铁矿石报告：钢厂补库开启，支撑铁矿价格

钢厂补库开启，支撑铁矿价格铁矿石报告朱少楠从业资格编号：F3042921 投资咨询编号：Z00153272022年12月3日 1.1 主要观点➢11月行情回顾：11月铁矿价格出现明显反弹，一是宏观因素刺激，二是铁矿相对较好的基本面数据。➢12月主要观点：宏观+铁矿相对较好基本面促使这一波铁矿价格大幅走强。01现货价格还是有支撑的，港口累库速度较慢，盘面有望延续偏强走势，但基本面不支持长期走强，明年还需要关注供应端的变化。•1.联储加息预期放缓、地产政策支持；•2.供需好于去年，港口累库较慢；•3.钢厂库存低，临近补库对价格有支撑。➢风险提示：钢厂减产超预期。 mNoNoOsMvMxPsMpPnOpOtR6M8QbRtRqQmOnPkPmNnPfQqQrP8OnMsMvPoNmQNZsPnN2.1宏观因素从负面转向正面美国CPI明显回落➢美国10月CPI同比增长7.7%，核心CPI同比增长6.3%，核心CPI见顶回落，且名义GDP和核心CPI下降速度超市场预期，后期美联储加息的速度或逐步放缓。➢地产政策继续释放利好：“三支箭”支持政策落地，第一支箭六大行向优质房企提供授信额度，第二支箭2500亿的民企融资支持，第三支箭解决优质房企股权融资问题。02468102020-012020-072021-012021-072022-012022-07美国:CPI:当月同比地产不断释放利好政策日期主要内容11月8日交易商协会:《“第二支箭”延期并扩容 支持民营企业债券融资再加力》。民营房企融资获得进一步支持，资金规模为2500亿。11月12日央行：“关于做好当前金融支持房地产市场平稳11月12日健康金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》发展工作的通知”。11月21日央行2000亿免息再贷款支持保交楼。11月23日国常会适时适度运用降准等货币政策工具:推进保交楼专项借款尽快全面落到项目。11月28日证监会对外发布5项措施，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，同时恢复上市房企和涉房上市公司再融资。 2.2需求短期回升，中期不乐观短期回落但仍明显高于去年➢10月份，全国生铁产量7083万吨，同比增长11.9%。1-10月份，全国生铁产量72689万吨，同比下降1.2%。➢铁水产量基本见底，日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨，同比还增加22.3万吨。1501701902102302502701月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月2日11月11日12月24日247家钢厂日均生铁产量2019年2020年2021年2022年40004500500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月度生铁产量2019年2020年2021年2022年 2.2需求短期回升，中期不乐观钢材需求依然不佳海外生铁产量下降趋势明显➢五大品种钢材表观需求依然处在近几年低位，且从房地产的销售数据以及制造业投资数据来看，后期依然承压，将拖累铁矿需求。➢海外生铁产量10月虽然边际有所回升，但下降的趋势比较明显，目前依然是近四年最低值，10月海外生铁产量3369万吨，同比减少440万吨。0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海外生铁产量2019年2020年2021年2022年02004006008001000120014001月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月17日五大品种钢材表现需求2019年2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显进口环比回落，同比增加到港量高位➢10月我国进口铁矿石9497.5万吨，环比降4.7%，同比增3.7%。1-10月累计进口铁矿石9.2亿吨，同比减少1.7%。➢11月铁矿到港周度均值2347万吨，较10月均值下降73万吨，处中等偏低水平。0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石进口量2019年2020年2021年2022年0500100015002000250030001月1日3月19日5月22日7月5日8月13日9月23日11月12日45港铁矿石到港量2019年2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显全年供应减量主要来自于非主流矿➢1-11月全球铁矿发运14.18亿吨，同比比减少6189万吨，总体供应还是有减量。➢主流矿山同比供应增量近期还是比较明显，截止到11月底同比基本持平。-2000-1500-1000-500050002000040000600008000010000012000014000016111621263136414651澳巴铁矿石发运累计值202120222022-2021-7000-5000-3000-10001000300050000400008000012000016000020000011121314151全球铁矿石发运202120222022-2021(右） 2.3供应以稳为主，全年减量明显力拓发运预计将会回升必和必拓无太多增量➢力拓3季度铁矿石发运量为8292万吨，环比增加4%，同比减少1%。