受限 - 外部焦点FICC 研究全球宏观全球宏观思考债券市场接受 ， 债券市场给予背部Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669查理洲+44 (0) 20 7773 4954Kaanhari Singh+852 2903 26512023 年 12 月 4 日《全球宏观思考》将在 12 月 18 日版后休息 ， 1 月 16 日回归在来源说明中指出 ， 本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息 ， 包括重要的披露和分析师认证 ， 请遵循每页和第 8 页上的链接。本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。已完成 ： 04 - Dec - 23 ， 12: 28 GMT 发布 ： 04 - Dec - 23 ， 12: 32 GMT 限制 - 外部 世界一目了然22023 年 12 月 4 日受限 - 外部•自 10 月下旬以来的大规模债券上涨推动所有资产上涨•通胀数据在整个西方都是一个令人愉快的上行惊喜•美联储为降息打开了大门 - 没有增长放缓•中国股市是一个很大的异常值 ， 并且一直在下跌•这一切的意义 更好的通胀数据 - 大西洋两岸32023 年 12 月 4 日受限 - 外部•美国通胀数据在整个 11 月都表现疲软o 首先 ， 核心 CPI 走软 ， 上周轮到核心 PCEo 核心 PCE 打印了 0.2% 的软 m / m ， 超级核心恢复到大流行前的水平1•欧元区通胀数据甚至更好2o 11 月通胀同比降至 2.4% (共识 2.7%) ， 核心为 3.6% (共识 3.9%)o 我们预计本周日本 11 月东京 CPI 同比将放缓至 2.4% （ 从 2.7% ）•美国经济增长有所放缓 ， 而中国经济持续疲软o 亚特兰大联储的 GDPNow 已放缓至 1.2 ％ （ q / q saar ） 第四季度 GDP 增长o 在中国 ， 国家统计局制造业、非制造业和服务业 PMI 都令人失望3o 欧元区需求继续停滞不前 ， 但到目前为止并没有标志着急剧的衰退•通胀和增长数据都帮助支撑了自年初以来的债券反弹11 月1美国经济研究 ： 核心 PCE 通胀在 10 月放缓 （ 2023 年 11 月 30 日 ）2欧元区通胀 ： 11 月快速 HICP 审查 （ 2023 年 11 月 30 日 ）3中国展望 ： PMI 预示着增长势头更快放缓 （ 2023 年 12 月 1 日 ） 通胀数据一直是一个上行惊喜2023 年 12 月 4 日4受限 - 外部来源 ： BEA ， Haver Analytics美国经济研究 ： 核心 PCE 通胀在 10 月放缓 （ 2023 年 11 月 30 日 ）来源 ： 欧盟统计局 ， 巴克莱研究欧元区通胀 ： 11 月快速 HICP 审查 （ 2023 年 11 月 30 日 ）标题 / 核心 PCE 通胀继续减速 ，有利的基础效应欧元区整体通胀率同比放缓至 2.4% ，低于共识 0.3 pp 美联储是否需要增长 / 劳动力放缓来降息 ？52023 年 12 月 4 日受限 - 外部•沃勒州长似乎为比预期更早的削减打开了大门1o 他暗示 ， 如果通货膨胀率达到 2.5 ％ ， 则可能在 3 - 5 个月内削减开支o 通胀市场预计未来 6 个月美国价格平均为 2.5%o 果然 ， 债券现在定价为 3 月份降息的可能性为 60 ％•到目前为止 ， 我们认为美联储需要增长 / 劳动力放缓才能开始削减o但是沃勒的言论暗示 ， 无论劳动力 / 增长数据如何 ， 美联储都可以削减即期通胀o 他在问答中可能说错了话 ； 他准备好的言论远不及鸽派o 鲍威尔主席和玛丽 · 戴利对降息有所回击 ， 但并不积极•如果没有经济增长和就业市场的突然崩溃 ， 我们看不到美联储在 3 月份降息o 资产反弹现在几乎消除了 9 月和 10 月所有的 FCI 紧缩政策o 美国劳动力市场仍然长期紧张 ， 就业人数本月应该会反弹o 我们认为二手车和住宿价格使最近几个月的 2.5 ％ 通胀平均水平受宠若惊o 美联储早期降息增加了经济在达到 2 ％ 通胀之前再次开始升温的风险•但美联储现在只能在 12 月 13 日推回市场定价th点图2o 9 月的点图将 2024 年底的中位数点定为 5 ％ 至 5.25 ％o 我们预计不会发生重大变化 ； 与此同时 ， 市场现在预计到 2024 年 12 月 ， 基金利率将低于 4%•我们认为美联储不会突然改变其反应功能 ， 但市场不太可能立即扭转涨势1美国 ： 利率 ： 最后一英里 （ 2023 年 11 月 30 日 ）2美国展望 ： 四月沃勒 ， 洪水 （ 2023 年 12 月 1 日 ） 债券市场正在定价非常激进的降息2023 年 12 月 4 日6受限 - 外部来源 ： 彭博社 ， 巴克莱研究美国展望 ： 四月沃勒 ， 洪水 （ 2023 年 12 月 1 日 ）来源 ： Refinitiv ， 巴克莱研究美国 ： 利率 ： 最后一英里 （ 2023 年 11 月 30 日 ）9 月财务状况收紧 ，十月已经被抹去了...... ... 