本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东山精密（002384.SZ）2022年三季度业绩预告点评 聚焦主业稳定增长，新能源业务持续发力 2022年10月14日 ➢ 事件：东山精密10月13日发布2022年第三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润15.38-15.68亿元（YoY+28.38%~30.86%），2022年第三季度归母净利润7.42-7.71亿元（YoY+25%~30%，QoQ+72%~79%）。此外，公司10月11日发布公告，拟出售全资子公司盐城东山60%股权给国星光电，交易完成后公司持有盐城东山40%股权，不再纳入合并报表。 ➢ 加大新能源业务拓展力度，新产品新客户导入顺利。公司深耕新能源汽车市场，在电子电路和精密制造等领域全面布局，新产品和新客户带动公司新能源汽车相关业务快速增长。2022年上半年公司汽车相关业务实现收入9.2亿元（YoY+104%），下半年随着新产品放量和客户导入，我们预计公司汽车业务将保持高速增长。（1）电子电路方面：软硬板同步发力，FPC软板深度绑定T客户，并积极拓展国内新客户，海内外加码新产能，实现量价齐升；硬板方面深度受益汽车智能化浪潮，公司PCB产品有望实现快速放量。（2）精密制造方面：聚焦散热、壳体、电芯等三大方向，公司产品从白车身、座椅、支架类等低门槛强度结构件向散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体、三合一铝合金压铸产品等拓展，目前部分产品已经顺利量产或小批量生产，有望带来单车价值量大幅提升。 ➢ 核心业务稳定增长，整合行业资源提升核心竞争力。公司软板业务深度绑定A客户，2022年Q3受益于A客户新机发布，公司核心主业实现稳定增长。后续随着公司模组板新料号导入和A客户新机出货拉动，公司软板产品ASP和份额有望持续增长，为公司提供长期成长动能。同时，A客户有望于明年发布首款MR产品，公司软板产品有望进入相关产业链，带来新的业绩增长点。此外，T客户预计将于明年推出首款机器人，公司作为T客户主要供应商，有望与T客户继续保持紧密合作，带动软板产品需求量增加，推动公司业绩进一步增长。 出售盐城东山60%股权，聚焦核心主业改善盈利水平。此外，公司10月11日发布公告，拟出售全资子公司盐城东山60%股权给国星光电，交易完成后公司持有盐城东山40%股权，不再纳入合并报表。盐城东山作为公司全资子公司，主要从事LED显示器件的研发、生产和销售。2022年上半年公司LED及模组业务实现收入11.32亿元（YoY-3.31%），毛利率12.61%，低于公司整体14.45%的毛利率。此次交易将进一步整合行业优质资源，有利于公司聚焦核心主业，改善业务结构，增强公司盈利能力，助力公司长远发展。 ➢ 投资建议：预计22/23/24年归母净利润为23.82/29.61/35.42亿元，对应PE为17/14/11倍。公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头，深度布局新能源汽车市场，叠加AR/VR、机器人等新兴需求推动，业绩不断攀高，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；扩产不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 31,793 35,771 40,393 45,795 增长率（%） 13.2 12.5 12.9 13.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,862 2,382 2,961 3,542 增长率（%） 21.7 27.9 24.3 19.6 每股收益（元） 1.09 1.39 1.73 2.07 PE 22 17 14 11 PB 2.7 2.4 2.1 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月13日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.44元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 电话： 18616987704 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.东山精密（002384.SZ）2022年中报点评：PCB&精密制造发力，深耕新能源实现超预期增长-2022/08/19 2.东山精密（002384.SZ）事件点评：墨西哥设立子公司，完善海外汽车领域布局-2022/05/22 3.东山精密（002384.SZ）2021年年报&2022年一季报点评：降本增效稳健经营，全面布局新能源汽车赛道-2022/04/22 4.