短期承压，重要新品储备充足，研发团队持续扩张

证券研究报告 公司研究 2023年10月25日 本期内容提要: 吉比特(603444.SH)于2023年10月24日发布2023年度三季度业绩：营业收入9.58亿元，同比下降27.41%；归母净利1.83亿元，同比下降43.31%；扣非归母净利1.78亿元，同比下降46.78%。 点评： 短期承压，未来成长性可期。2023前三季度公司实现营收33.07亿元，同比下降13.66%；归母净利润8.59亿元，同比下降15.07%；扣非净利润8.24亿元，同比下降17.82%。23Q1-Q3公司整体毛利率88.23%，同比+0.06pct，整体净利率33.98%，同比-0.38pct。单拆23Q3公司实现营收9.58亿元，同比下降27.41%;归母净利润1.83亿元，同比下降43.31%，扣非净利润1.78亿元，同比下降46.78%。23Q3单季度公司毛利率87.53%，同比+2.72pct，整体净利率24%，同比-7.98pct。收入同环比下滑主要系《问道手游》《一念逍遥》等产品23Q3营收及利润较上年同期减少、《摩尔庄园》22Q3的收入确认、《飞吧龙骑士》暂时未贡献利润所致。2023前三季度，公司境外收入合计1.85亿元，同比基本持平。投资收益为0.72亿元，投资业务产生的财务收益同比增加0.94亿元，汇兑收益为0.57亿元，同比减少1.57亿元。剔除汇率波动和投资业务对利润的影响，Q3公司产生利润为2.06亿元，同比下滑27%。 销售费用控制较好，研发人员持续增加。23Q3公司销售费用2.57亿元，同比下降42.46%，销售费用率26.79%，同比-7.01pct;管理费用7854万元，同比下降13.71%，管理费用率8.20%，同比+1.30pct;研发费用1.82亿元，同比增长9.84%，研发费用率19%，同比+6.44pct。截至2023年9月末，公司员工人数达1425人，其中研发人员827人，占公司总人数的58.04%，研发人员数量较上年末增加135人。 预计核心老产品后续有版本迭代更新，新品有望贡献增量收入。《一念逍遥》23Q3买量投放减少，流水环比Q2有所减少，但因支出减少金额大于收入减少金额导致利润有所增加；《摩尔庄园》收入确认周期集中在22-23年上半年，故22Q3及23Q2均有大几千万的收入确认；《问道手游》前三季度因宣传运营支出增加而利润有所减少，因二季度7周年庆活动的高基数导致三季度利润环比亦有所减少，我们预计Q4后续或将有大的版本更新及推广；《问道端游》表现同环比均基本持平；《奥比岛》于2022年7月上线，前期营销推广投入较大，23年前三季度营收及利润同比有所增加。自研产品《勇者与装备》小程序版本于8月21日正式上线，持续优化迭代。代理产品《飞吧龙骑士》于8月上线，当日登上iOS免费榜首位，维持休闲游戏畅销榜前十名，贡献增量收入，Q4有望开始释放利润增量。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 产品储备丰富，持续关注新品上线节奏。模拟经营类《皮卡堂》定档12月5日上线。《勇者与装备》小游戏版本持续迭代优化，预计年内 大推。家族题材放置养成《M66》9月22日开启官方预约，预计年底上线。第一人称射击类端游《重装前哨》宣布将于2024年2月在Steam平台正式发售。西幻放置卡牌《代号原点》目前已递交版号申请。3D捏猫抽卡养成类《超瞄星计划》（青瓷发行）预计2024年上半年上线。关注重要新品上线节奏，看好公司24年产品周期驱动业绩增长。 盈利预测与投资建议：公司研发团队规模扩大，创新能力建设持续推进，有望驱动中长期发展。产品储备丰厚，出海及小程序渠道有望带来增量。考虑到公司部分老产品数据有所回落，部分测试与上线节奏晚于我们此前预期，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为12.41/15.04/16.71亿元，10月24日收盘价对应23-25年PE分别为19X/16X/14X，维持“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、少数产品依赖的风险、核心人才流失风险、汇率波动风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），所在团队曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。