然而 ， 市场仍将在明年初大幅削减价格 这一切的意义72023 年 12 月 4 日受限 - 外部•圣诞老人集会 - 由债券市场引发o 10y Tsy 收益率从年初至今的高点上涨了 80 个基点 ， 超过了 3 月份银行危机之后o 标准普尔 500 指数较年初至今低点上涨 11.5% ， 而全球股市上涨 11.3%o 中国股市继续是离群值 ， 上周触及年初至今新低•我们认为美联储不会在第一季度甚至第二季度放松1o 但在美联储停电期间 ， 市场叙事不太可能改变o 因此 ， 我们不会像现在这样受到诱惑•债券市场下一个可能的催化剂是工资报告 (和 JOLTS)2o 我们预计就业人数为 22.5 万 ； 共识为 180 万 ， 但本周应该会上升o 但如果没有巨大的工资意外 ， 债券市场应该在 12 月 13 日之前一直处于区间波动状态th美联储o 更长的利率现在确实显得过于丰富 ； 足月溢价太低 ， 应该上升•总而言之 ， 我们预计不会立即出现逆转 ， 尽管债券反弹的规模很大o上周 ， 我们注意到 ， 我们预计股市将在年底前继续反弹 ； 这一观点仍然有效31美国 ： 利率 ： 最后一英里 （ 2023 年 11 月 30 日 ）2美国经济 ： 11 月就业预览 ： 罢工者的回归 （ 2023 年 11 月 30 日 ）3美国股市战略 ： 2024 展望 ： 没有正常的事情 （ 2023 年 11 月 28 日 ） 选定的研究82023 年 12 月 4 日受限 - 外部•美国展望 ： 四月沃勒 ， 洪水 （ 2023 年 12 月 1 日 ）•美国 ： 利率 ： 最后一英里 （ 2023 年 11 月 30 日 ）•美国经济研究 ： 核心 PCE 通胀在 10 月放缓 （ 2023 年 11 月 30 日 ）•美国经济 ： 11 月就业预览 ： 罢工者的回归 （ 2023 年 11 月 30 日 ）•欧元区通胀 ： 11 月快速 HICP 审查 （ 2023 年 11 月 30 日 ）•中国展望 ： PMI 预示着增长势头更快放缓 （ 2023 年 12 月 1 日 ）•美国股市战略 ： 2024 展望 ： 没有正常的事情 （ 2023 年 11 月 28 日 ） 分析师认证和重要披露2023 年 12 月 4 日9受限 - 外部分析师认证我们，Ajay Rajadhyasha，Charley Cha 和 Kaahari Sigh，特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及 （ 2 ） 我们的补偿中没有任何部分是 ，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露:本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱银行 ” ） 的投资银行制作。除非另有说明 ， 否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与 GMT 中提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcles. com ， 或向以下地址发送书面请求 ： 纽约州纽约第七大道 745 号 13 楼 ， 纽约州 10019 或致电 1 - 212 - 526 - 1072 。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和 / 或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券 （ 及其相关衍生品 ） 中提供流动性 （ 作为做市商或其他方式 ） 。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和 / 或衍生工具的多头和 / 或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） ，市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm 。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ： https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm 。关于信息来源的披露版权所有 © （ 2023 ） 可持续性。Sstaialetics 在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialyics 的信息和数据受 https: / / www 提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /.Bloomberg ® 是 Bloomberg Fiace L. 的商标和服务标志。P.及其附属公司 (统称 “彭博 ”) 和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明 ， 价格来自 Refinitiv ， 并反映了相关交易市场的收盘价 ， 该收盘