公司事件点评报告：利润超预期，中高端增长环比提速

迎驾贡酒发布了2023年三季报业绩公告，总营收为48.04亿元，同比增长23%，归母净利润为16.55亿元，同比增长38%。其中，中高档产品持续放量，延续二季度高增态势。毛利率为71.64%，净利率为34.55%，产品结构持续升级，盈利能力同比、环比看均有所提升。销售费用率为8.47%，管理费用率为3.13%，营业税金及附加占比为14.97%，经营活动现金流净额为10.49亿元，销售回款为51.78亿元。分产品看，中高档白酒/普通白酒营收分别为12.1/3.70亿元，分别占酒类业务比重为77%/23%。分渠道看，直销/批发代理营收分别为0.90/14.89亿元，批发代理渠道增速亮眼。分区域看，省内/省外营收分别为10.45/5.35亿元，分别占比66%/34%，省内收入增速较高主要系公司重视并深耕下沉市场，基本盘稳固。我们看好洞藏系列结构升级顺利，享省内消费升级红利。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为2.86/3.60/4.41元（2.76/3.45/4.23元），当前股价对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级。

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