2023年三季报点评：业绩符合预期，利润端表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赛意信息（300687.SZ）2023年三季报点评 业绩符合预期，利润端表现亮眼 2023年10月31日 事件：10月27日晚间，公司发布2023年三季度业绩：2023年前三季度公司实现营业收入16.82亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润1.28亿元；实现扣非归母净利润1.09亿元。 点评： ➢ 业绩符合预期，利润端表现亮眼。2023Q3公司实现营业收入6.25亿元，同比下降2.32%，符合预期；三季度公司利润端表现亮眼，第三季度公司实现扣非净利润1.06亿元，同比增长25.12%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长19.07%。 ➢ 毛利率大幅上行，大手笔投入研发。2023Q3公司毛利率为40.1%，同比增加6.2pct；销售费用率为5.8%，同比减少0.7pct；管理费用率为5.5%，同比减少1.4pct；研发费用约为8100万，同比34.4%，研发费用率为13.0%，同比增加3.5pct；财务费用率0.4%，同比增加0.3pct。 ➢ 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 ➢ 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、3.98、4.93亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为32、25、20倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,271 2,634 3,298 4,054 增长率（%） 17.4 16.0 25.2 22.9 归属母公司股东净利润（百万元） 249 310 398 493 增长率（%） 11.1 24.1 28.6 23.8 每股收益（元） 0.62 0.76 0.98 1.22 PE 40 32 25 20 PB 4.2 3.7 3.3 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.72元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 刘雄 执业证书： S0100522090001 电话： 021-80508288 邮箱： liuxiong@mszq.com 相关研究 1.赛意信息（300687.SZ）事件点评：拟并购思诺博，有望扩大公司在央企及集团市场的份额-2023/09/24 2.赛意信息（300687.SZ）2023年半年报点评：业绩短期承压，静待需求拐点-2023/09/06 3.赛意信息（300687.SZ）事件点评：激励绑定核心团队，护航重大业务机遇期-2022/12/16 4.赛意信息（300687.SZ）首次覆盖报告：乘风数字化转型之风，迎工业“信创”之潮-2022/11/23 赛意信息(300687)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,271 2,634 3,298 4,054 成长能力（%） 营业成本 1,461 1,657 2,070 2,542 营业收入增长率 17.37 15.99 25.19 22.94 营业税金及附加 15 17 21 26 EBIT增长率 -2.83 31.67 28.70 23.96 销售费用 151 171 209 255 净利润增长率 11.10 24.09 28.65 23.80 管理费用 136 158 198 243 盈利能力（%） 研发费用 269 344 429 527 毛利率 35.68 37.10 37.24 37.30 EBIT 242 318 410 508 净利润率 10.98 11.75 12.08 12.16 财务费用 1 3 3 5 总资产收益率ROA 7.23 8.22 9.34 10.22 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 10.34 11.53 13.14 14.27 投资收益 12 13 16 20 偿债能力 营业利润 253 329 423 523 流动比率 3.37 3.73 3.67 3.75 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 2.99 3.28 3.23 3.28 利润总额 253 329 423 523 现金比率 1.60 1.74 1.75 1.71 所得税 -2 16 20 25 资产负债率（%） 24.88 23.91 24.58 24.48 净利润 255 313 402 498 经营效率 归属于母公司净利润 249 310 398 493 应收账款周转天数 108.26 110.00 100.00 100.00 EBITDA 289 371 466 567 存货周转天数 29.89 30.00 30.00 30.00 总资产周转率 0.70 0.73 0.82 0.89 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,004 1,097 1,358 1,554 每股收益 0.62 0.76 0.98 1.22 应收账款及票据 788 851 1,018 1,279 每股净资产 5.96 6.62 7.48 8.52 预付款项 43 37 46 57 每股经营现金流 0.41 0.81 0.92 0.81 存货 119 157 188 236 每股股利 0.13 0.60 0.73 0.90 其他流动资产 160 203 240 286 估值分析 流动资产合计 2,114 2,345 2,849 3,412 PE 40 32 25 20 长期股权投资 159 204 204 204 PB 4.2 3.7 3.3 2.9 固定资产 256 254 250 245 EV/EBITDA 33.09 25.74 20.51 16.84 无形资产 122 122 122 123 股息收益率（%） 0.51 2.43 2.95 3.64 非流动资产合计 1,334 1,420 1,414 1,412 资产合计 3,449 3,765 4,263 4,824 短期借款 130 50 50 50 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 73 74 110 116 净利润 255 313 402 498 其他流动负债 424 505 617 744 折旧和摊销 47 53 56 59 流动负债合计 628 629 777 910 营运资金变动 -157 -37 -85 -223 长期借款 176 216 216 216 经营活动现金流 168 330 371 329 其他长期负债 55 55 55 55 资本开支 -198 -46 -52 -60 非流动负债合计 230 271 271 271 投资 -144 -115 -10 -10 负债合计 858 900 1,048 1,181 投资活动现金流 -350 -145 -43 -47 股本 404 405 405 405 股权募资 74 2 0 0 少数股东权益 177 180 184 189 债务募资 139 -40 0 0 股东权益合计 2,591 2,865 3,215 3,643 筹资活动现金流 -5 -93 -67 -85 负债和股东权益合计 3,449 3,765 4,263 4,824 现金净流量 -187 92 261 196 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 赛意信息(300687)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院：