受限 - 外部焦点FICC 研究全球宏观Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669全球宏观思考太远 ， 太快Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386Kaanhari Singh+852 2903 26512023 年 11 月 6 日GMT 将在下周暂停 ， 并在下周返回。在来源说明中指出 ， 本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息 ， 包括重要的披露和分析师认证 ， 请遵循每页和第 8 页上的链接。本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。已完成 ： 06 - Nov - 23 ， 12: 32 GMT 发布 ： 06 - Nov - 23 ， 12: 36 GMT 限制 - 外部 2受限 - 外部2023 年 11 月 6 日世界一目了然• 上周对金融市场来说是一个伟大的一周 ， 但它能持续吗 ？• 债券市场因美国财政部 QRA 声明的供应救济而上涨...• ... 以及美国金发姑娘的就业报告 ， 以及谨慎的美联储• 但是金融市场现在变得过于乐观 ， 太快了• 这一切的意义 3受限 - 外部2023 年 11 月 6 日不要过多地阅读美国数据疲软• 美国就业报告略低于共识 ， 但前几个月下调了 101k1o 失业率现在已从 1 月份的低点上升了近 50 个基点 ， 每周总工作时间持平o ISM 制造业和新订单非常疲软 ； 这将亚特兰大联储第四季度的 GDPNow 推至 1.2%• 另一方面 ， 根据罢工调整后 ， 平均 300 万就业收益为 223k2o 就上下文而言 ， 5 月至 7 月的 3m 平均值为 207k ， 2 月至 4 月为 227ko 最高年龄的劳动参与率仍接近 Covid 前的高点 ， 实际收入仍在上升o UAW 最近的交易 ， 以及丰田跟随非工会工人的诉讼 ， 表明这仍然是一个强劲的劳动力市场• 虽然第三季度 GDP 夸大了经济实力 ， 但这仍然是一个有弹性的经济体o 我们现在认为 ， 超额储蓄大大超过了我们之前的预期o FCI 上周有所缓解 ， 美国对 3 月后的银行信贷紧缩不屑一顾• 市场认为美联储是温和的 ， 12 月加息现在似乎不太可能o 但鲍威尔主席确实指出 ， FCI 紧缩政策需要持续下去才能产生影响3o 他还表示 ， 美联储还不相信他们有足够的限制o美联储似乎对结束紧缩政策持谨慎态度 ， 我们同意1全球综合 ： 微弱的阴影 （ 2023 年 11 月 3 日 ）2美国展望 ： 美联储陷入循环循环循环 （ 2023 年 11 月 3 日 ）3美联储评论 ： 11 月 FOMC ： 如意算盘 （ 2023 年 11 月 2 日 ） 4受限 - 外部2023 年 11 月 6 日适龄工人的就业人口比例仍然很高按名义价值计算 ， 工资代理仍在以约 5% 的稳健速度增长。美国劳动力市场的疲软不应被夸大来源 ： 哈弗分析 ， 巴克莱研究美国 ： 利率 ： 回到起点 （ 2023 年 11 月 3 日 ）来源 ： 哈弗分析 ， 巴克莱研究美国 ： 利率 ： 回到起点 （ 2023 年 11 月 3 日 ） 5受限 - 外部2023 年 11 月 6 日欧洲滞胀和中国疲软 ， 但也有政策上行• 大多数主要经济体的经济数据最近有所软化1o 10 月份全球制造业采购经理人指数进一步萎缩o 欧元区第三季度 GDP - 0.1% q / q 增加了 2023 年下半年技术性衰退的风险• 欧洲就业市场也在走软 ， 尽管失业率创历史新低2o 除了希腊和斯洛伐克 ， 失业率现在已经从低点上升o 惠誉下调意大利前景是本周的风险 ， 尽管标准普尔在最新评估中并未降低评级o 总的来说 ， 欧洲的停滞仍在继续 ， 但现在伴随着令人鼓舞的通货紧缩迹象• 中国的复苏仍然脆弱 ， PMI 令人失望3o 国家统计局制造业 PMI 陷入收缩 ， 财新制造业 PMI 也陷入收缩o 中国 26 家主要开发商的销售额在 10 月份下降了 3% ， 同比下降了 26%•然而 ， 中国政策制定者现在似乎愿意采取更强有力的行动来支持增长o 我们认为 ， 罕见的年中预算赤字增加和习主席访问中国人民银行都是信号o 当局可能愿意为 2024 年设定一个雄心勃勃的 5% 的增长目标 ， 我们估计这需要 4% 以上的预算赤字o 我们预计进一步放松货币政策也将支持经济增长 ， 到 2024 年中期将下调 75 个基点的存款准备金率1全球综合 ： 微弱的阴影 （ 2023 年 11 月 3 日 ）2欧元区展望 ： 停滞期延长 （ 2023 年 11 月 3 日 ）3中国展望 ： 增长势头减弱 （ 2023 年 11 月 3 日 ） 6受限 - 外部2023 年 11 月 6 日EA GDP 在第三季度收缩 ， 增加了 H2 23 技术性衰退的风险中国 PMI 证实了我们对经济复苏脆弱性的担忧美国以外的增长背景仍然不那么强劲资料来源 ： 欧盟统计局 ， 哈弗分析 ， 巴克莱研究全球综合 ： 疲软的阴影 （ 2023 年 11 月 3 日 ）资料来源 ： 国家统计局 ， 哈弗分析 ， 巴克莱研究全球综合 ： 疲软的阴影 （ 2023 年 11 月 3 日 ） 7受限 - 外部2023 年 11 月 6 日这一切的意义• 我们曾预计财政部会通过降低新发行的速度来给市场带来惊喜1o 债券还受益于看似完美的美国就业报告和谨慎的美联储o 但我们现在认为金融市场已经走得太远了 ， 明年 5 月将削减价格• 美国仍有明显动力 ， 我们认为美联储没有进入宽松模式2o 核心服务 CPI 最近很粘 ； 即将到来的打印量更有可能是 0.3 s 而不是 0.2 so Indeed. com 的数据表明 ， 职位空缺正在横向移动 ， 而不是下降o 与此同时 ， 世界其他地区似乎明显疲软 ， 尤其是欧洲• 上周 ， 我们预计对战争的担忧会抵消风险资产的债券反弹o 相反 ， 风险资产大幅上涨 ， 石油下跌 ， 现在低于 10 月 7 日攻击后o 但中东战争真的没有好消息 ， 升级仍然是一个真正的风险o 与此同时 ， 美国债务状况并没有多大改善 ， 随着战争支出的增加 ， 债务状况可能会恶化。o 例如 ， 本周将再次看到大量的优惠券发行供市场吸收• 总而言之 ， 我们认为世界并没有像上周价格走势所显示的那样变化。o我们预计债券和股票在未来一周都将难以进一步反弹1美国 ： 国债 ： 缓和发行海啸 （ 2023 年 10 月 12 日 ）2美国展望 ： 美联储陷入循环循环循环 （ 2023 年 11 月 3 日 ） 8受限 - 外部2023 年 11 月 6 日选定的研究• 全球经济周刊 ： 疲软的阴影 （ 2023 年 11 月 3 日 ）• 全球利率周刊 ： 回到起点 （ 2023 年 11 月 3 日 ）• 美联储评论 ： 11 月 FOMC ： 如意算盘 （ 2023 年 11 月 2 日 ）• 日本经济焦点 ： 10 月 MPM ： YCC 有效掏空 （ 2023 年 10 月 31 日 ）• 英格兰银行观察 ： 需求恶化 ， 供应 “恶化 ” ， 2023 年 11 月 2 日• 股票市场回顾 - 第三季度利润率保持上升 （ 2023 年 11 月 3 日 ）• 美国股市战略 ： 值得深思 ： 零售领先修订 （ 2023 年 11 月 3 日 ） 2023 年 11 月 6 日9受限 - 外部分析师认证和重要披露分析师认证我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso 和 Kaahari Sigh，特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且 （ 2 ） 我们的补偿没有部分是 ，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露:本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱银行 ” ） 的投资银行制作。除非另有说明 ， 否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间 ， 可能与 GMT 提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcles. com ， 或向以下地址发送书面请求 ： 纽约州纽约第七大道 745 号 13 楼 ， 纽约州 10019 或致电 1 - 212 - 526 - 1072 。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和 / 或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券 （ 及其相关衍生品 ） 中提供流动性 （ 作为做市商或其他方式 ） 。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和 / 或衍生工具的多头和 / 或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） ，市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm 。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ： https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm 。关于信息来源的披露版权所有 © （ 2023 ） 可持续性。Sstaialetics 在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialyics 的信息和数据受 https: / / www 提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /.Bloomberg ® 是 Bloomberg Fiace L. 的商标和服务标志。P.及其附属公司 (统称 “彭博 ”) 和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明 ， 价格来自 Refinitiv ， 并反映了相关交易市场的收盘价 ， 该收盘价