全球宏观思考 ： 非常忙碌、非常不确定的一周

受限 - 外部焦点全球宏观思考非常忙碌 ， 非常不确定的一周ResearchAjay Rajadhyaksha+1 212 412 7669Max Kitson+44 (0) 20 3555 23862023 年 10 月 30 日在来源说明中指出 ， 本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息 ， 包括重要的披露和分析师认证 ， 请遵循每页和第 10 页上的链接。本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 11 页开始的分析师认证和重要披露。 世界一目了然2受限 - 外部2023 年 10 月 30 日• 全球宏非常非常忙碌的一周• 随着金融状况收紧 ， 中央银行变得谨慎• 美国财政部可能会提供意外的供应救济• 这一切的意义 出于不同的原因 ， 中央银行变得谨慎3受限 - 外部2023 年 10 月 30 日• 美国经济正处于绝对撕裂状态 ， 而不仅仅是由于第三季度的 GDP1o 实际 GDP 在过去四个季度中增长了 3 ％ 以上o 最近的 FCI 紧缩与 3 月后的银行信贷紧缩规模相似o 然而 ， 我们认为美联储不会在 11 月加息 ， 尽管它将不得不更新增长前景• 考虑到最近的数据 ， 欧洲央行也同样谨慎 ， 但有更多的理由2o 欧元区 PMI 暗示更多疲软 ， 欧洲可能会在 2023 年下半年出现技术性衰退o 欧洲央行表示甚至还没有开始讨论 PEPP 的变化 ， 这让我们感到惊讶 ， 这绝对是温和的• 本周京东方可能也会同样谨慎 ， 像上次会议一样保持搁置3o 我们认为 MPC 现在可能会更有信心加息正在产生影响• 日本央行是唯一一家可以逆转这一趋势的银行 ， 提高了 CPI 预测4o 因此 ， 我们预计日本央行本周将取消 YCC ， 但等待更长的时间才能退出 NIRPo 而且 ， 考虑到最近债券市场的波动 ， 即使是 YCC 退出也是一个势均力敌的决定 ， 在我们看来1美国展望 ： 无底打孔碗使美联储陷入困境 （ 2023 年 10 月 27 日 ）2欧元区展望 ： 欧洲央行 ： 守住第一道防线 （ 2023 年 10 月 27 日 ）3英国展望 ： 沿着平顶前进 （ 2023 年 10 月 27 日 ）4日本展望 ： 日本央行会议 （ 2023 年 10 月 27 日 ） 前通胀持续 第三季度的美国 GDP 重新加速表明第四季度顺风4受限 - 外部2023 年 10 月 30 日来源 ： BEA ， Haver Analytics美国经济 ： 第三季度 GDP 重新加速表明第四季度顺风 （ 2023 年 10 月 26 日 ）来源 ： BEA ， Haver Analytics美国经济 ： 第三季度 GDP 重新加速表明第四季度顺风 （ 2023 年 10 月 26 日 ）强劲的私人消费是第三季度强劲的美国 GDP 印刷的主要驱动力。... 反映了商品和服务方面家庭支出的广泛增长 美国财政部可能提供的供应救济5受限 - 外部2023 年 10 月 30 日• 8 月 1 日的季度退款公告 （ QRA ） 令市场感到惊讶1o 财政部预测 ， 既需要更高的融资需求 ， 也需要更快的淘汰速度o 这引发了大规模的实际利率抛售 (在强劲数据的帮助下) ， 这种抛售正在进行中• 我们认为 ， 财政部现在可能会放慢取消债务的步伐o 在 1990 年代 ， 未偿还票据的比例处于 20 ％ 左右 ， 现在为 20.4 ％o 到目前为止 ， 财政部建议随着时间的推移将其提高到 15 - 20% 的范围内• 但在 8 月份的信中 ， TBAC 表示 ， 超过 22.4% 的账单在一段时间内是合理的o 长期溢价现在已经上升 ， 以至于取消期限似乎不再是有利的o 在最新的一级交易商调查中 ， 财政部提出了一个暗示更高的票据拍卖的问题• 我们认为财政部已经有条件向市场提供供应救济o 如果财政部发出信号说 ， 到 2025 年 ， 票据份额将达到 23% ， 净票息发行量将减少 9000 亿美元1美国 ： 国债 ： 缓和发行海啸 （ 2023 年 10 月 12 日 ） 6受限 - 外部2023 年 10 月 30 日定期保费已远高于 COVID 之前的水平在全球金融危机之前 ， 国库券曾经超过美国未偿债务的 20%我们看到美国财政部有空间放慢退出的步伐来源 ： 巴克莱研究注 ： * 最新数据是基于我们对预期部分的估计 ， 该部分约为 3.9%10y 收益率。美国 ： 利率 ： 不着急 （ 2023 年 10 月 26 日 ）来源 ： 美国财政部 ， 巴克莱研究美国 ： 利率 ： 不着急 （ 2023 年 10 月 26 日 ） 这一切的意义7受限 - 外部2023 年 10 月 30 日• 几周来 ， 我们一直认为随着收益率的上升 ， 股票需要下跌o 标准普尔 500 指数现在已经进入 2023 年的回调 ， 我们认为估值更公平• 在这一点上 ， 有几个论点支持风险资产o 即使美国经济增长强劲 ， 各国央行也变得更加谨慎。