Q3淡季快递主业仍稳健，把握估值低点

圆通速递发布了2023年三季报，公司归母净利润为7.98亿，同比-19.98%，扣非归母净利润为7.57亿，同比-21.25%。Q3为快递行业传统淡季，需求、价格均对企业营收端构成压力。电商快递行业一般进入暑期即为传统淡季，需求面临季节性减弱，公司Q3完成快递业务量52.37亿件，同比+14.1%，日均件量5692万单，较Q2日均下滑153万单，Q3公司件量份额15.6%，较Q2小幅下降0.7pct。Q3公司单票快递价格约2.34元，同比降0.20元（或-7.9%，降幅略高于Q2 的-7.5%），环比Q2价格仅下降0.02元（或-0.8%），考虑到夏季货重进一步减轻，我们推断在行业淡季竞争加剧的环境下，公司依然坚持稳健的竞争策略，未采取更激进的以价换量策略。公司在价格竞争、油价上涨等不利环境下，Q3单票快递净利回落正常，但仍彰显稳健风格。总结来看，Q3快递主业经营环境压力大，但单票盈利绝对降幅较低，仍体现稳健风格；而航空货代业务进入盈利底部，边际扩大拖累的概率较小。公司快递网络与经营稳定，把握预期与估值的低点。预计公司2023-2025年归母净利润为38.2/46.2/55.1亿元，对应现-33%-23%-13%-3%7%17%2022-102023-022023-062023-10圆通速递沪深300。

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