全球宏观思考

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386max. kitson @ barclays. com英国巴克莱 全球宏观思考“加ca变化，加...” Kaanhari Singh+852 2903 2651kaanhari. singh @ barclays. com香港巴克莱银行 2023年9月18日 Where noted in the source notes, the views expressed within this report are taken from previously published research. For further detail, including important披露和分析师认证，请按照每页和第8页上的链接进行操作。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 •美国的稳健数据，以及中国期待已久的改善 •央行距离加息结束还有几步之遥，当然日本央行除外 •石油反弹和UAW罢工都是市场的下行风险 • Making sense of it all 中央银行即将完成，但不会很快削减 •欧洲央行上调25个基点，但似乎也暗示可能不会这么做1 Procedures拉加德总统建议，现在的重点将转移到利率应该保持多长时间Procedures但欧洲央行2024年的通胀预期上升，拉加德表示，他们还没有考虑降息 上田州长几天前建议，2023年退出NIRP是一种“非零”的可能性2 Procedures他还建议，到2023年底，日本央行将拥有足够的信息来做出决定Procedures我们现在认为，1月份MPM的NIRP退出对我们2024年4月的基线走势是一个明显的风险 •我们预计美联储本周也将推迟2024年的降息3 Procedures在我们看来，联邦公开市场委员会的中点将意味着再加息一次，尽管9月份是一个暂停Procedures我们预计2023年GDP预测将大幅上调，通胀将上升，失业率将下降Procedures鲍威尔主席可能会在新闻发布会上强调“越高越好”的信息Procedures加息周期接近尾声，但西方央行似乎没有心情迅速放松 最后，英国央行可能会在本周最后一次加息，尽管8月份特别疲软的CPI可能会证明我们错了4 Procedures市场处于同一阵营，本周会议的定价为约21个基点 1欧洲央行观察：拉开帷幕（2023年9月14日）2上田告诉读卖新闻他在看工资，价格，读卖新闻，2023年9月9日3美国展望：所有人都在关注9月的点阵图（2023年9月15日）4英国央行预览：25bp上表（上）（2023年9月13日） 美联储降息的弹性消费者和粘性通胀限制范围任何时间很快 中国的改善，美国的稳固和欧洲的疲软 •中国8月宏观数据超出预期，表明近期处于低谷1 Procedures8月份零售额和知识产权超出预期，月度FAI也小幅上升Procedures我们预计10月和11月的持续政策支持将进一步稳定经济活动Procedures然而，我们预计不会出现有意义的反弹，超出我们对第三季度和第四季度2.8% (q / q saar)的预测 •与此同时，美国继续保持坚挺，尽管不一定会重新加速2 Procedures零售额（对照组）增长0.1%，超出预期- 0.1%Procedures知识产权超出预期，失业救济人数仍然很低；劳动力市场正在缓慢降温，而不是迅速降温Procedures亚特兰大联储GDPNow的国内最终销售额为3.3%；纽约联储GDP指标高于2%(q / q saar) •另一方面，欧元区数据支持我们对H2零增长的预测3 Procedures8月的最终PMI显示欧洲四大经济体均处于收缩状态Procedures零售销售令人失望，欧元区7月知识产权下降1.1% •世界经济仍在放缓；投资者不应该对中国的反弹过于兴奋 最近中国数据流稳定的迹象 使这一切的意义 •股票基金已经连续三周流入1 Procedures过去一周，资金流入250亿美元，大部分在美国，新兴市场进一步流出Procedures年初至今的股票流入现已超过1000亿美元 •此外，来自中国的数据终于有所改善，美国继续保持稳定Procedures西方加息接近结束，如果没有美联储的重大意外，不确定性应该会下降 ·另一方面，央行不太可能实现2024年的降价 Procedures另外，在过去的12个月里，公司的利息支出大幅攀升2Procedures由于利率将长期保持高位，利息支出上升是2024年每股收益增长的另一个障碍ProceduresUAW罢工和油价飙升-虽然现在只是刺激因素-是市场的下行风险Procedures最后，更长的美国利率继续走高，这可能会给市盈率带来压力 •我们现在正在努力确定一个决定性的主题，我们认为金融市场也是如此 Procedures风险资产本周应该是区间震荡，我们认为美国前端仍不便宜 •《全球经济周刊：难以捉摸的结局》（2023年9月15日） •《全球房价周刊：圆的平方》（2023年9月14日） •股票市场回顾-（不多）更长的时间（2023年9月15日） •美国股票洞察：风险回报不足（2023年9月11日） •中国：信号更强，着陆更软（2023年9月15日） •美国CPI通胀监测（8月CPI）：通往反通胀的坎坷之路（2023年9月13日） •美国经济：零售销售：七月的山变成了山（2023年9月14日） •欧洲央行观察：拉开帷幕（2023年9月14日） 分析师认证和重要披露 分析师认证(s)我们，Ajay Rajadhyaksha，Max Kitson和Kaanhari Singh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点 本研究报告中提及的证券或发行人，以及(2)我们的薪酬的任何部分过去、现在或将来均与本报告中表达的具体建议或观点不直接或间接相关研究报告。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。All authors contributing to this research report are Research Analysts unless otherwise indicated. The publication date at the top of the report reflects the local time where the report was produced and可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https: / / publicresearch. barclays. com，或者发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 or call + 1 - 212 - 526 - 1072. Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that Barclays may have a可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一定期交易，通常作为本金交易，并通常提供流动性(作为市场maker or otherwise) in the debt securities that are the subject of this research report (and related derivatives thereof). Barclays trading desks may have either a long and / or short position in such证券、其他金融工具和/或衍生工具，可能与投资客户的利益发生冲突。在允许的情况下，并受到适当的信息障碍限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩(包括投资银行部的盈利能力)、 Profitability and revenues of the Markets business and the potential interest of the firm’s investing clients in research with respect to the asset class covered by the analyst. To the extent that anyhistorical pricing information was obtained from Barclays trading desks, the firm makes no representation that it is accurate or complete. All levels, prices and spreads are historical and do notnecessarily represent current market levels, prices or spread, some or all of which may have changed since the publication of this document. Barclays Research Department produces various types的研究，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、定量分析和贸易理念。一种类型的巴克莱包含的建议和贸易理念研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露 Copyright©(2023) Sustainalytics. Sustainalytics retains ownership and all intellectual property rights in its proprietary information and data that may be included in this report. Any Sustainalytics '此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，不保证完整，及时准确。Sustainalytics的信息和数据受https: / / www. sustainalytics. com / legal - disclaimers / Bloomberg ®是Bloomberg Finance L. P.的商标和服务标志，其子公司（统称为“Bloomberg ”）和Bloomberg Indices是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg ’ s licensors own all proprietary rights in the Bloomberg Indices. Bloomberg does not approve or endorsement this material, or guarantee the accuracy or completene