2023年三季报点评：Q3业绩环比高增，盈利能力明显改善

Q3业绩环比高增，盈利能力明显改善 挖掘价值投资成长 2023年10月25日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆Q3业绩环比大幅增长。2023年前三季度公司实现营业收入33.49亿元，同比增长0.18%，Q3实现营收11.98亿元，同比增长5.01%，环比增加5.48%，终端需求疲软导致PCB行业景气度较低，公司在此背景下实现了营收的正增长。2023年前三季度公司实现归母净利润3.74亿元，同比增长25.61%，Q3实现归母净利润1.78亿元，同比增长8.42%，环比增长47.59%，业绩同比平稳增长，环比增幅较高。 ◆稼动率提高叠加产品结构调整，毛利率和净利率显著提升。2023年前三季度公司毛利率为20.09%，同比增长3.72pct，净利率为10.55%，同比增 长2.35ct，单三季度来看，公司毛利率和净利率分别为24.53%/14.39%， 同 比 分 别+5.61pct/+0.54pct， 环 比 分 别+8.19/+4.44pct，Q3稼动率有所提升，同时叠加公司产品结构的持续改善、平均单价水平的提升，公司毛利率和净利率在Q3均实现环比大幅增长。从费用端来看，2023年前三季度公司期间费用率为3.92%，同比增长0.41pct，基本稳定；Q3公司期间费用率为4.16%，同比增长2.09pct，环比增长3.37pct，其中财务费用率变化较大，同比/环比分别+3.51pct/+3.91pct。 ◆公司积极进行高端领域探索，围绕大客户进行多领域产品布局。公司作为T客户的核心供应商，除了在汽车领域与其有深入合作以外，还进行了储能、人形机器人等业务的合作布局，目前公司为T客户机器人提供的PCB正处于前期打样阶段，顺利进行；T客户储能分为海外和上海工厂两大块，海外供应部分已经在2021Q4开始量产，目前都稳定供应，上海工厂也在紧密对接，供应时间预计与客户的规划投产时间一致。T客户dojo超级计算机的发布又一次为公司业务的发展开启了新机遇，公司与T客户围绕Dojo项目已经开展了三年的技术合作，相关的PCB产品在今年Q2已经开始供应，公司供应的PCB产品主要应用于训练模块（Tile），内配25块D1芯片，是Dojo中最核心的部件。公司在稳定发展自身基础业务的基础上，不断进行新领域的探索，一次次证明了自身的技术能力和对客户需求的反应能力，预计未来随着大客户各类新项目的逐步落地，公司业务的发展空间也将进一步得到有效开拓。 《Q2业绩同环比均高增，汽车、风光储维持成长态势》2023.08.30《加强海内外布局，业绩持续高增》2023.04.24《成本端压力释放，汇兑收益助力业绩高增》2022.10.19《业绩高增，新能源领域持续发力》2022.09.05《紧抓新兴市场发展机遇，客户、产品开拓进展顺利》2022.05.09 【投资建议】 ◆根据公司三季报数据，我们小幅下调公司营收预测，将2023/2024/2025年的营业收入分别下调至为46.10/54.24/62.97亿元，我们提升对23年毛利率水平的预期，进而上调23年的利润预测，24和25年的利润预期随营收预期的下调而有所变化，我们预计2023/2024/2025年归母净利润分别为5.25/6.17/7.29亿元，2023/2024/2025年EPS分别为0.99/1.16/1.37元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆产能释放节奏不及预期；◆竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。