东山精密（002384.SZ）深度报告：软硬板齐头并进，消费、汽车电子助力发展-2022/03/20 东山精密(002384)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 31,793 35,771 40,393 45,795 成长能力（%） 营业成本 27,129 30,331 34,003 38,301 营业收入增长率 13.17 12.51 12.92 13.37 营业税金及附加 73 107 121 137 EBIT增长率 9.83 2.06 21.87 18.07 销售费用 341 465 485 550 净利润增长率 21.72 27.87 24.34 19.61 管理费用 782 894 1,050 1,236 盈利能力（%） 研发费用 1,029 1,216 1,373 1,603 毛利率 14.67 15.21 15.82 16.36 EBIT 2,702 2,757 3,360 3,968 净利润率 5.85 6.65 7.34 7.74 财务费用 437 250 224 208 总资产收益率ROA 4.91 5.89 6.83 7.38 资产减值损失 -187 -150 -170 -196 净资产收益率ROE 12.78 14.29 15.39 15.87 投资收益 42 29 32 37 偿债能力 营业利润 2,114 2,646 3,296 3,942 流动比率 1.15 1.25 1.36 1.48 营业外收支 -3 -2 -2 -2 速动比率 0.80 0.87 0.94 1.04 利润总额 2,111 2,644 3,294 3,940 现金比率 0.29 0.30 0.33 0.40 所得税 250 264 329 394 资产负债率（%） 61.34 58.54 55.41 53.34 净利润 1,861 2,380 2,964 3,546 经营效率 归属于母公司净利润 1,862 2,382 2,961 3,542 应收账款周转天数 88.01 89.38 88.92 89.08 EBITDA 4,565 3,857 4,566 5,225 存货周转天数 86.80 88.58 87.99 88.18 总资产周转率 0.84 0.88 0.93 0.95 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 5,401 5,709 6,427 8,573 每股收益 1.09 1.39 1.73 2.07 应收账款及票据 7,681 8,771 9,848 11,191 每股净资产 8.58 9.80 11.31 13.11 预付款项 186 222 244 277 每股经营现金流 1.88 1.96 2.15 2.43 存货 6,452 7,231 8,047 9,074 每股股利 0.00 0.18 0.24 0.29 其他流动资产 2,011 2,254 2,212 2,295 估值分析 流动资产合计 21,731 24,187 26,778 31,410 PE 22 17 14 11 长期股权投资 143 153 153 153 PB 2.7 2.4 2.1 1.8 固定资产 10,736 10,637 11,031 11,073 EV/EBITDA 10.38 11.85 9.68 8.05 无形资产 297 257 227 207 股息收益率（%） 0.00 0.77 1.01 1.22 非流动资产合计 16,221 16,234 16,591 16,617 资产合计 37,951 40,421 43,369 48,027 短期借款 8,047 6,670 5,896 5,864 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 8,377 10,176 11,105 12,623 净利润 1,861 2,380 2,964 3,546 其他流动负债 2,511 2,468 2,682 2,782 折旧和摊销 1,864 1,099 1,206 1,258 流动负债合计 18,934 19,314 19,683 21,269 营运资金变动 -1,063 -551 -910 -1,078 长期借款 2,031 2,031 2,031 2,031 经营活动现金流 3,210 3,356 3,682 4,160 其他长期负债 2,316 2,316 2,316 2,316 资本开支 -3,034 -1,058 -1,518 -1,237 非流动负债合计 4,347 4,347 4,347 4,347 投资 372 -34 -24 -24 负债合计 23,281 23,661 24,030 25,616 投资活动现金流 -2,027 -1,083 -1,529 -1,244 股本 1,710 1,710 1,710 1,710 股权募资 18 0 0 0 少数股东权益 94 92 95 98 债务募资 1,281 -1,377 -774 -32 股东权益合计 14,670 16,760 19,339 22,411 筹资活动现金流 -94 -1,965 -1,435 -770 负债和股东权益合计 37,951 40,421 43,369 48,027 现金净流量 1,066 308 718 2,146 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 东山精密(002384)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、