库存高企短期承压，龙头减产改善行业格局

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圣邦股份(300661.SZ) 2023年10月26日发布的研报显示，公司23年前三季度营业收入18.8亿元，同比-22.02%；归母净利润1.4亿元，同比-81.1%，扣非归母净利润约0.9亿元，同比-87.2%。其中，23Q3营业收入为7.3亿元，同比-3.7%，毛利率为49.0%，同比-11.7pcts，环比-1.6pcts。由于行业下游需求疲软，公司销量下滑，同时公司持续的研发投入使得公司盈利下滑。但公司逆市坚持研发的高投入，23Q3公司研发费用2.0亿元，研发费用率为27.5%，同比+3.8pcts，环比基本持平。目前模拟行业整体处于库存去化时期，公司前三季度库存水位亦较高，库存周转天数为234.0天，同比增加89天。公司信号链业务23年H1实现营收4.4亿元，同比增长-19.9%，对应毛利率为60.5%；电源管理业务H1实现营收7.1亿元，同比增长-35.5%，对应毛利率为46.0%。公司高毛利率且高技术壁垒的信号链业务占比提升，营收占比由22年H1的33.2%增至23年H1的38.2%，产品结构进一步优化。同时，公司23年持续进行平台化建设，进一步拓宽产品料号。目前，公司拥有30大类4600余款可供销售物料，且信号链与电源管理领域的众多品类均不断拓展车规级产品。此外，我们看好公司产品料号的持续扩展以及工艺性能的升级，认为公司的平台化属性有望广泛受益下游回暖，后续营收增速有望迎来修复。