2023年三季报点评：Q3净利环比高增，成品油出口套利贡献业绩

公司发布2023年三季度业绩，实现营业收入2390亿元，同比增长6%；归母净利润10.8亿元，同比减少98%，扣非净利润-1.3亿，同比由盈转亏。其中23Q3单季度，实现归母净利润12.3亿元，同比增长1367%、环比增长262%，扣非净利润12.6亿元，同比增长694%、环比增长581%，业绩表现好于预期。油价及产品价格回升贡献库存收益，人民币贬值趋缓使得汇兑损失收窄，海外成品油价差回升，出口套利空间扩大。大炼化已进入业绩修复通道，公司净利润连续三个季度实现环比改善。中长期看，公司以炼化资产为依托，向下游延伸布局EVA、DMC、PC、ABS等一批新能源新材料产品，合计投资规模超过2000亿元，其中高性能树脂项目和高端新材料项目已开工建设，金塘项目和台州项目的前期工作正在有序开展。综合考虑需求复苏节奏，我们调整公司2023-2025年归母净利润为15、74、109亿元（此前为45、106、153亿元），按10月25日收盘价计算，对应PE分别71.1、14.6、9.9倍。炼化板块景气回升，新材料布局逐步成型，维持“买入”评级。

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