1-9月份发运量总计23429万吨，同比减少1%，力拓保持其2022年发运目标3.2-3.25亿吨不变，但也表示预计完成目标下限，预计4季度铁矿石发运量8600万吨，同比增加200万吨。➢必和必拓3季度铁矿石总销量7028万吨，环比减3%，同比减少1%。2023财年铁矿石目标指导量为2.78-2.9亿吨，预计4季度铁矿石发运量在7400万吨附近，同比小幅增加。01002003004005006007008001月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18日力拓发运量2019年2020年2021年2022年01002003004005006007001月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18日必和必拓发运量2019年2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显FMG发运依然强劲淡水河谷发运同比没太多增量➢3季度FMG铁矿石发运量达4750万吨，环比减少4%，同比增加4%。2023财年发运目标为1.87-1.92亿吨，近期发运同比增量还是比较明显，预计4季度同比增加100万吨。➢VALE2022年产量目标为3.1-3.2亿吨，3季度粉矿产量8970万吨，环比增加21.0%，同比增加1.1%；预计4季度产量8400万吨附近，同比增加200万吨。销量9400万吨，同比增加150万吨。01002003004005001月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18日FMG发运量2019年2020年2021年2022年01002003004005006007008001月1日2月8日3月19日4月26日6月4日7月12日8月20日9月27日11月5日12月18日淡水河谷发运量2019年2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显澳巴发往中国铁矿石比例高位➢10月澳洲发中国铁矿石比例86%，较去年同期上升2%。巴西发往中国铁矿石比例70%，略有回落。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西出口中国铁矿石比例2019年2020年2021年2022年0.60.650.70.750.80.850.90.951月1日2月21日4月15日6月4日7月24日9月16日11月5日澳洲发中国占比2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显非主流国铁矿进口下降，印度明年增量预期强➢10月非主流矿发往中国的量环比大幅减少，主要是受矿价下跌所致，11月矿价有明显回升，预计接下来非主流矿发运同比减量将会缩小。➢11月19号开始印度下调出口关税，2021年中国进口印度铁矿3341万吨，约占全部进口3%左右，恢复后每月预计能贡献200万吨的增量。050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口非主流地区铁矿石量2019年2020年2021年2022年 2.3供应以稳为主，全年减量明显国产矿供应短期下降➢2022年1-10月332家矿山国产精粉产量为21834万吨，同比减少428万吨，降幅1.9%。➢受山西、河北部分矿山事故影响，10月国产铁矿石量环比明显减少，11月开始边际回升，4季度同比会有一些减量。100012001400160018002000220024002600123456789101112国产精矿粉月度产量20192020202120224042444648505254561月3日3月20日5月29日8月7日10月16日12月31日全国186家矿山产能利用率2019年2020年2021年2022年 2.4累库速度低于预期，钢厂将补库港口累库速度慢➢截止到12月2日，45港进口铁矿库存13277.81万吨，环比下降206.83万吨，同比下降2179.12万吨,11月港口如期累库，但总的来说低于预期。➢钢厂铁矿石库存9148.13万吨，环比增加50.16吨，同比减少1248.51万吨，钢厂将开始补库。8000900010000110001200013000钢厂进口铁矿石库存2020年2021年2022年80001100014000170001月3日2月14日3月25日4月29日6月5日7月12日8月20日9月25日11月5日12月17日铁矿石港口库存2019年2020年2021年2022年钢厂铁矿石库存低 相关数据图表03 3.1 现货价格与基差铁矿石现货价格（元/吨）铁矿石基差（元/吨）05010015020025002004006008001000120014002019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01超特粉普氏指数62%Fe-1000100200300400500600铁矿石主力合约基差（PB粉）2019年2020年2021年2022年青岛港PB粉涨跌青岛港超特粉涨跌基差涨跌2022-12-02780186391415-26 2022-12-01762062504272022-11-30762-1 625-8 35-3 2022-11-2976315633223892022-11-28748-2 611-3 2913 3.2 品种价差高中品价差（元/吨）中品价差（元/吨）05010015020025030035040045050002004006008001000120014001600180020002019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01PB粉卡粉卡粉-