非经增厚利润，期待新业务放量

2023年10月25日 东方电热（300217）/家电证券研究报告/公司点评 市场价格：5.62 分析师：邓欣执业证书编号：S0740518070004电话：021-20315125Email：dengxin@zts.com.cn 投资要点 总股本(百万股)1,488流通股本(百万股)1,237市价(元)5.62市值(百万元)8,361流通市值(百万元)6,950 公司公告2023年三季报：23Q3：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为11.9亿、3.9亿、1.3亿，YOY+27%、+338%、+54；23Q1-3：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为32.3亿、5.8亿、3.1亿，YOY+21%、+148%、+42%。 ◼收入 分产品看： 1、预计公司新能源装备业务是公司收入增长的核心驱动，23M1-9公司多晶硅领域新增订单12.8亿，非多晶硅领域新增3.5亿，其中非多晶硅领域新接订单增量显著； 2、预计新能源车PTC业务增速环比H1有所提升，公司H1因产品结构原因导致均价有所下行，预计随结构改善及新定点项目放量，H2增速将有较大改善； 3、预计家电PTC业务Q3收入有所提速，主要系收入确认节奏所致，全年来看预计收入稳中有增； 4、光通信业务预计仍有一定压力。 5、预镀镍业务中，“年产2万吨预镀镍锂电池钢基带”项目进展顺利，其中预镀镍工艺已于2月试车成功，连续退火工艺经9、10月两次试车已达到预期要求，24年放量可期。 公司持有该股票比例相关报告 首次覆盖： ◼利润 《电加热龙头的新成长逻辑》2023.02.15 毛利率：23Q3毛利率22.5%，YOY+1pct，主要系高毛利的新能源装备制造业务收入占比提升所致。 点评：《静待预镀镍放量》2023.08.29 费用率：23Q3公司期间费用率整体下行0.7ptc。 净利率：公司当期收到政府土地收储补偿款3.3亿，扣除相关费用后对当年净利润影响约2.6亿。 ◼投资建议： 考虑非经常性因素对公司利润的影响，我们上调公司23年盈利预测的同时维持24、25年盈利预测，预计23-25年实现归母净利润7、5、5.9亿（原为4.2、5、5.9亿），维持“买入”评级。 ◼风险提示： 新业务开发不及预期、原材料成再次大幅上升、客户集中风险 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。