基金管理公司-中国国际金融证券公司-丰琰投资管理(浙江自贸区)投资公司-方正证券证券公司-方正富邦基金基金管理公司- 东兴证券证券公司-东兴基金基金管理公司-东吴证券证券公司-东海证券证券公司-东莞证券证券公司-东方证券证券公司-东方财富证券证券公司-中国光大银行股份制商业银行-东北证券证券公司- 第一创业证券证券公司-德邦证券证券公司-成都火星资产管理资产管理公司-长信基金管理基金管理公司-长江证券证券公司-长城基金基金管理公司-长安汇通(深圳)投资投资公司-财通证券证券公司-博时基金基金管理公司- 中庚基金基金管理公司-北京乐正资本资产管理公司-北京金百镕投资投资公司-北京沣沛投资投资公司-北京大道兴业投资投资公司-北京城天九投资投资公司-百嘉基金基金管理公司-安信证券证券公司-QIANYICAPITAL-- 浙商证券证券公司-浙江浙商证券资产资产管理公司-浙江涌悦资产资产管理公司-浙江龙航资产资产管理公司-郑州云杉投资投资公司-中邮证券证券公司-益民基金基金管理公司-银华基金管理基金管理公司-西南证券证券公司- 西藏合众易晟投资管理投资公司-西部证券证券公司-信达证券证券公司-星泰投资投资公司-五矿国际信托信托公司-武汉昭融汇利投资管理基金管理公司-天风证券证券公司-中银国际证券证券公司-太平洋资产管理保险资产管理公司- 首创证券证券公司-深圳市智诚海威资产资产管理公司-深圳市裕晋基金--深圳市翼虎投资投资公司-深圳市新高投资投资公司-深圳市尚诚资产管理资产管理公司-深圳市前海世传国际投资--深圳市红石榴投资投资公司-深圳瑞文私募证券基金-- 中信证券证券公司-深圳金泊投资投资公司-申万菱信基金基金管理公司-上海致畅投资投资公司-上海臻宜投资投资公司-上海证券证券公司-上海原点资产资产管理公司-上海涌乐私募基金--上海益理资产资产管理公司- 上海偕沣资产资产管理公司-上海万纳私募基金--中信建投证券证券公司-上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司-上海天猊投资投资公司-上海申银万国证券研究所证券研究所-上海盛宇股权投资基金投资公司-上海胜帮私募基金--上海秋阳予梁投资投资公司- 上海朴信投资投资公司-上海牛乎资产资产管理公司-上海名禹资产资产管理公司-上海明河投资投资公司-中信建投基金基金管理公司-上海理成资产资产管理公司-上海宽潭私募基金--上海开煜基金--上海观火投研咨询-- 上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司-上海顶天投资投资公司-上海鼎锋资产资产管理公司-上海乘是资产资产管理公司-上海泊通投资投资公司-上海保银私募基金--中信保诚基金基金管理公司-平安证券证券公司-磐厚动量(上海)资本资产管理公司- 南银理财其它金融公司-南方基金管理基金管理公司-民生证券证券公司-曼林(山东)基金投资公司-蓝鲸私募基金管理(北京)基金管理公司-开源证券证券公司-精砚私募基金管理(广东)基金管理公司-嘉实基金基金管理公司-中欧基金基金管理公司- 建信基金管理基金管理公司-江西彼得明奇资产基金管理公司-江苏第五公理投资投资公司-惠升基金管理基金管理公司-华夏基金基金管理公司-华夏财富创新投资投资公司-华金证券证券公司-华福证券证券公司-华创证券证券公司- 华安基金基金管理公司-中航基金基金管理公司-华安财保资产管理保险资产管理公司-鸿运私募基金管理(海南)基金管理公司-弘毅远方基金基金管理公司-红土创新基金基金管理公司-红杉资本股权投资管理(天津)投资公司-恒识投资投资公司-昊泽致远(北京)投资投资公司- 杭州沁源投资基金管理公司-杭州凯昇投资投资公司-杭州冲和投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司- 一、公司前三季度经营情况介绍 1、整体财务数据情况 2023年前三季度,公司营业收入33.77亿元,同比增长1.04%;报告期内,公司业务及产品结构进一步优化,毛利率明显提升,同时,公司内部控制和管理机制持续完善,各项费用的管控效果显著,整体经营质量有所提升;前三季度实现归母净利润1.8亿元,同比增长51.36%,扣除非经常性损益如套期保值浮亏等方面的影响,扣非净利润1.95亿,同比增长77.91%。 从各项经营指标来看,公司各项财务经营指标持续改善和优化,经营质量持续提升:公司前三季度毛利率58.01%,同比提升2.8个百分点,单三季度毛利率达到60.32%,同比提升4.71个百分点,达到历史最高,主要原因是业务结构持续优化、以及自主品牌产品结构 优化;经营性净现金流同比提升62.52%,整体营运资本周转同比向好,预计四季度会有持续明显改善。各项费用上,前三季度销售费用率43.32%,同比下降0.22个百分点,公司将持续坚持精细化运营,进一步优化预算管理、标准化体系化投放、加强组织结构优化,持续专注业务长期健康发展;管理费用率3.89%,同比下降0.71个百分点,主要原因是公司进行组织结构优化的同时加强了费用管控。水羊依然在持续加码多元肌肤科技,致力为东方消费者找到更匹配的中国解决方案。报告期内,研发费用基本持平。