公司动态点评：业绩持续高增长，CMP设备及晶圆再生业务持续发力

鹏鼎控股（002938）公司动态点评 2022年08月09日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2023年2月6日 目前股价 245.61 总市值（亿元） 261.98 流通市值（亿元） 61.63 总股本（万股） 10,667 流通股本（万股） 2,509 12个月最高/最低 382.33/214.00 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩高速增长，国产化进程有望加速>> 2022-10-20 <<国产CMP设备龙头，持续受益国产化浪潮>>2022-08-16 业绩持续高增长，CMP设备及晶圆再生业务持续发力 ——华海清科（688120）公司动态点评 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 385.89 804.88 1637.13 2534.27 3300.38 (+/-%) 82.95% 108.58% 103.40% 54.80% 30.23% 归母净利润 97.79 198.28 471.84 679.42 858.10 (+/-%) 163.42% 102.76% 137.97% 43.99% 26.30% 摊薄EPS 1.30 2.48 5.90 8.49 10.73 PE 188.93 99.04 41.64 28.92 22.90 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：公司1月19日发布2022年业绩预增公告，公司预计2022年实现营业收入15.30-16.95亿元，同比+90.09%~110.59%；预计实现归母净利润4.37-5.17亿元，同比+120.40%~160.75%；预计实现扣非净利润3.42-4.00亿元，同比+200.06%~250.95%。 ◼ 业绩持续高增长，CMP设备及晶圆再生业务助力成长：公司2022年年度营收及净利润预计均维持高速增长。从单季度来看，公司2022年Q4预计营收为3.97-5.62亿元，同比+52.11%~115.32%，环比-4.57%~+35.10%；预计归母净利润为0.94-1.74亿元，同比+88%~247.5%，环比-40.13%~+10.83%； 预 计 扣 非 净 利 润 为0.76-1.34亿 元 ， 环 比-37.70%~+9.84%。Q4业绩预计同比高增长，环比增速整体放缓，总体盈利能力同比提升明显。2022年公司业绩预计高增长主要得益于，公司积极把握集成电路产业需求拉动所带来的市场机遇，持续加大研发投入和生产能力建设，核心竞争力不断增强，全年CMP设备及配套服务、晶圆再生等业务的持续增长带动了公司营收及净利润的快速成长。 ◼ 新品研发持续推进，持续受益国产化进程加速：目前国内半导体设备的国产化率依然处于较低水平，叠加美国制裁对半导体设备国产替代进程的推动作用，公司作为国内CMP龙头企业，有望充分享受设备国产化进程加速推进带来的红利。当前公司在逻辑芯片制造、3DNAND制造、DRAM制造等领域的工艺技术水平已分别突破至14nm、128层、1X/1Ynm，并持续推进更高性能、更小节点CMP设备开发及其工艺验证，其用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已发往客户大生产线，面向化合物半导体市场需求推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用。新产品开发与拓展方面，公司减薄产品预计2023年会有小批量出货，湿法设备已应用于公司晶圆再生生产，公司正在积极开拓客户，减薄及湿法设备毛利率与公司CMP设备毛利率接近。 盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 分析师 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 募投项目稳步推进，晶圆再生业务打开业绩成长空间：公司IPO募集资金净额为人民币34.90亿元，用于高端半导体装备产业化及研发、晶圆再生等项目。其中高端半导体装备产业化项目目前已建设完毕并达到预定可使用状态，该项目设计产能为年产100台化学机械抛光机（包括减薄设备），进一步扩大了公司高端半导体装备（主要是高端CMP设备和减薄抛光一体机）产能及在化学机械抛光相关领域的研发和服务能力；晶圆再生项目建成后具备月加工10万片12英寸再生晶圆的生产能力，目前公司的晶圆再生业务进展顺利，已通过多家客户的验证，现已实现双线运行，产能达到50K/月，计划2022年年底或2023年初扩大产能至100K/月。此外，公司计划将高端半导体装备产业化项目的节余募集资金21,300.44万元 “华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”。总体来看，公司募投项目的实施将帮助公司迅速扩大机台生产能力，抓住国内半导体市场国产化替代的黄金机遇，实现快速跨越式发展。 ◼ 维持“增持”评级：公司作为国内CMP龙头企业，随着国内新增晶圆产能放量，同时叠加国产替代的强烈需求，公司有望继续享受国产替代红利，伴随公司募投项目产能逐步释放，业绩有望快速增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.72亿元、6.79亿元、8.58亿元，EPS分别为5.90、8.49、10.73元，PE分别为42X、29X、23X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险；技术迭代风险；客户相对集中风险；晶圆厂扩产不及预期的风险；募投项目投产不及预期风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 385.89 804.88 1,637.13 2,534.27 3,300.38 成长性 营业成本 238.61 444.86 860.80 1,304.64 1,718.51 营业收入增长 82.95% 108.58% 103.40% 54.80% 30.23% 销售费用 36.70 66.91 97.08 180.48 215.38 营业成本增长 64.59% 86.44% 93.50% 51.56% 31.72% 管理费用 36.17 67.25 103.47 185.95 225.37 营业利润增长 163.41% 108.95% 131.36% 43.33% 26.60% 研发费用 50.55 114.07 205.62 304.37 405.45 利润总额增长 163.42% 100.25% 139.96% 43.40% 26.56% 财务费用 6.85 -1.79 -17.84 -33.20 -39.60 归母净利润增长 163.42% 102.76% 137.97% 43.99% 26.30% 其他收益 81.88 87.78 84.83 86.30 85.56 盈利能力 投资净收益 4.60 7.93 6.27 7.10 6.68 毛利率 38.17% 44.73% 47.42% 48.52% 47.93% 营业利润 97.78 204.31 472.70 677.53 857.77 销售净利率 25.34% 25.38% 28.87% 26.73% 25.99% 营业外收支 0.01 -8.50 -2.83 -3.75 -5.04 ROE 16.07% 24.53% 36.86% 30.43% 27.76% 利润总额 97.79 195.82 469.87 673.77 852.74 ROIC 67.98% 71.59% 194.06% 54.75% 35.51% 所得税 - -2.46 -1.97 -5.64 -5.36 营运效率 少数股东损益 - - - - - 销售费用/营业收入 9.51% 8.31% 5.93% 7.12% 6.53% 归母净利润 97.79 198.28 471.84 679.42 858.10 管理费用/营业收入 9.37% 8.35% 6.32% 7.34% 6.83% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 13.10% 14.17% 12.56% 12.01% 12.29% 流动资产 1,092.12 2,460.42 2,687.31 4,460.48 5,128.97 财务费用/营业收入 1.77% -0.22% -1.09% -1.31% -1.20% 货币资金 331.26 616.98 101.01 156.36 692.28 投资收益/营业利润 4.70% 3.88% 1.33% 1.05% 0.78% 应收票据及应收账款合计 145.95 97.31 555.68 332.70 903.97 所得税/利润总额 0.00% -1.26% -0.42% -0.84% -0.63% 其他应收款 2.45 3.79 3.12 60.00 61.00 应收账款周转率 4.04 6.62 5.01 5.71 5.34 存货 510.87 1,475.50 1,774.05 3,601.20 3,182.73 存货周转率 1.05 0.81 1.01 0.94 0.97 非流动资产 390.99 567.69 720.71 852.77 970.51 流动资产周转率 0.52 0.45 0.64 0.71 0.69 固定资产 52.97 432.18 604.15 817.36 961.64 总资产周转率 0.38 0.36 0.51 0.58 0.58 资产总计 1,483.11 3,028.11 3,408.02 5,313.25 6,099.48 偿债能力 流动负债 619.61 1,633.47 1,649.34 2,561.60 2,741.26 资产负债率 58.98% 73.31% 62.44% 57.98% 49.32% 短期借款 44.44 - 0.78 231.63 - 流动比率 1.76 1.51 1.63 1.74 1.87 应付款项 386.24 699.29 1,050.61 1,519.22 2,040.99 速动比率 0.94 0.60 0.55 0.34 0.71 非流动负债 255.11 586.43 478.61 518.79 267.26 每股指标（元） 长期借款 88.30 258.89 231.44 231.44 - EPS 1.30 2.48 5.90 8.49 10.73 负债合计 874.72 2,219.89 2,127.95 3,080.39 3,008.52 每股净资产 5.70 7.58 16.00 27.91 38.64 股东权益 608.39 808.21 1,280.07 2,232.86 3,090.96 每股经营现金流 1.49 3.