o 如果我们是对的 ， 财政部将在 11 月 1 日提供急需的补给救济• 最后 ， 中国对支持增长越来越认真1o 政府批准了罕见的年中预算赤字增加o 习近平主席对中国人民银行和国家外汇管理局进行了高度公开的访问• 但是我们认为负面因素仍然大于正面因素2o 股市仍未完全适应 8 月份以来实际利率的大幅上涨o 财报季一直表现平平 ， 许多巨型科技公司令人失望o 加沙的地面入侵已经开始 ， 大大增加了地缘政治的不确定性o 日本央行 YCC 的公告和更强劲的美国就业人数可能会抵消 QRA 的公告•我们预计风险资产将继续下跌 ， 但美国利率曲线将使短期趋平1中国展望 ： 未来更多 （ 2023 年 10 月 27 日 ）2股票市场回顾 - 第三季度业绩显示没有误差余地 （ 2023 年 10 月 27 日 ） 选定的研究8受限 - 外部2023 年 10 月 30 日• 全球经济周刊 ： 各国央行转向谨慎 （ 2023 年 10 月 27 日 ）• 全球利率周刊 ： 不着急 （ 2023 年 10 月 26 日 ）• 股票市场回顾 - 第三季度业绩显示没有误差余地 （ 2023 年 10 月 27 日 ）• 美国股票洞察 ： 现实检查 （ 2023 年 10 月 24 日 ）• 11 月 FOMC 预览 ： 当心闪亮物体综合症 （ 2023 年 10 月 27 日 ）• 欧洲央行观察 ： 一致搁置 （ 2023 年 10 月 26 日 ）• 英格兰银行预览 ： 更多暂停理由 （ 2023 年 10 月 26 日 ）• 日本经济焦点 ： 10 月 MPM 预览 ： 正常化的序幕 （ 2023 年 10 月 18 日 ） 分析师认证和重要披露2023 年 10 月 30 日9受限 - 外部分析师认证我们 Ajay Rajadhyaksha 和 Max Kitson 特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点 ， 以及 （ 2 ） 我们的补偿中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露:巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱银行 ” ） 的投资银行制作。除非另有说明 ， 否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间 ， 可能与 GMT 提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcles. com ， 或向以下地址发送书面请求 ： 纽约州纽约第七大道 745 号 13 楼 ， 纽约州 10019 或致电 1 - 212 - 526 - 1072 。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和 / 或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券 （ 及其相关衍生品 ） 中提供流动性 （ 作为做市商或其他方式 ） 。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和 / 或衍生工具的多头和 / 或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） ，市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm 。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ： https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm 。关于信息来源的披露版权所有 © （ 2022 ） 可持续性。Sstaialetics 在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialyics 的信息和数据受 https: / / www 提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /.Bloomberg ® 是 Bloomberg Fiace L. 的商标和服务标志。P.及其附属公司 (统称 “彭博 ”) 和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明 ， 价格来自 Refinitiv ， 并反映了相关交易市场的收盘价 ， 该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。巴克莱 FICC 研究公司提出的投资建议类型 ：除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由 FICC Research 分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。披露巴克莱 FICC 研究公司提出的其他投资建议 ：Barclays FICC Research 可能在过去 12 个月内就本研究报告中推荐的相同证券 / 工具发布了其他投资建议。要查看 Barclays FICC Research 在过去 12 个月内发布的所有投资建议 ， 请参阅 https: / / live. barcap. com / go / research / Recommendatio