势能延续，盈利亮眼

甘源食品发布三季报，23Q1-3实现营收13.14亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长139.21%，实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长145.36%。其中单Q3实现营收4.87亿元，同比增长37.27%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长95.31%，实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长93.63%。毛利率为37.5%，同/环比分别提升0.4pct/2.6pct，我们预计主要系成本回落及规模效应等。Q3销售费用率为9.9%，同比-1pct，我们预计主要系渠道结构变化及规模效应，Q3管理费用率为3.4%，同比-1.5pct，一定程度上体现了内部管理效率的提升。Q3实现归母净利率19.4%，同比+5.8pct，主要由成本回落、规模效应及内部管理效率提升等因素驱动。我们预计23-25年每股收益分别为3.26、4.13、5.21元，维持对公司的“买入”评级。

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