2023年三季报点评：业绩符合预期，减值稍影响利润表现

事项： 公司发布2023年三季报：公司前三季度实现营收201亿元，同比增长23.9%； 实现归母净利润33.2亿元，同比增长7.6%；实现扣非归母净利润30.5亿元，同比增长11.6%。 评论： 业绩符合预期，减值损失影响利润表现。公司三季度单季实现营收76.7亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长11.9%；实现扣非归母净利润11.8亿元，同比增长19.62%。公司前三季度受存货增加影响，资产减值损失同比增加0.47亿元；受某客户经营出现风险及应收账款增加影响，信用减值损失同比增加1.31亿元。 通用自动化增速继续上行。公司通用自动化（含工业机器人）前三季度实现收入105亿元，同比增长20%，其中单三季度实现收入36.7亿元，同比增长31%，保持着高于行业的强劲增长。在制造业预期复苏背景下，2023Q4及2024年公司通用自动化业务增速有望保持较高水平。 电动车业务加速增长，电梯保持平稳。公司电动车业务前三季度实现收入52.7亿元，同比增长61%，其中单三季度实现收入23.0亿元，同比增长83%，呈显著加速态势；智慧电梯业务前三季度实现收入38.5亿元，同比增长1%，保持平稳，其中单三季度实现收入14.8亿元，同比下滑8.5%，公司电梯业务在地产周期的影响下仍存在一定的压力。 制造复苏孕育弹性，海外市场星辰大海。国内工业品库存有望进入上行周期，而万亿特别国债等维稳经济的措施持续加码，制造业景气度有望进入新一轮全面复苏。此外，公司自2022年实施“跨步国际化”战略，推进国际本土化模式，并进行销服、研发、本地化供应链、借船出海等全方位立体化布局。公司匈牙利工厂建设项目逐步落地，公司预计年底批量生产和交付，海外业务有望加速放量。 投资建议：考虑到今年制造业复苏力度不及预期，及受信用减值等因素影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为294、375、477亿元（此前分别为295、385、491亿元）；归母净利润分别为50.0、65.7、85.5亿元（此前为53.2、69.2、88.8亿元）；EPS分别为1.88、2.46、3.21元。 考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2024年35倍PE，目标价调整为86.1元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期等。营收稳健增长，盈利能力持续增强。 主要财务指标