2024年三季报点评：2024年Q3业绩波动，海外业务持续发力

汽车零部件Ⅲ2024年11月14日 推荐（维持）目标价：71.2元当前价：58.05元 斯菱股份（301550）2024年三季报点评 2024年Q3业绩波动，海外业务持续发力 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2024年第三季度报告，截至2024年Q3公司实现营收5.57亿元，同比+5.06%；归母净利润1.37亿元，同比+28.13%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比+22.50%；Q3实现营业收入1.97亿元，同比-1.01%；归母净利润0.42亿元，同比+3.36%；扣非归母净利润0.41亿元，同比+1.05%。 证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：苏千叶邮箱：suqianye@hcyjs.com执业编号：S0360523050001 评论： ❖核心业务营收稳定，四季度订单充足。公司业务发展稳定，公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承4个系列，主要针对的是海外的汽车后市场。2024年Q3公司营收同比-1.01%，归母净利润同比+3.36%，目前公司自三季度开始收取订单数量增长，在手订单量充足，当前产能利用率有效提升。 公司基本数据 总股本(万股)11,000.00已上市流通股(万股)5,493.17总市值(亿元)63.85流通市值(亿元)31.89资产负债率(%)18.72每股净资产(元)15.4412个月内最高/最低价60.12/25.35 ❖海外工厂产能稳定，三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投资建设，2024年2月，斯菱泰国工厂第二期投资已经投产，并于2024年4月启动第三期投资。目前泰国工厂产能利用率在70%-80%左右，预计三期投资完成后产能将提升，有助公司争取海外客户订单。目前美国关税的上升预计对公司的海外业务造成影响较小，但美元汇率波动可能对公司海外业务有短期影响。 ❖人形机器人相关产品研发发力，加速推进量产。公司基于战略发展的要求，于4月18日设立机器人零部件事业部，同时公司规划投资1.17亿元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”，目前公司正在积极推进谐波减速器及执行器模组量产生产线工作。 ❖投资建议：公司产品产销量有望持续走高，汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。考虑到2024Q3公司收入及利润不及预期 ，我 们下 调 盈 利 预 测 ，预 测 公 司2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为7.78/9.62/11.23亿元(24至26前值为9.65/11.61/12.74亿元)；归母净利润分别为1.84/2.24/2.61亿元（24至26前值为2.03/2.34/2.56亿元）。参考可比公司估值，给予公司2025年35xPE，对应目标价71.2元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《斯菱股份（301550）2024年半年报点评：Q2业绩稳步增长，海外工厂建设增强竞争力》2024-09-11《斯菱股份（301550）深度研究报告：轴承小巨人蓄势待发，蓝海扬帆乘风远航》2024-06-13 ❖风险提示：新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧；人形机器人发展不及预期；测算误差；地缘政治风险等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所