Q3业绩稳定增长，新业务持续发力

公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收116.07亿元，同比+10.8%；归母净利润28.13亿元，同比+19.1%；扣非后归母净利为26.23亿元，同比+24.2%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为40.2亿元，比去年同期+102.93%。单季度看，2023年Q3公司实现营收40.14亿元，同比+10.4%；实现归母净利润9.91亿元，同比+16.1%。 分析判断: 收入端：整体保持稳健增长。 公司的主营业务主要包含三条赛道，我们认为公司报告期内发展态势良好、战略路径清晰。电连接业务作为公司核心业务，我们预计此业务保持着稳中有升的态势。智能电工照明业务方面，公司保持了相对较好的态势，我们预计该业务的增速相对较快。新能源业务方面，上半年公司组建了新的事业部，将产供销资源、人才与团队进一步地整合和集中，取得了较明显的成效。我们预计公司新能源业务维持了高速增长。 利润端：利润率同比有所提升。 盈利能力方面，公司2023年前三季度毛利率同比提升了5pct至41.95%，净利率同比提升了1.7pct至24.2%。单季度看，2023年Q3公司毛利率同比提升了5.7pct至44.65%，环比则提升了1.5pct。净利率同比提升了1.26pct至24.67%，环比则下滑了0.8pct。利润率的提升主要是受益于原材料价格的下行，以及公司在降本增效方面的努力。费用方面，2023年前三季度公司费用率为13.56%，同比提升了1.33pct。其中销售费用率为6.78%，同比提升了1.39pct。管理费用率为3.82%，同比提升了0.12pct。财务费用率为-0.72%，同比提升了0.02pct。而研发费用率同比下滑了0.2pct至3.68%。 投资建议 公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐 渐 向 民 用 电 工 巨 头 迈 进 。 我 们 维 持 此 前 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为166.65/195.13/224.85亿元，EPS分别为4.21/4.92/5.65元。对应2023年10月26日99.54元/股收盘价，PE分别为23.67/20.24/17.61倍。持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持公司“买入”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。 研究助理：宋姝旺邮箱：songsw@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070002联系电话： 分析师：戚志圣邮箱：qizs@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100001联系电话： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。