公司动态点评：业绩稳定增长，激光加工装备业务持续发力

亚威股份（002559）公司动态点评 2019年04月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年04月24日 目前股价 9.12 总市值（亿元） 34.02 流通市值（亿元） 28.95 总股本（万股） 37,300 流通股本（万股） 31,747 12个月最高/最低 9.35/5.95 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 联系人（研究助理）：王志杰 S1070118080003 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<金属机床协同激光加工设备业务持续发力，已回购316万股>> 2018-11-01 <<业绩符合预期，转型积极推进>> 2014-08-20 <<牵手徕斯，正式进军机器人领域>> 2014-06-23 业绩稳定增长，激光加工装备业务持续发力 ——亚威股份（002559）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 1807 2080 2355 (+/-%) 17.9% 15.1% 13.2% 净利润 131 151 171 (+/-%) 17.5% 15.2% 13.4% 摊薄EPS 0.35 0.40 0.46 PE 26 23 20 资料来源：长城证券研究所  营收和净利润稳步增长，资产减值金额较大：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入15.33亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为：（1）公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%；（2）政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元，同比增长9.7%，占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元，同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元，减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源，为完成业绩承诺，创科源承接了较多付款能力较差的项目，由于公司3年以上应收账款计提比例为100%，受此影响，2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合，亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位，形成了中高低端的双品牌全系列产品布局，计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告，实现营业收入2.99亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长14.0%，经营稳健。公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元，以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。  三大业务协同发展，激光加工装备业务增速最快：公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元，同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展，盈利能力显著增强，2018年实现营业收入4.57亿元，同比增长22.5%，是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台，15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面，全年实现营业收入0.69亿元，同比增长11.61%，其中工业机器人业务订单超8,000万元，同比增长24%。  持续实施股份回购，彰显管理层对公司发展信心：2018年8月17日公司发布了股份回购预案，截至2019年3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股，占公司总股本的1.35%，最高成交价为7.28-40%-20%0%20%18-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03亚威股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 元/股，最低成交价为6.15元/股，支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划，有利于调动员工积极性，同时彰显管理层对公司未来发展的信心。  投资建议：我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元，对应PE为26、23、20倍，维持“推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；下游需求不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1439.0 1532.9 1807.1 2080.4 2355.4 成长性 营业成本 1056.9 1103.9 1300.6 1494.9 1691.4 营业收入增长 23.1% 6.5% 17.9% 15.1% 13.2% 销售费用 101.1 119.9 132.3 154.4 184.2 营业成本增长 21.8% 4.4% 17.8% 14.9% 13.1% 管理费用 135.8 166.2 185.0 219.3 250.6 营业利润增长 40.5% 8.6% 16.4% 15.1% 13.4% 财务费用 -0.5 -6.4 -9.4 -8.7 -9.9 利润总额增长 -12.4% 9.2% 16.5% 15.2% 13.4% 投资净收益 9.9 6.3 8.4 5.2 6.5 净利润增长 -18.9% 17.8% 17.5% 15.2% 13.4% 营业利润 119.3 129.6 150.9 173.8 197.0 盈利能力 营业外收支 -0.5 0.1 0.2 0.3 0.3 毛利率 26.6% 28.0% 28.0% 28.1% 28.2% 利润总额 118.9 129.8 151.2 174.1 197.3 销售净利率 8.3% 8.5% 8.4% 8.4% 8.4% 所得税 20.1 14.6 16.4 18.9 21.5 ROE 6.0% 6.9% 7.6% 8.5% 9.2% 少数股东损益 4.0 3.6 3.7 4.2 4.8 ROIC 12.2% 13.3% 12.3% 14.4% 16.2% 净利润 94.7 111.5 131.0 150.9 171.1 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 7.0% 7.8% 7.3% 7.4% 7.8% 流动资产 1495.5 1550.0 1675.9 1895.2 2046.7 管理费用/营业收入 9.4% 10.8% 10.2% 10.5% 10.6% 货币资金 587.3 439.4 541.7 595.6 746.3 财务费用/营业收入 0.0% -0.4% -0.5% -0.4% -0.4% 应收账款 345.4 365.0 361.9 418.6 424.9 投资收益/营业利润 8.3% 4.8% 5.6% 3.0% 3.3% 应收票据 103.9 155.2 159.4 216.5 213.5 所得税/利润总额 16.9% 11.3% 10.9% 10.9% 10.9% 存货 410.0 454.9 465.2 534.1 501.8 应收账款周转率 4.6 4.3 5.0 5.3 5.6 非流动资产 817.2 838.6 839.5 813.1 782.5 存货周转率 3.7 3.5 3.9 4.2 4.5 固定资产 423.9 400.2 382.4 356.3 329.0 流动资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.2 1.2 资产总计 2312.7 2388.7 2515.4 2708.3 2829.2 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.9 流动负债 603.7 657.9 681.8 807.1 853.8 偿债能力 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 29.2% 30.1% 29.7% 32.3% 32.6% 应付款项 274.2 268.5 321.1 334.2 386.9 流动比率 2.5 2.4 2.5 2.3 2.4 非流动负债 72.6 62.2 65.4 68.3 69.3 速动比率 1.8 1.7 1.8 1.7 1.8 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股指标（元） 负债合计 676.4 720.0 747.1 875.5 923.2 EPS 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 股东权益 1636.3 1668.6 1768.2 1832.9 1906.1 每股净资产 4.3 4.4 4.7 4.8 5.0 股本 373.0 373.0 373.0 373.0 373.0 每股经营现金流 0.3 0.3 0.4 0.4 0.7 留存收益 1272.1 1320.9 1362.4 1422.8 1491.2 每股经营现金/EPS 1.2 0.9 1.2 1.1 1.5 少数股东权益 25.6 29.2 32.8 37.1 41.9 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 2312.7 2388.7 2515.4 2708.3 2829.2 PE 35.7 30.3 26.0 22.5 19.9 现金流量表 （百万） PEG 2.2 2.0 5.1 1.4 1.3 经营活动现金流 114.4 104.3 157.3 163.3 261.1 PB 2.1 2.1 2.0 1.9 1.8 其中营运资本减少 -37.8 -151.7 -10.4 -30.7 46.9 EV/EBITDA 17.9 13.4 14.0 12.1 10.3 投资活动现金流 -86.4 -152.3 -29.6 -27.4 -17.9 EV/SALES 1.8 1.2 1.5 1.3 1.1 其中资本支出 -85.1 84.2 56.4 37.9 33.1 EV/IC 3.2 1.8 2.6 2.6 2.6 融资活动现金流 -111.4 -102.9 -25.3 -82.0 -92.7 ROIC/WACC 1.1 1.2 1.1 1.3 1.4 净现金总变化 -83.4 -150.9 102.4 53.9 150.6 REP 2.9 1.5 2.4 2.0 1.8 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当