本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太极集团(600129.SH)2022年业绩预告点评 聚焦主业发展，看好业绩潜能持续释放 2023年01月19日 ➢ 事件：太极集团公布2022年年度业绩预盈公告：2022全年实现归母净利润约3.10-3.70亿元，扣非归母净利润约3.30-3.90亿元，较上年同期实现扭亏为盈。非经常性损益金额约-0.2亿元。 ➢ 混改驱动效应在2022全年逐渐兑现，公司成功转亏为盈。2022全年归母净利润由2021年的 -5.23亿元增至3.10-3.70亿元，扣非归母净利润由-6.97亿元增至3.30-3.90亿元；单Q4实现归母净利润0.61-1.21亿元（yoy +108~116%），扣非归母净利润0.13-0.73亿元（yoy+102~109%）。 ➢ 大力实施主品战略，充分释放公司业绩潜能。公司聚焦主业发展，重视规模型大单品，并由大单品带动小单品协同发展。2022年前三季度藿香正气口服液累计销售14.21亿元（yoy+63%），急支糖浆累计销售2.77亿元（yoy+67%）。 ➢ 营销改革助力“十四五”500亿营收目标兑现。通过革新营销机制带来营收和业绩增长，公司设置2025年营业收入力争达到 500 亿元的目标，同时净利润率不低于医药行业平均水平，业绩水平有望显著改善。 ➢ 投资建议：公司是医药产业链布局较为完整的大型医药企业，拥有太极（TAIJI)等驰名品牌，市场认可度高。“十四五”期间聚焦主业发展，公司未来持续性盈利可期。预计2022-2024年营收分别为144/169/198亿元，EPS分别为0.61/0.93/1.34元/股，PE分别为53/35/24倍，维持”推荐”评级。 ➢ 风险提示： 产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,149 14,365 16,943 19,845 增长率（%） 8.4 18.2 17.9 17.1 归属母公司股东净利润（百万元） -523 339 517 748 增长率（%） -891.9 164.8 52.5 44.7 每股收益（元） -0.94 0.61 0.93 1.34 PE - 53 35 24 PB 7.0 6.1 5.1 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年1月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 32.54元 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 宋丽莹 执业证书： S0100121120015 邮箱： songliying@mszq.com 相关研究 1.太极集团(600129.SH)2022年三季报点评：单季度利润再次过亿元，聚焦主业革新营销再起航-2022/10/28 2.太极集团(600129.SH)2022年半年度报告点评：业绩高于此前预告，聚焦主业革新营销再起航-2022/08/26 太极集团(600129)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12,149 14,365 16,943 19,845 成长能力（%） 营业成本 6,988 8,375 9,873 11,515 营业收入增长率 8.40 18.24 17.95 17.12 营业税金及附加 137 162 192 224 EBIT增长率 -110.78 264.38 43.68 51.15 销售费用 4,215 4,539 5,303 6,152 净利润增长率 -891.88 164.82 52.47 44.75 管理费用 805 905 1,042 1,197 盈利能力（%） 研发费用 103 109 139 161 毛利率 42.49 41.70 41.73 41.97 EBIT -167 275 394 596 净利润率 -4.75 2.54 3.28 4.06 财务费用 214 135 116 90 总资产收益率ROA -3.97 2.46 3.39 4.33 资产减值损失 -286 -23 -25 -29 净资产收益率ROE -19.18 11.04 14.39 17.20 投资收益 -17 165 195 228 偿债能力 营业利润 -497 426 651 944 流动比率 0.75 0.79 0.88 0.97 营业外收支 3 3 3 3 速动比率 0.46 0.49 0.56 0.64 利润总额 -494 429 654 947 现金比率 0.16 0.19 0.25 0.32 所得税 83 64 98 142 资产负债率（%） 80.25 78.46 76.93 74.97 净利润 -577 365 556 805 经营效率 归属于母公司净利润 -523 339 517 748 应收账款周转天数 53.96 51.00 51.00 53.00 EBITDA 227 664 782 979 存货周转天数 119.08 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 0.92 1.04 1.11 1.15 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,454 1,821 2,665 3,821 每股收益 -0.94 0.61 0.93 1.34 应收账款及票据 1,818 2,019 2,381 2,898 每股净资产 4.67 5.33 6.33 7.77 预付款项 265 335 395 461 每股经营现金流 1.00 1.67 1.78 2.23 存货 2,280 2,524 2,975 3,470 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 889 814 789 774 估值分析 流动资产合计 6,706 7,512 9,206 11,423 PE - 53 35 24 长期股权投资 50 70 90 110 PB 7.0 6.1 5.1 4.2 固定资产 3,422 3,371 3,323 3,279 EV/EBITDA 94.45 31.21 25.20 18.74 无形资产 1,141 1,138 1,134 1,128 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 6,464 6,257 6,063 5,864 资产合计 13,170 13,769 15,269 17,287 短期借款 2,988 3,000 3,000 3,000 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,446 2,845 3,354 3,912 净利润 -577 365 556 805 其他流动负债 3,563 3,674 4,150 4,845 折旧和摊销 394 390 387 383 流动负债合计 8,997 9,519 10,504 11,757 营运资金变动 267 210 135 192 长期借款 703 603 503 403 经营活动现金流 559 928 991 1,242 其他长期负债 868 680 740 800 资本开支 -220 -224 -177 -163 非流动负债合计 1,571 1,283 1,243 1,203 投资 844 160 141 147 负债合计 10,568 10,802 11,747 12,960 投资活动现金流 601 106 163 217 股本 557 557 557 557 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 -125 -105 -71 -25 债务募资 -1,241 -435 -140 -140 股东权益合计 2,602 2,966 3,522 4,327 筹资活动现金流 -1,562 -668 -310 -304 负债和股东权益合计 13,170 13,769 15,269 17,287 现金净流量 -401 366 845 1,155 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太极集团(600129)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相