全球宏观思考

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386 全球宏观思考太远，太快 Kaanhari Singh+852 2903 2651 2023年11月6日 GMT将在下周暂停，并在下周返回。 世界一目了然 上周对金融市场来说是一个伟大的一周，但它能持续吗？ •债券市场因美国财政部QRA声明的供应救济而上涨... ...以及美国金发姑娘的就业报告，以及谨慎的美联储 •但是金融市场现在变得过于乐观，太快了 •这一切的意义 不要过多地阅读美国数据疲软 •美国就业报告略低于共识，但前几个月下调了101k1 o失业率现在已从1月份的低点上升了近50个基点，每周总工作时间持平oISM制造业和新订单非常疲软；这将亚特兰大联储第四季度的GDPNow推至1.2% •另一方面，根据罢工调整后，平均300万就业收益为223k2 o就上下文而言，5月至7月的3m平均值为207k，2月至4月为227ko最高年龄的劳动参与率仍接近Covid前的高点，实际收入仍在上升oUAW最近的交易，以及丰田跟随非工会工人的诉讼，表明这仍然是一个强劲的劳动力市场 虽然第三季度GDP夸大了经济实力，但这仍然是一个有弹性的经济体 o我们现在认为，超额储蓄大大超过了我们之前的预期oFCI上周有所缓解，美国对3月后的银行信贷紧缩不屑一顾 •市场认为美联储是温和的，12月加息现在似乎不太可能 o但鲍威尔主席确实指出，FCI紧缩政策需要持续下去才能产生影响3o他还表示，美联储还不相信他们有足够的限制o美联储似乎对结束紧缩政策持谨慎态度，我们同意 1全球综合：微弱的阴影（2023年11月3日）2美国展望：美联储陷入循环循环循环（2023年11月3日）3美联储评论：11月FOMC：如意算盘（2023年11月2日） 美国劳动力市场的疲软不应被夸大 按名义价值计算，工资代理仍在以约5%的稳健速度增长。 欧洲滞胀和中国疲软，但也有政策上行 •大多数主要经济体的经济数据最近有所软化1 o10月份全球制造业采购经理人指数进一步萎缩o欧元区第三季度GDP - 0.1% q / q增加了2023年下半年技术性衰退的风险 •欧洲就业市场也在走软，尽管失业率创历史新低2o除了希腊和斯洛伐克，失业率现在已经从低点上升 o惠誉下调意大利前景是本周的风险，尽管标准普尔在最新评估中并未降低评级o总的来说，欧洲的停滞仍在继续，但现在伴随着令人鼓舞的通货紧缩迹象 •中国的复苏仍然脆弱，PMI令人失望3 o国家统计局制造业PMI陷入收缩，财新制造业PMI也陷入收缩o中国26家主要开发商的销售额在10月份下降了3%，同比下降了26% •然而，中国政策制定者现在似乎愿意采取更强有力的行动来支持增长 o我们认为，罕见的年中预算赤字增加和习主席访问中国人民银行都是信号o当局可能愿意为2024年设定一个雄心勃勃的5%的增长目标，我们估计这需要4%以上的预算赤字o我们预计进一步放松货币政策也将支持经济增长，到2024年中期将下调75个基点的存款准备金率 美国以外的增长背景仍然不那么强劲 这一切的意义 •我们曾预计财政部会通过降低新发行的速度来给市场带来惊喜1 o债券还受益于看似完美的美国就业报告和谨慎的美联储o但我们现在认为金融市场已经走得太远了，明年5月将削减价格 •美国仍有明显动力，我们认为美联储没有进入宽松模式2 o核心服务CPI最近很粘；即将到来的打印量更有可能是0.3 s而不是0.2 soIndeed. com的数据表明，职位空缺正在横向移动，而不是下降o与此同时，世界其他地区似乎明显疲软，尤其是欧洲 •上周，我们预计对战争的担忧会抵消风险资产的债券反弹 o相反，风险资产大幅上涨，石油下跌，现在低于10月7日攻击后o但中东战争真的没有好消息，升级仍然是一个真正的风险o与此同时，美国债务状况并没有多大改善，随着战争支出的增加，债务状况可能会恶化。o例如，本周将再次看到大量的优惠券发行供市场吸收 •总而言之，我们认为世界并没有像上周价格走势所显示的那样变化。o我们预计债券和股票在未来一周都将难以进一步反弹 •全球经济周刊：疲软的阴影（2023年11月3日） •全球利率周刊：回到起点（2023年11月3日） •美联储评论：11月FOMC：如意算盘（2023年11月2日） 日本经济焦点：10月MPM：YCC有效掏空（2023年10月31日） •英格兰银行观察：需求恶化，供应“恶化”，2023年11月2日 •股票市场回顾-第三季度利润率保持上升（2023年11月3日） •美国股市战略：值得深思：零售领先修订（2023年11月3日） 分析师认证和重要披露 分析师认证 我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso和Kaahari Sigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我们的补偿没有部分是，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露版权所有©（2023）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https: / / www提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /. Bloomberg ®是Bloomberg Fiace L.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC Research分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： Barclays FICC Research可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看Barclays FICC Research在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https: / / live. barcap. com / go / 巴克莱银行不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司和/或其关联公司之一可能曾担任任何资产支持证券的公开发行的承销商，这些资产支持证券在其证券化研究报告中包含的交易思路中被推荐。