脚柜（FL.N）在非常糟糕的一周里表现出色
脚柜关键变更在2018-11-22T03：01 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国消费者鞋类零售伟大的公司脚柜路透社彭博证券交易所代码F.N FL美国纽约州FL非常糟糕的一周日期2018年11月21日结果售价2018年11月20日（美元）46.09价钱目标61.0052周范围58.92-39.40我们的热门印刷品FL的最高销售收入（SSS）达到2.9％，超出了我们的2.0％的预测，并且超出了最高预期，并且代表了七个季度以来的最佳表现，因为大多数类别，横幅和地区都经历了连续的改善（FL Europe本质上优于买方的估计）。此外，鞋类部门和平均售价在第三季度均表现良好，管理层一致认为对第四季度趋势将更加强劲（目前的指导意见是LSD-MSD，之前是LSD）。下降损益后，GPM也略微超出预期-上升了60个基点，而我们的预期是40个基点-由于该公司受益于美国降价幅度的显着下降，而欧洲持续的压力和较低的总升幅率则使该公司受益。与大多数零售商店的设置相反，在接下来的六个月中，comp和GPM可以轻松比较，我们认为FL有望使近期低迷的市盈率（低于10倍市盈率）反弹。我们重申买入评级，因为我们继续将FL视为廉价的零售商，其产品发展势头良好，资产负债表强劲，在有利的行业中被定位为大多数供应商最重要的批发合作伙伴。对情绪和股票的影响鉴于公司第三季度的业绩表现和毛利率高于预期，以及管理层对势头将延续至第四季度的信心，我们预计市场情绪将从混合态转为正面。此外，我们认为持续的积极趋势应该会加强+1-212-250-8343+1-212-250-1724+1-212-250-8274+1-904-645-1624+1-212-250-0590 每股收益（美元）4.452至4.515↑1.4%牛市案例包括：1）改善交通流量（美国与第二季度相比有所增长）； 2）欧洲趋势更好（第二季度MSD相对LSD下降）； 3）增加流行鞋款的广度和深度； 4）预计Jordan Retro逆风在第四季度将减弱； 5）由于在美国的促销活动减少而提高了产品利润率。也就是说，供应商DTC激增，大型购物中心商店数量继续被视为结构性阻力。收入（美元）1501007,833至7,844↑0.1%估价我们的目标价维持在61美元，基于12.5倍的19财年每股收益4.92美元。$ 4.86美元和华尔街$ 4.84美元），比三年平均水平高出约1倍，并考虑到了改善的组合趋势和保证金回收率。下行风险包括销售，一般管理和行政费用和入住费用增长快于销售额的增长；与供应商冲突；和运动鞋的销售放缓。估算变化我们将第四季度每股收益预测从1.31美元（1.35美元的街道）从1.31美元上调至1.37美元（基于2.8％的街道），GPM上升70个基点，SG＆A去杠杆化117个基点，导致息税前利润率下降50个基点。对于全年，我们的每股收益预测现在为$ 4.52500Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18 脚柜S＆P 500 INDEX（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对-2.7 -11.0 13.3标普500指数-4.5 -7.5 2.3德意志银行证券公司发行于：21/11/2018 06:18:24 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格 在2018-11-22T03：01 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月21日鞋类零售脚柜页面PAGE2德意志银行证券公司资料来源：德意志银行$ 4.45美元（街价为$ 4.48美元），相对于DD升幅（均为第53周）的指导，每股收益增长13.1％。我们的估算假设复合年增长率为1.1％，GPM上升20个基点，SG＆A去杠杆化为118个基点，相当于EBIT收缩104个基点。其他重要花絮GPM超出预期，第三季度上升了60个基点（商品保证金率上升了80个基点，B＆O去杠杆化了20个基点），而销售，一般及行政费用上升了170个基点，这反映了对数字资产的持续投资和更高的激励补偿费用（更正常的奖金应计额）是40 bps的逆风）。第三季度总收入增长2.9％（商店增长2.4％，DTC增长5.9％），比第二季度的0.5％有所提高。按月计算，补偿如下：LSD上升8月，MSD上升9月，MSD上升10月。与第二季度的水平相比，美国的Trac增长幅度不大，而第二季度的国际水平则是LSD下降而HSD则下降了（该公司称欧洲进步显着）。鞋类类别显示平均价格（ASP）和单位数量增加的推动（LSD上升，第二季度略有下降）。服装再次走强，HSD（第二季度为DD）增长强劲，这是因为FL的更高级品牌商品获得了强烈的客户欢迎。 Eastbay，Champ Sports和Foot Locker US均上涨MSD，而SIX：02和Foot Locker Canada上涨LSD。由于约旦的渗透，Kids Foot Locker稍有下降，MSD的Footaction下降。按区域划分，欧洲的MSD上升，从2季度的LSD下降开始依次改善，而亚洲的LSD则高于2季度的LSD下降。 市值（美元）5,336.7 已发行股票（米）115.8游离燕麦（％）100 成交量（11月20日2018)805,495期权量（und。shrs。，1M平均）106,500预测和比率年底1月29日2018年2019年2020年1Q EPS1.361.45安1.572Q EPS0.620.75A0.83第三季度每股收益0.870.95安1.014Q EPS1.261.371.49每股收益（美元）4.114.524.92市盈率（x）12.810.29.4资料来源：德意志银行估计，公司数据股票期权流动性数据 在2018-11-22T03：01 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月21日鞋类零售脚柜页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露脚柜佛罗里达州48.81（USD）2018年11月19日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。保罗·特鲁塞尔（截至2018年11月20日）100.0075.0050.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作25.000.00历史建议和目标价。脚柜（FL.N）3 41 256711101298证券价格17年1月17年5月17年9月18年1月日期18年5月18年9月1. 02/06/2017买入，目标价格变动USD 80.00 Paul Trussell7. 08/18/2017下调评级至持有，目标价格变动USD 49.00 Paul Trussell2. 02/24/2017买入，目标价格变动USD 90.00 Paul Trussell8. 08/21/2017持有，目标价格改变USD 38.00 Paul Trussell3. 03/24/2017买入，目标价格变动USD 89.00 Paul Trussell9. 11/17/2017升级至买入，目标价格变动USD 45.00 Paul Trussell4. 04/20/2017买入，目标价格变动USD 88.00 Paul Trussell10. 12/14/2017买入，目标价格变动USD 49.00 Paul Trussell5. 05/19/2017买入，目标价格变动USD 74.00 Paul Trussell11. 01/31/2018买入，目标价格变动USD 58.00 Paul Trussell6. 07/17/2017买入，目标价格变动USD 72.00 Paul Trussell12. 05/25/2018买入，目标价格变动USD 61.00 Paul Trussell 在2018-11-22T03：01 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月21日鞋类零售脚柜页面PAGE4德意志银行证券公司买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 在2018-11-22T03：01 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月21日鞋类零售脚柜页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Call
