铁矿石期货1月行情展望：供需料改善，钢厂补库预期支撑价格

供 需 料 改 善 ， 钢 厂 补 库 预 期 支 撑价 格 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月2日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点供需料改善，钢厂补库预期支撑价格 ◼观点：基本面来看，供应端，本期铁矿仍处于发运旺季，部分矿山年末冲量。到港量小幅下滑，绝对值处于历史同期高位水平。根据发运推算，未来两周到港量仍将维持偏高水平。但伴随旺季的逝去，明年一季度铁矿将回到发运淡季，需关注天气对供应的影响。需求端，铁水产量环比上周持平，整体水平降至历史偏低位，少部分钢厂有所复产，也仍有钢厂检修，多数属于年度大修。钢厂盈利率有所改善，整体淡季叠加大修数量较多，预计后续复产力度有限。库存层面，铁矿库存处于历史同期高位，且由于后续到港量仍将处于高位，叠加年末淡季疏港量水平偏低，铁矿仍将维持累库格局。钢厂权益矿库存处于历史偏低位，尽管短期铁水复产空间有限，但冬储及节前补库或给予矿价支撑。展望后市，铁矿将从供需宽松逐步过渡至供需双弱，价格上方存在高库存压制，淡季之下定价超110美金需求难以承接供应增量；下方有钢厂低库存下补库预期的支撑，短期关注铁水走势、钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况。预计铁矿价格震荡偏强运行。策略上，短多尝试，区间参考770-840。 ◼策略： 1.单边：短多尝试2.套利：5-9正套 铁矿石核心变化 ◼市场概述：12月铁矿石价格维持震荡格局，截止12月31日，铁矿石05合约上涨2.8%，最终收于789.5元/吨。月内铁矿石价格呈现“V”字形走势，月初受政策预期落空、铁水维持减产的影响，铁矿石在接近800左右的压力位后迅速回落。但随着铁水产量逐步降至历史同期偏低水平、钢材出口维持韧性、钢厂低库存下存在补库预期以及矿山事件影响，铁矿石价格重新走高，并一度突破800元/吨站上下半年以来的价格高点，但却受整体整体宏观情绪影响再度走弱。 ◼供应：本期全球发运环比小幅增长，整体仍维持历史同期高位水平。全球发运+212.6万吨至3677.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨。溴洲发运量2113.7万吨，环比增加163.1万吨，其中澳洲发往中国的量1867.6万吨，环比增加173万吨。巴西发运量945.9万吨，环比增加81.8万吨。45港口到港量2601.4万吨，环比减少45.3万吨。 ◼需求：日均铁水产量226.58万吨，环比+0.03万吨；高炉开工率78.32%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比+0.01个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比+1.3个百分点。 ◼库存：截至12月25日，45港库存15858.66万吨，环比+346.03万吨；小部分钢厂复产，日均疏港量小幅抬升，到港量偏高水平下港口库存延续累库。钢厂进口矿库存环比+136.24至8860.19万吨，临近元旦假期，钢厂小幅补库。 一、价格和价差 现货 ➢12月铁矿石价格维持震荡格局，截止12月31日，铁矿石05合约上涨2.8%，最终收于789.5元/吨。月内铁矿石价格呈现“V”字形走势，月初受政策预期落空、铁水维持减产的影响，铁矿石在接近800左右的压力位后迅速回落。但随着铁水产量逐步降至历史同期偏低水平、钢材出口维持韧性、钢厂低库存下存在补库预期以及矿山事件影响，铁矿石价格重新走高，并一度突破800元/吨站上下半年以来的价格高点，但却受整体整体宏观情绪影响再度走弱。➢品种间价差来看，中高品价差走缩，中低品价差持稳。 钢厂盈利率走低以及减产下，高品矿溢价收缩，中品矿性价比凸显。➢目前，盘面最便宜交割品为卡粉。 ➢月差方面，1-5价差自11月冲高回落后便维持低位震荡。受钢厂铁矿库存持续走低且远低于历史同期水平，市场预期钢厂将在年末有所补库，带动现货及近月合约走强，月差大幅走扩。但受铁水减产加速、同时铁矿港口库存累库至历史同期高位水平，近月铁矿供需格局持续走差，叠加减产下钢厂也迟迟没有明显补库，价差重新走缩。5-9价差震荡运行为主。 二、供应 ➢12月，全球铁矿石发运量不断冲高走强，高点基本均高于历史同期水平。钢联数据显示，年初至今全球铁矿石发运累计同比增长5163万吨；澳巴港累计同比增加2169万吨；非澳巴地区累计同比增加2994万吨。 澳巴发运量（万吨）➢年末部分矿山冲量，致使发运中枢显著抬升。力拓受一季度发运低位的影响，下半年冲量明显，年末发运量显著高于历史同期。Vale及部分非主流亦有类似情况。展望后市，明年一季度铁矿将面临发运淡季，南半球进入雨季，需关注飓风、降水等天气对发运的扰动。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长387万吨，BHP至中国累计发运同比下滑145万吨，FMG累计发运同比增加1065万吨。淡水河谷累计同比增加461万吨。 ➢国内45港铁矿石到港量周度均值为2436万吨，去年同期为2409万吨，下半年发运增加弥补了前期减量；47港到港量周度均值2553万吨，去年同期为2527万吨。根据发运推算，1月上旬到港量仍将维持偏高水平。 ➢年末部分国产矿山完成年度产销目标，减停产增多，国产矿产量下滑。但对于铁矿的供应影响有限。展望后市，由于过年偏晚，1月国产矿产量或维持低位或小幅增长。 三、需求 ➢12月，247家日均铁水产量均值为228万吨左右，2024年同期为230万吨，同比下滑1%。受热卷库存高企影响，钢厂利润走差，需减产缓解供需矛盾；除此之外，铁水全年维持相对高位下不少钢厂选择年末大修，铁水产量不断走低。月末，铁水降至历史同期偏低位，钢厂盈利情况有所改善，少部分钢厂复产，但由于终端需求淡季，预计铁水复产空间有限。➢展望后市，1月处于需求淡季，部分家电、汽车企业年末冲量结束，需求或仍将下滑，但出口接单情况仍较佳。预计铁水产量均值将维持在225万吨左右，难 以实现大规模复产。 ➢全球来看，1-11月全球粗钢产量16.5亿吨，同比下滑3500万吨，降幅继续扩大。 ➢分地区来看，1-1月中国粗钢产量累计下滑3870万吨，除中国外地区累计增长370万吨，出现显著增长；其中印度、美国、土耳其等地增幅不断扩大。 ➢1-11月全球生铁产量累计11.38亿吨，同比下滑2216万吨，降幅继续扩大，主要源于中国生铁产量的下滑。除中国以外地区同比也维持较大降幅。➢分地区来看，中国生铁产量累计增长1667万吨，非中国地区累计下滑550万吨。其中，印度同比增长524万吨，多数地区降幅仍在不断扩大。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn