亚太地区金融业：中国银行股表现出色；估值非常吸引人

2010年5月26日 亚洲日报ID在我的香港CNSGPH值THTWKRPKROE'11E亚太金融板块维持增持中资银行表现优于大市；估值非常吸引人Sanjay Jain /研究分析师/ 65 6212 3017 / sanjay.jain@credit-suisse.comAnand Swaminathan /研究分析师/ 65 6212 3012 / anand.swaminathan@credit-suisse.com●中国银行股在过去一个月下跌了9％，在过去三个月中持平，在过去的三个月中表现均优于本地市场和NJA银行。表现出色 中国–与自己的股票相比，估值具有吸引力历史图3：亚太银行– MSCI估值快照自4月下旬开始，即过去月。吨●与历史相比，中国银行业具有吸引力。尾随市净率（2.3x，MSCI）比五年平均值低0.8 sd，而十二个月远期市盈率（8.7x，MSCI）比五年平均值低1.5 sd。●从基本面来看，我们预计中国银行明年将在2010年厨房大跌之后从明年恢复20％的股本回报率（稀释并归一化，假设信贷成本为70-80 bp）（我们对2010年的预测为低于市场20％，行业的股本回报率为16.9％）。 ）。●在戈登的增长模型上，大型银行很容易以非常保守的假设来证明20％的上涨空间。在Sakthi Siva的P / B-ROE相对模型中，中资银行是最便宜的NJA的银行部门，与APAC银行相比有22％的折扣（相对于资料来源：Factset，瑞士信贷估计五年溢价17％）。建行和工商银行是首选。Sakthi的P / B-ROE中最便宜的板块模型 图4：相对于净资产收益率而言，市净率对亚太地区银行的溢价/折价图1：亚太银行– MSCI指数价格表现（美元）（％）相对模型(%)3020100-10-20-30CNTHKR在PH值AU HK MY SGTWID资料来源：瑞士信贷估计图5：亚洲银行-市净率（x）与股本回报率（％）（2011E）资料来源：Factset，瑞士信贷估计上个月表现最佳的中资银行相对于国内市场，除年初至今，中资银行在大多数时期以来的表现均优于大市。自后期以来表现出色四月图2：中国银行的相对价格表现（08年12月=100)2.42.11.81.51.20.90.6P / B'11E11511010510095908508年12月09年4月9日9月9日12年9月10日8.0%13.0%18.0%23.0%28.0%资料来源：瑞士信贷的估算（针对CS领域进行汇总） 中国建设银行和中国工商银行的首选股票银行图6：中国银行–估值比较 资料来源：Factset，瑞士信贷估计资料来源：瑞士信贷估计披露附录包含分析规范和非美国分析仪的状态。对于他人重要信息，请访问www.credit-suisse.com/ researchdisclosures或致电+1（877）291-26.小号3.披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为塔吉克斯坦投资决定的唯一因素。Rel NJA银行相对中国2620912135-4-4-15-13-222010年5月25日MSCI尾随市净率（x）MSCI 12个月远期市盈率（x）柯伦5年平均距离柯伦5年平均距离中国2.32.8-0.8标准8.714.8-1.5标清印度3.03.1-0.2标准17.817.7+0.0标准韩国0.91.4-1.0标准7.48.8-0.7标准台湾0.91.2-1.4标清11.813.2-0.5标清印度尼西亚3.52.9+0.9标准11.411.6-0.1标准泰国1.51.5-0.3标准9.210.4-0.8标准马来西亚2.22.1+0.2标准12.613.3-0.4标准新加坡1.51.5-0.3标准11.813.0-0.6标准香港2.22.6-0.9标准12.114.7-1.2标清澳大利亚1.82.3-1.0标准10.510.3+0.1标准菲律宾1.61.7-0.2标准13.213.6-0.2标准非日本亚洲1.71.9-0.5标清10.211.7-0.8标准2010年5月25日(%)MSCI银行（美元）MSCI市场（美元）1M3M年初至今20091M3M年初至今2009中国-8.70.1-13.165.7-14.2-7.5 -14.658.8印度-16.80.2-2.892.3-16.5-4.6-10.3100.5韩国-24.9-8.4 -17.289.6-21.2-7.5 -13.669.4台湾-14.8-7.9-18.244.7-15.8-5.5-15.175.1印度尼西亚-15.24.83.498.9-19.2-4.2-5.9120.8泰国-8.6-1.1-1.792.3-8.72.0-0.270.0马来西亚-11.92.44.471.8-12.1-1.0-1.347.8新加坡-14.0-4.6-11.676.0-15.3-5.3-10.967.3香港-9.5-6.9-9.951.4-12.8-7.4 -10.855.2澳大利亚-26.0-14.4-18.699.0-23.3-14.8-20.668.8菲律宾-9.6-0.2-3.548.4-11.8-1.6-3.460.2巴基斯坦-15.1-10.7-9.189.0-12.0-5.1-3.178.1非日本亚洲-13.6-2.4-10.271.3-15.9-6.1-12.368.35月2510Mkt帽（2011E）10亿美元RtgCMP人民币Tgt了。人民币%P / E EPS gth x％市净率X ％1398.HK中国工商银行231.6Ø5.416.59 22%8.937.21.8 22.10939.HK建行179.7Ø6.007.7429%7.737.21.7 23.63988.HK中银126.2Ø3.884.68 21%8.643.91.4 17.53328.HK商业银行48.1ñ7.668.9817%6.842.01.5 23.73968.HK招商银行41.8ñ17.0618.659%10.759.72.1 21.10998.HK中信6.7Ø4.195.4430%7.740.91.1 15.41988.HK民生银行3.2ü7.275.90 -19%8.226.11.5 13.9 2010年5月26日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至10年5月25日）中国工商银行（1398.HK，HK $ 5.41，跑赢大市，目标价HK $ 6.59）中国建设银行（0939.HK，HK $ 6.00，跑赢大市，目标价HK $ 7.74）中国银行股份有限公司（3988.HK，HK $ 3.88，优于大市，目标价HK $ 4.68）交通银行（3328.HK，HK $ 7.66，中立[V]，目标价HK $ 8.98）招商银行-H（3968.HK，HK $ 17.06，中立[V]，目标价HK $ 18.65）中国中信银行（0998.HK， HK $ 4.19，优于大市[V]，目标价HK $ 5.44）中国民生银行（1988.HK，HK $ 7.27，落后大市[V]，目标价HK $ 5.90）披露附录重要的全球披露本人桑杰伊·贾恩（Sanjay Jain）证明：（1）在此报告中表达的观点准确反映了我对所有子公司和证券的个人观点；（2）我的薪酬中没有任何部分与该特定项目直接，间接或间接相关。本报告中表达的建议意见。负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。落后大市（U）:在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本As评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用升在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*45% （62％的银行客户）中立/持有*41% （60％的银行客户）跑输/卖出*13% （55％的银行客户）受限制的2%*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用 瑞士政策对于 管理矛盾冲突的利益 在 连接与投资 研究：http：//www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html 2010年5月26日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷不提供任何税务建议。为了避免罚款，任何纳税人均不得使用或书面使用任何继承美国联邦税的声明。重要的区域披露新加坡接收者应联系新加坡金融顾问[R本研究报告引起的任何问题。以下摘要说明了对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS-从属投票份额。从加拿大投资交易公司收到的与瑞士信贷无关的个人的报告应被提醒，如果该报告是其自身的报告，则该报告可能不包含非关联的加拿大投资商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