3Q业绩表现靓丽，跨境电商+海外仓双轮驱动成长

乐歌股份是一家跨境电商B2C企业，其三季报显示，23Q1-3实现营收26.85亿元，同比增长16.14%，归母净利润5.17亿元，同比增长226.40%。其中，23Q3实现营收10.07亿元，同比增长31.90%，归母净利润0.74亿元，同比增长163.9%。跨境电商B2C业务在三季度同比增长20%，受益于自主品牌力积累，7月会员活动日大促影响带动增量，海运费下降、汇率贬值等带动提速，开拓单品沙发、智能床等品类，以及加速新市场开拓驱动成长。海外市场ODM业务在三季度同比增长30%，伴随下游大客户去库结束订单修复，同比、环比均呈改善趋势。海外市场仓业务在三季度延续高成长，规模效应下盈利能力扩张显著。受会计政策调整、汇率、海外仓占比提升影响，3Q毛利率37.8%，销售/管理&研发/财务费用率同比-1.2/-2.3/+2.5pct至20.9%/7.7%/1.7%，净利率7.3%。公司作为跨境线性驱动行业龙头，整体产品力、渠道力等竞争要素优于行业平均水平，品牌势能处于提升期，预计23-25年归母净利分别为5.9/4.4/5.1亿元，当前股价对应PE分别为7/10/8X，维持“买入”评级。

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