Q3业绩不及预期，核心产品流水衰退、新品利润尚未释放

吉比特(603444.SH) 传媒｜游戏Ⅱ Q3业绩不及预期，核心产品流水衰退、新品利润尚未释放 2023年10月26日评级增 持评级变动调低 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，前三季度2023前三季度实现营收33.07亿元，同比增速-13.66%；归母净利润8.59亿元，同比增速-15.07%。其中，2023Q3实现营收9.58亿元，同比增速-27.41%、环比增速-20.48%；归母净利润1.83亿元，同比增速-43.31%、环比增速-50.37%。剔除汇率波动和投资业务对利润的影响后，Q3经调整后的归母净利润2.06亿元，同比下降27.20%。 Q3业绩释速，核心矛盾在于新品尚未弥补老产品流水下滑缺口。报告期内公司业绩下滑主要系：一是核心老游流水普遍下滑。1）《问道手游》前三季度收入同比有所减少、宣传支出增加、利润减少，且Q2开启7周年庆活动导致Q3收入、利润环比均下滑。2）《问道》端游前三季度同比表现基本持平、Q3环比表现基本持平。3）《一念逍遥（大陆版）》前三季度流水下滑较多致利润同比减少，Q3宣发支出大幅减少带动利润环比有所增加。二是次新品贡献业绩，新品利润尚未释放。1）《奥比岛：梦想国度》（2022年7月上线）前三季度收入、利润同比有所增加，且Q3环比表现亦有提升。2）新品《飞吧龙骑士》（2023年8月上线）新游贡献增量收入，但前期推广导致尚未产生利润。三是境外游戏尚未产生利润。前三季度公司境外收入1.85亿元，同比基本持平。前三季度境外发行的产品有《一念逍遥（欧美版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》等，但尚未产生利润。截至2023Q3末，合同负债、其他非流动负债规模分别为4.52亿元、0.64亿元，同比分别减少2.08亿元、0.35亿元，环比基本持平。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 曹 俊杰分 析师执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1吉比特（603444.SH）2023H1业绩点评：核心产品流水同比有所下滑，关注下半年新品周期2023-08-172吉比特（603444.SH）2023Q1业绩点评：营收同比下滑6.90%，关注后续产品上线2023-04-283吉比特（603444.SH）2022年报点评：核心产品稳中有升，版号储备丰富为后续提供业绩增量2023-04-03 费用率有所提升，研发、运营人员持续扩充。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为27.22%、8.27%、16.69%，同比分别变化-1.91pct、0.55pct、2.48pct。公司前三季度平均人数同比增长23.34%至1358人，其中游戏业务研发人员数量增加约166人，境内运营业务人员数量增加70人，境外运营业务人员数量增加约14人。公司研发、运营人员规模持续扩大，或有助于为后续产品研发及出海做充足准备。 投资建议：公司差异化研发能力显著，但随着当前核心产品的生命周期自然衰退，新品尚未出现爆款之际，公司短期业绩恐存在一定压力，建议持续关注后续产品上线节奏。根据三季报情况，暂时下调公司的 盈利预测和评级。预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为43.69亿元/47.41亿元/51.47亿元，归母净利润分别为12.31亿元/13.41亿元/14.44亿元，EPS分别为17.09元/18.61元/20.04元，对应PE分别为17.31倍/15.89倍/14.76倍。下调至“增持”评级。 风 险提示：政策监管风险；产品上线延迟及流水不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438