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贵州茅台发布2023年半年度报告,业绩略超预期,现金流表现良好。2023H1总营收709.87亿元,归母净利润359.80亿元。分产品看,茅台酒/系列酒营收分别为592.79/100.74亿元,分别占比85%/15%。直销/批发营收分别为314.20/379.33亿元,分别占比45%/55%。其中“i茅台”营收93.39亿元,占直销30%。预测公司2023-2025年EPS分别为58.84/68.96/80.20元,当前股价对应PE分别为32/27/23倍,维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。