铁矿石期货季报：国内商品周期上行，宏观预期改善支撑铁矿价格

摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询)联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年9月10日星期日 三季度铁矿现货价格呈现N字型走势，7月冲高回落，进入8月后再度走强。价格中枢与二季度大体持平，但整体走势强于往年同期，表现出一定的淡季不淡特征。主要是由于终端需求维持韧性，成材累库压力不大，使得钢厂具备一定的利润空间。高炉开工意愿较强，铁水产量高于历史同期正常水平，高需求和高疏港支撑铁矿现货价格。进入8月后，钢厂对炉料端进行了一轮集中补库，铁矿港口库存降至年内低点，总量矛盾开始显现，价格上行较为流畅。供给端三季度处于传统的外矿发运淡季，国产精粉产量有所恢复。钢厂利润三季度向煤焦端让渡，一定程度上挤压铁矿端利润。 展望四季度，铁矿供给端压力较往年同期相比将有所下降。由于今年外矿发运整体前置，年底冲量压力不大。国产精粉产量增幅预计有限。需求方面，粗钢平控预期下，铁水四季度将面临一定的减产压力。钢厂对铁矿的主动补库意愿将有所下降，铁矿石市场预计将呈现供需双弱的局面，相较而言需求端的回落或将更为明显。港口库存有望完成探底回升，但整体累库压力不大。自身供需矛盾不明显，四季度铁矿价格的驱动将更多来自宏观和产业层面。PPI在三季度已经基本确定触底反弹，四季度同比跌幅将进一步收窄。随着库存周期从主动去库转向被动去库，国内商品价格将进入新一轮上行周期，叠加粗钢平控预期，成材价格上涨弹性将增强。钢厂利润空间有望修复，对炉料端价格上涨的接受度将提升。随着煤焦价格中枢的回落，成材利润将更多地向铁矿端倾斜，对铁矿价格形成正反馈。01合约当前高基差的修复方式预计将与09合约相似，盘面向现货价格靠拢。下游钢厂可将部分春节前的备货需求以在盘面进行买入套保的操作实现。 目录 一．行情走势回顾.....................................................................................................................................4 （一）现货价格.................................................................................................................................4（二）期货表现.................................................................................................................................5二．基差和价差.........................................................................................................................................6三．供应端.................................................................................................................................................7（一）进口矿供应情况...................................................................................................................7（二）国产矿供应情况..................................................................................................................10四．需求端..............................................................................................................................................11（一）终端用钢需求......................................................................................................................11（二）铁矿石需求..........................................................................................................................12（三）钢厂利润水平......................................................................................................................14五．库存..................................................................................................................................................15（一）港口库存..............................................................................................................................15（二）钢厂库存..............................................................................................................................16六．海运费..............................................................................................................................................17七.供需平衡表.......................................................................................................................................18八.相关股票走势回顾...........................................................................................................................19九.季节性走势分析...............................................................................................................................19十.套利操作...........................................................................................................................................19十一.技术分析.......................................................................................................................................20十二.期权市场回顾及操作策略...........................................................................................................21（一）期权成交和持仓分析..........................................................................................................21（二）波动率分析..........................................................................................................................22（三）期权策略..............................................................................................................................24 十三.后续展望和操作策略...................................................................................................................25 一．行情走势回顾 （一）现货价格 三季度铁矿现货价格呈现N字型走势，7月铁矿石现货价格冲高回落，进入8月后再度走强。价格整体走势强于往年同期，表现出一定的淡季不淡特征。主要是由于终端需求尚可，成材库存矛盾不大，钢厂有一定的利润空间，高炉开工意愿较强，铁水产量高于历史同期正常水平。高需求和高疏港支撑铁矿现货价格。进入8月后，钢厂对炉料端进行了一轮集中补库，铁矿港口库存降至年内低点，总量矛盾开始显现，价格上行较为流畅。宏观层面，国内7月PPI出现年内首次降幅收窄，库存周期拐点开始显现，主动去库周期临近尾声，逐步向被动去库过渡，也使得工业品价格具备了止跌反弹的条件。 普氏62%Fe指数三季度以来维持在15美金的区间内波动，日均价格110.89美金，与二季度的价格中枢基本持平。截止8月31日，普氏62%Fe指数收于118.2美金，较6月末累计上涨6%。具体到各主要品种来看，混合粉和杨迪粉涨幅居前，高品矿溢价走弱。9月初普氏62%Fe-58%Fe价差走扩至17.35美金/吨，较6月底上升0.85美金/吨，同期普氏65%Fe-62%Fe价差收敛4.25美金/吨至7.95美金/吨。钢厂在低利润的情况下对低品矿更为青睐。 （二）期货表现 截止8月末，铁矿石主力合约三季度累计上涨3.2%收于849，整体涨幅小于同期现货价格，而近月I2309合约同期涨幅为13%,明显大于现货涨幅。7-8月铁矿石期货成交量同比持续出现萎缩，但降幅收窄，7月当月成交1711.4万手同比下降24.3%，8月当月成交2034万手，同比下降7.11%。三季度铁矿石期货成交量月度环比增加，进入8月后随着价格的走强，市场交投情绪有所提升。今年1-8月铁矿石期货累计成交14728.1万手，累计同比增加3.57%。