公司事件点评报告：单季度利润环比扭亏，汽车电动化趋势助力公司业绩增长

2024年04月26日 单季度利润环比扭亏，汽车电动化趋势助力公司业绩增长 —瀚川智能（688022.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-25 当前股价（元） 15.06 总市值（亿元） 26 总股本（百万股） 176 流通股本（百万股） 176 52周价格范围（元） 11.27-50 日均成交额（百万元） 61.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 瀚川智能发布24Q1季报：24Q1实现营业收入2.67亿元（同比+46.81%），归母净利润0.12亿元（同比+128.12%）。 投资要点 ▌汽车和新能源汽车产销延续增长态势，锂电行业出货量仍处于景气区间 2023年我国汽车产销延续增长态势，分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%。在政策和市场的双重作用下，2023年我国新能源汽车产销分别完成了958.7和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%。同时，23年汽车装备海外市场恢复良好，海外订单占汽车装备整体订单比例已经超过40%。国内锂电行业2023年降速换挡，但23年出货量仍同比+27%。公司将持续受益于电动汽车、锂电行业的下游需求，实现设备销售营收增长。 ▌受益于赛道景气度上行及新产品推出，公司扩产以提升交付能力 受益于汽车电动化和智能化发展，公司汽车智能装备与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团达成首单合作，开拓了ADAS主流客户；电池装备领域发布了120PPM全极耳大圆柱全自动组装线产品，其涵盖了主流全极耳大圆柱电池的核心工艺，已接到多家企业的中试线项目订单，并正陆续交付。同时，公司募投项目进展顺利，截至报告披露日，“智能换电设备生产建设项目”、“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”已完成项目厂房主体建设，将提升公司未来产能和产品交付能力。 ▌多因素积极作用，公司Q1收入和利润增长显著 公司2024年Q1营收利润双双高增，主要系公司聚焦新能源及汽车电动化、智能主航道，平台化、标准化效果显现，且项目交付主要集中于Q1确认，将有效保障未来公司收入增长；同时叠加公司持续推进降本增效，盈利能力增强。 ▌ 盈利预测 -80-60-40-20020(%)瀚川智能沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司2024-2026年收入分别为15.62、18.44、21.60亿元，EPS分别为0.30、0.40、0.51元，当前股价对应PE分别为42.9、32.5、25.8倍，考虑公司归母净利润改善，新能源电车长期趋势向好，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新能源行业政策风险、锂电设备竞争加剧和下游去库存风险、换电站竞争加剧、公司募投项目实施不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,339 1,562 1,844 2,160 增长率（%） 17.2% 16.6% 18.0% 17.2% 归母净利润（百万元） -85 54 71 90 增长率（%） -215.0% 32.1% 27.2% 摊薄每股收益（元） -0.48 0.30 0.40 0.51 ROE（%） -4.8% 2.9% 3.6% 4.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 134 82 15 16 应收款 846 987 1,165 1,302 存货 1,003 1,179 1,397 1,632 其他流动资产 418 468 533 605 流动资产合计 2,401 2,716 3,110 3,555 非流动资产: 金融类资产 112 112 112 112 固定资产 646 736 740 712 在建工程 223 89 36 14 无形资产 59 56 53 51 长期股权投资 48 48 48 48 其他非流动资产 699 699 699 699 非流动资产合计 1,675 1,629 1,577 1,525 资产总计 4,076 4,345 4,687 5,080 流动负债: 短期借款 755 755 755 755 应付账款、票据 865 1,017 1,205 1,408 其他流动负债 231 231 231 231 流动负债合计 2,031 2,213 2,439 2,684 非流动负债: 长期借款 242 242 242 242 其他非流动负债 36 36 36 36 非流动负债合计 278 278 278 278 负债合计 2,310 2,491 2,717 2,962 所有者权益 股本 176 176 176 176 股东权益 1,766 1,854 1,970 2,118 负债和所有者权益 4,076 4,345 4,687 5,080 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -93 59 78 99 少数股东权益 -8 5 7 9 折旧摊销 38 46 52 52 公允价值变动 13 30 30 30 营运资金变动 -275 -186 -234 -199 经营活动现金净流量 -325 -46 -68 -10 投资活动现金净流量 -581 43 49 49 筹资活动现金净流量 854 29 38 49 现金流量净额 -52 26 20 88 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,339 1,562 1,844 2,160 营业成本 1,070 1,243 1,473 1,721 营业税金及附加 12 14 17 20 销售费用 123 94 101 108 管理费用 156 125 138 151 财务费用 27 47 48 48 研发费用 96 109 129 151 费用合计 403 375 417 458 资产减值损失 -34 50 50 50 公允价值变动 13 30 30 30 投资收益 28 1 15 15 营业利润 -127 61 83 108 加:营业外收入 0 8 8 8 减:营业外支出 5 0 0 0 利润总额 -132 69 91 116 所得税费用 -39 10 14 17 净利润 -93 59 78 99 少数股东损益 -8 5 7 9 归母净利润 -85 54 71 90 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 17.2% 16.6% 18.0% 17.2% 归母净利润增长率 -215.0% 32.1% 27.2% 盈利能力 毛利率 20.1% 20.4% 20.1% 20.4% 四项费用/营收 30.1% 24.0% 22.6% 21.2% 净利率 -6.9% 3.8% 4.2% 4.6% ROE -4.8% 2.9% 3.6% 4.2% 偿债能力 资产负债率 56.7% 57.3% 58.0% 58.3% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 1.6 1.6 1.6 1.7 存货周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 每股数据(元/股) EPS -0.48 0.30 0.40 0.51 P/E -27.2 42.9 32.5 25.5 P/S 1.7 1.5 1.2 1.1 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4 年投研经验。 陆陈炀：硕士，2023 年 4 月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023 年 8 月加入华鑫证券。 尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-240426001300