本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中天科技（600522.SH）2022年中报业绩预告点评 业绩略超预期，聚焦通信+新能源主业，利润有望加速释放 2022年07月15日 [Table_Summary]  事件概述：2022年7月14日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润17.0-20.4亿元，同比（追溯调整后）增长580%-716%，预计实现扣非归母净利润16.8-20.2亿元，同比（追溯调整后）增长722%-887%。  业绩略超预期，剔除减值准备影响后仍同比高增 公司Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元（追溯调整后去年同期为-2.43亿元），预计实现扣非归母净利润6.37-9.73亿元（追溯调整后去年同期为-3.43亿元）。21H1公司计提资产减值准备合计约10.9亿元，致当期基数较小，剔除减值准备影响，22H1预计归母净利润同比增长26.81%-52.17%，中值为39.49%，仍保持较快增长，我们认为主因：1）海洋板块业务21年抢装期订单红利于上半年持续体现；2）光通信板块受益于光纤光缆量价齐升景气周期开启，Q2以新价格交付的订单占比有所提升；3）电网、新能源业务保持平稳增长。考虑到疫情扰动及Q2海工订单交付节奏较慢，我们认为公司业绩略超预期。  聚焦通信+新能源，业务结构有望持续优化 22H1公司在业务规划层面进行诸多变革，具体包括：1）2月全资子公司中天海洋工程分别出资2.9亿、2.55亿与广东金风科技、江苏海力风电合资成立海洋工程公司，强化海上风电施工能力；2）3月公司分别出资2.02亿、1.79亿收购中天科技集团旗下中天新兴材料（主营高性能锂电池正极材料）和中天电气技术（高低压开关柜及成套设备）100%股权，加码储能和电网业务；3）6月公司以3.43亿向中天科技集团转让中天国贸100%股权，剥离低毛利贸易资产。我们认为上述举措有利于公司聚焦主业，进一步优化毛利率并提升估值水平  相对平淡的Q2过后，下半年利润有望加速释放 展望22H2，我们认为公司业绩有进一步改善的空间：1）Q3海工项目的交付验收有望加速，海缆业务伴随下半年优势项目密集招标，公司份额或显著提升，同时在成本端，对于海缆原材料占比较高的铜铝而言，虽有套保但仍边际受益于大宗降价；2）光通信领域，光纤光缆完全执行新价，叠加散纤价格持续上涨，盈利弹性可期；3）新能源领域，储能+光伏+铜箔有望迎全面快速发展，近期公司斩获中广核8.16亿+蒙古国5.42亿储能大单，彰显公司核心竞争力。  投资建议：我们认为公司海风、光通信、新能源三大主业均处于景气周期的起点 ， 看 好 公 司 长 期 发 展。 我 们预 计 公 司2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为39.81/50.58/58.48亿元，当前市值对应PE倍数为23X/18X/16X。维持“推荐”评级。  风险提示：海上风电发展不及预期；海风平价超预期；光纤光缆行业需求不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 46,163 41,700 47,476 54,267 增长率（%） 9.7 -9.7 13.9 14.3 归属母公司股东净利润（百万元） 172 3,981 5,058 5,848 增长率（%） -92.4 2213.5 27.0 15.6 每股收益（元） 0.05 1.17 1.48 1.71 PE 529 23 18 16 PB 3.4 3.0 2.6 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月14日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 26.67元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、通信行业2022中期策略：科技“新四 化”将内卷打造全新投资“摩天轮 中天科技(600522)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 46,163 41,700 47,476 54,267 成长能力（%） 营业成本 38,772 34,132 38,269 43,689 营业收入增长率 9.70 -9.67 13.85 14.30 营业税金及附加 133 121 138 157 EBIT增长率 -77.53 593.56 25.62 15.30 销售费用 759 684 807 923 净利润增长率 -92.43 2213.46 27.05 15.62 管理费用 692 625 712 814 盈利能力（%） 研发费用 1,468 1,322 1,500 1,709 毛利率 16.01 18.15 19.39 19.49 EBIT 694 4,816 6,049 6,975 净利润率 0.61 10.05 11.21 11.34 财务费用 435 -3 -110 -164 总资产收益率ROA 0.38 8.87 9.90 10.00 资产减值损失 -1,729 -25 -38 -47 净资产收益率ROE 0.64 13.03 14.35 14.36 投资收益 191 0 0 0 偿债能力 营业利润 267 4,939 6,273 7,252 流动比率 2.13 2.95 3.13 3.28 营业外收支 -9 -8 -9 -9 速动比率 1.71 2.43 2.62 2.78 利润总额 258 4,930 6,264 7,243 现金比率 0.82 1.29 1.48 1.65 所得税 -24 740 940 1,086 资产负债率（%） 39.21 29.73 28.55 27.64 净利润 282 4,191 5,324 6,156 经营效率 归属于母公司净利润 172 3,981 5,058 5,848 应收账款周转天数 87.81 86.50 85.50 85.00 EBITDA 1,820 5,979 7,288 8,291 存货周转天数 52.57 51.95 51.35 50.37 总资产周转率 1.01 0.93 0.93 0.93 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 12,368 13,499 17,311 21,908 每股收益 0.05 1.17 1.48 1.71 应收账款及票据 11,824 10,514 11,828 13,422 每股净资产 7.89 8.95 10.33 11.94 预付款项 454 375 402 437 每股经营现金流 -0.16 1.94 1.75 1.99 存货 5,584 4,833 5,346 5,982 每股股利 0.10 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 1,770 1,719 1,803 1,887 估值分析 流动资产合计 32,001 30,941 36,691 43,636 PE 529 23 18 16 长期股权投资 733 753 773 793 PB 3.4 3.0 2.6 2.2 固定资产 8,424 8,079 7,843 7,696 EV/EBITDA 46.21 13.30 10.39 8.58 无形资产 1,040 1,076 1,086 1,039 股息收益率（%） 0.37 0.37 0.37 0.37 非流动资产合计 13,630 13,969 14,426 14,860 资产合计 45,632 44,909 51,117 58,496 短期借款 3,451 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 8,180 7,116 7,966 9,060 净利润 282 4,191 5,324 6,156 其他流动负债 3,396 3,369 3,763 4,244 折旧和摊销 1,126 1,164 1,239 1,316 流动负债合计 15,027 10,485 11,730 13,304 营运资金变动 -5,454 1,058 -759 -855 长期借款 1,906 1,906 1,906 1,906 经营活动现金流 -547 6,624 5,966 6,795 其他长期负债 960 960 960 960 资本开支 -1,262 -1,464 -1,661 -1,723 非流动负债合计 2,866 2,866 2,866 2,866 投资 -95 -43 -42 -35 负债合计 17,893 13,351 14,595 16,170 投资活动现金流 -850 -1,507 -1,702 -1,757 股本 3,413 3,413 3,413 3,413 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 805 1,014 1,280 1,588 债务募资 2,595 -3,450 1 0 股东权益合计 27,739 31,559 36,522 42,326 筹资活动现金流 2,109 -3,957 -431 -432 负债和股东权益合计 45,632 44,909 51,117 58,496 现金净流量 674 1,131 3,812 4,596 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中天科技(600522)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