四季度或明年,水羊将会对研发体系做战略性升级发布,未来也将持续加大研发投入,全面推进研发赋能产品、产品赋能品牌战略。 2、业务板块情况 (1)自主品牌方面 在外部宏观环境变化以及三季度美妆市场相对低迷的背景下,公司在原有2+2+n的多层次品牌矩阵基础上,进一步聚焦资源,聚焦质量,品牌结构进一步完善;头部品牌持续发力,在营收和利润上都做出重要贡献;第二梯队品牌持续深化品牌资产建设和产品体系的完善,为品牌长期健康发展打好基础。 EDB:国内与全球整体均保持了快速增长。 品牌端,不断加强品牌资产的建设,品牌高奢敏感肌抗衰定位不断深化,品牌势能进一步得到提升 产品端:今年以来,CP组合逐渐超过超级面膜成为第一大单品,品牌整体客单价也从1800元到达2600元水平,有了巨大的转变。同时,品牌还做了大量第二梯队产品的孵化,比如精华防晒、rich面霜、高端系列——臻金赋活系列。目前高端系列产品也进入了预售测试阶 段,整个产品体系不断丰富; 渠道端:EDB在全球的高端渠道,比如说超五星的酒店、高端百货等都有深度的绑定;中国区线下的高端渠道也在持续有节奏地做匹配,9月底,EDB第一家品牌中国区专柜入驻杭州武林银泰,为中国消费者打造高奢的护肤体验;10月份,EDB也参加了在法国举办的全球免税渠道大会,未来也将会在全球范围内持续入驻与品牌相匹配的高端渠道。线上渠道,整体在抖音的销售保持了高速的增长。 重点活动上:品牌始终以围绕品牌资产做传播形式的创新,比如与主播合作南法溯源专场活动,将品牌传播的优质内容赋能直播转化,品牌和达人共同发力,优质的溯源短视频实现了非常不错的曝光。10月份,品牌官宣了超级面膜首位代言人杨紫,并结合巴黎时装周活动进一步展示了品牌浪漫高奢的基因,代言人的传播也为品牌的宣传起到了很好的作用; 那么接下来,公司也将持续坚定维护EDB的品牌资产。在品牌建设上,会在法国巴黎做一些明年奥运会的准备工作,通过代言人以及精准达人的合作进一步扩大品牌的势能;产品矩阵上,持续推进新产品系列的备案与测试,进一步丰富产品体系,为品牌的可持续发展打下基础;渠道上,也将进一步完善品牌线上线下高端全渠道的发展体系。无论是从产品的扩充还是渠道的进一步扩展来看,EDB品牌未来仍然有很大的增长空间。 御泥坊:仍然是公司的头部品牌之一,御泥坊的渠道结构非常多元,目前御泥坊在自有品牌部分依然是主要的营收贡献者。三季度品牌升级叠加市场环境低迷的背景下,业绩有一定的下滑。但同时我们内部也做了分工的调整,品牌升级有序推进中,整体节奏是符合我们预期的。御泥坊品牌经过多年的发展历程及市场知名度沉淀,也有着非常宝贵的用户资产,公司认为御泥坊还是有很好的发展机会,我们预期将在品牌18周年时全面推出升级后的新品牌体系。 大水滴:品牌研发端,大水滴聚集全球顶尖的熬夜肌研究专家成立了全球首个熬夜肌实验室,并在法国、上海、新加坡成立了联合实验中心,持续深耕品牌熬夜护肤专业技术壁垒; 产品上,围绕22点、0点、3点的产品体系,有节奏完善产品布局,大单品祛痘精华2.07月底上线,8月上新月整体近1500W销售;并围绕熬夜肌肤护理的品牌定位,推出3点降燥水,22点早晚洁面等新品,持续为熬夜人群提供科学、全面的护理; 渠道上,抖音持续保持着良好的发展,自播也取得了非常不错的成绩,同比增速超100%。 接下来大水滴品牌也将持续就大单品祛痘2.0和特舒精华组合发力,并持续围绕熬夜肌细分赛道有节奏推出新品,同时将通过各项活动加强熬夜肌专业认知科普,推动科学熬夜护肤生态的发展,将品牌打造成为熬夜人群护肤品牌的第一选择。 公司其他品牌在季度内也持续沉淀品牌心智,聚焦品牌建设,为品牌未来的长远发展打好基础。 (2)代理品牌方面: 公司坚持“全球美妆CP模式”,通过全要素全渠道、全生命周期赋能,与海外品牌共享中国市场,携手海外合作伙伴共创中国美妆生态,今年以来聚焦资源、聚焦质量,分品类分梯队分渠道管理各品牌,不同阶段品牌取得良性发展;目前,代理板块一个大集团,护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5个品类以及多个品牌的1+5+n的结构稳定,水羊国际经营结构持续优化,盈利能力也将逐步改善。 强生部分,受强生集团战略阶段性规划调整,三季度经历了阶段性战略调整,产生了一些业绩的波动和调整。我们在配合调整的过程中,完成 了与强生消费品独立公司科赴中国新一轮的战略合作续约,未来也将保持稳定的合作; 其他国际品牌中,整体业绩有所提升,如意大利彩妆品牌kiko、健康食品品牌西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克依旧保持良好的增长。本季度,水羊还新签约了瑞士顶尖科技抗衰品牌妮尚希,品牌隶属于瑞士第一大上市医疗健康集团AevisVictoria,拥有提供全套定制化抗衰方案的疗养院,客单价在2000元以上,三季度水羊正式启动合作。 整体来看,水羊多元的品牌、多元的业务正在形成,公司也将持续提升品牌资产的同时稳步提升各业务板块盈利能力,在外部环境没有持续恶化的条件下,全力向全年激励目标努力。 3、行业观点 在经济环境不佳的情况下,行业整体的发展短期数据结果不一定表现得特别好,但经过这几年的沉淀,水羊更加清晰地坚定了我们聚焦在美妆品类的情况下,走多元业务、多品牌的路线,依靠自身的品牌力量走持续发